МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.10.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В понедельник на рынок рублевого долга вернулись покупки, которые пока носили достаточно осторожный характер. Котировки госбумаг в среднем выросли на 0.1%, лидерами роста стали облигации ОФЗ 46005, цены которых прибавили порядка 0.3%. Общий уровень кривой доходности снизился до уровня 6.99-7.25% годовых. Активность инвесторов в секторе облигаций Москвы была достаточно низкой, котировки наиболее активно торговавшегося 39-го выпуска выросли на 0.1%, при этом спрэд в доходности к ОФЗ остался в отрицательной плоскости. Несколько восстановились и цены корпоративных «фишек» - котировки длинных бумага выросли в пределах 0.3%. Во втором эшелоне преобладали точечные сделки без четко выраженного тренда. Сегодня на рынке сохраняется баланс сил между оптимистами и наиболее осторожными инвесторами, которые пытаются воспользоваться улучшением ситуации на рынке для дальнейшего сокращения позиций. В результате, котировки на покупку/продажу постепенно растут, но покупки носят очень осторожный характер. Мы расцениваем продажи нерезидентов на рынке как “buy opportunity” для российских инвесторов. Продажи вызваны практически паническим оттоком спекулятивных денег нерезидентов со всех emerging markets, а не внутренними причинами. Еще большее снижение доли нерезидентов на рынке рублевого долга в пользу крупных российских инвесторов (которые, все же не занимаются глобальными арбитражными и спекулятивными операциями) делает и без того достаточно изолированный рынок заложником агрессивно растущей «российской» рублевой ликвидности. В силу этого, мы считаем, что рынок рублевого долга постепенно становится «тихой гаванью», которая не подвержена рискам, присущим рынкам акций или евробондов. Кроме того, sell-off российских активов, в общем-то, пока носит психологический характер. Возможная стабилизация на рынках приведет к активизации нерезидентских покупок рублевых облигаций, что придаст дополнительный импульс для снижения доходности.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок emerging markets вчера начал активно восстанавливаться после selloff прошлой недели. Облигации и акции emerging markets вчера выросли на 1- 3%. Спрэды еврооблигаций РФ вчера сузились на 20-25 б.п. к US Trys по сравнению с максимальными значениями спрэдов в прошлую пятницу. Рынок облигаций emerging markets вырос благодаря относительной стабилизации доходности на рынке US Trys, что стимулировало инвесторов начать покупать резко расширившиеся спрэды облигаций emerging markets к US Trys. Так, спрэд длинных еврооблигаций РФ расширился за 10 дней на 50 б.п., а вчера отыграл обратно в строну сужения половину своего роста. Благодаря sell-off спрэды расширились до крайне привлекательного для покупки уровня. Мы оцениваем текущие спрэды по российским еврооблигациям по-прежнему очень привлекательными для покупки в рамках spread trade против US Trys.

Россия-30 вчера открылась сразу на 1 п.п. выше закрытия прошлой недели и внутри дня выросла до 111.375. Спрэд сузился до 118 б.п. со 135-140 б.п. в прошлую пятницу. На 1-2 п.п. выросли средне- и долгосрочные корпоративные еврооблигации РФ, хотя ликвидность в этом сегменте остается на крайне низком уровне и bid/offer спрэды по прежнему очень широки и достигают 1 п.п. даже по ликвидным выпускам.

Доходность 10Y UST подросла на 2 б.п. до 4.49% годовых в преддверии сегодняшней статистики по PPI за сентябрь в США. Вчерашняя статистика по США так же была не в пользу облигаций. Несмотря на то, что Empire Manufactoring (индикатор экономической активности в штате Нью-Йорк) оказался значительно ниже прогнозов, компонента динамики цен производителей показала максимальный прирост в этом году, подтвердив усиление инфляционных процессов.

Сегодня с открытия еврооблигации РФ вновь заметно подорожали. Россия-30 первоначально подросла до 111.875, но ближе к обеду стабилизировалась около 111.500. Спрэд сузился до 115 б.п.

Мы расцениваем происходящие сейчас на рынке панические продажи, как buying opportunity по российскому спрэду. Спрэд Россия-30 на уровне 120-130 б.п. выглядит достаточно привлекательным с точки зрения текущих фундаменталий. Поэтому, мы рекомендуем открывать длинные позиции по Россия-30 против коротких позиций в 10Y UST. Прямые покупки Россия-30 могут быть сейчас более рискованными, т.к. рост доходности 10Y UST до 4.50-4.60% годовых сейчас имеет высокую вероятность.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр