Денежный рынок

Банк России снизил лимиты на аукционе однодневного РЕПО после высокого спроса на вчерашнем аукционе недельного РЕПО. В результате из предложенных регулятором 230 млрд рублей на первом аукционе было размещено 200 млрд рублей. Напомним, сегодня состоятся аукционы по двум бумагам ОФЗ общим объемом 30 млрд рублей. Крупные налоговые выплаты начнутся уже в пятницу – отток ликвидности составит порядка 160-180 млрд рублей. Следующая неделя будет также сопровождаться налоговыми отчислениями в бюджет, и, соответственно, снижением свободной ликвидности в системе. На протяжении последних дней, как мы и ожидали, остатки на корреспондентских счетах и депозитах остаются на уровне 900 млрд рублей, задолженность перед ЦБ и Минфином превышает 2 трлн рублей. В результате суммарный дефицит ликвидности в системе по- прежнему превышает 1,1 трлн.

Межбанковский рынок сегодня остается на том же уровне, для банков первого круга ставки остаются на уровне 5,5-5,75%. Напомним, вчера MosPrimeRate o/n составлял 5,80%, сегодня 5,83%. Более значимого роста ставок мы ожидаем в пятницу на начале налогового периода.

Валютный рынок

На мировом валютном рынке вчера была зафиксирована высокая волатильность. Пара евро/доллар опустилась до отметки 1,219 при публикации речи Б.Бернанке, в которой каких-то существенных намеков на скорое QE3 не было. Однако после его ответа одному из конгрессменов с перечислением в общем-то давно известных мер (покупка казначейских и ипотечных бумаг в США, дисконтное окно), которые FED готов рассматривать для помощи экономике, рынки воспряли духом. В результате к текущему моменту единая валюта торгуется на уровне 1,228. Мы видим сильный уровень сопротивления по паре на отметке 1,233, при наличии серьезного уровня поддержки в районе 1,217. Сегодня наиболее интересной будет публикация «бежевой книги» в США и начало обсуждения немецким парламентом помощи Испании. Напомним, согласно договоренностям, окончательное одобрение помощи Испании должно быть оформлено 20 июля. В целом, процедуры скорее формальные, немецкие власти уже объявили, что имеют необходимое большинство в парламенте. Греция вновь ищет кредит от внешних кредиторов, стране не хватает полученного в начале июля транша. Рынки достаточно спокойно прореагировали на новость, однако данная ситуация еще раз подтверждает, что слишком много вопросов в Европе остается нерешенными, и для выхода евро из многомесячного нисходящего тренда время еще не пришло.

Российский рубль слабо укрепляется при сохранении цен на нефть выше отметки 103,7 долларов за баррель. В результате бивалютная корзина торгуется на уровне 35,72 рубля, при том что по мере стабилизации ситуации на внешних рынках или отсутствии драматичного ухудшения, мы видим дальнейший потенциал укрепления российской валюты на 20-30 копеек.

Рынок облигаций

Государственные облигации

Спрос в длинных ОФЗ не сбавляет обороты. Сегодняшние аукционы ОФЗ по выпускам 26208 и 26207 прошли успешно, в результате чего Минфин суммарно привлек порядка 30 млрд. руб. Объем спроса по ОФЗ 26207 составил 21 млрд. руб. по верхней границе указанного Минфином ориентира доходностей, спрос по ОФЗ 26208 составил почти 30 млрд. руб. В целом аукционы прошли ближе к верхней границы ориентиров доходностей: 8,3% годовых по ОФЗ 26207 и 7,75% годовых по ОФЗ 26208. Конечный спрос по-прежнему в основном исходит от нерезидентов. В рамках вторичных торгов сектора ОФЗ все внимание приковано к аукционам, в связи с чем импульс к росту например в ОФЗ 26205 несколько сбавил обороты и торги в данном выпуске проходили в среду вблизи уровней закрытия предыдущего дня (99,60-99,70% от номинала). Как мы уже отмечали в предыдущем обзоре текущий уровень доходностей в секторе ОФЗ в условиях колоссального дефицита рублевой ликвидности не особо интересен российским игрокам, кроме как в части краткосрочных спекуляций. Отметим, что даже более вероятна фиксация прибыли российскими участниками как только будет очевиден некоторый спад спроса со стороны нерезидентов. В то же время пока в моменте признаков ослабления спроса со стороны нерезидентов не наблюдается, так как осторожная покупка рисковых активов сохраняется уже несколько недель подряд.

Корпоративные облигации

В 1-м эшелоне все внимание сосредоточено на выпусках РЖД. Вторичное размещение короткого выпуска РЖД 14 в объеме до 9 млрд. руб. вероятно вызовет довольно высокий спрос – ориентиры доходности расположены в спрэде менее 100 б.п. к ОФЗ и ждать быстрого роста данного выпуска на наш взгляд не приходится. В тоже время данную бумагу в некоторой степени можно рассматривать как защитный ликвидный актив, позволяющий получить неплохой спрэд относительно стоимости рефинансирования данного выпуска в ЦБ РФ при короткой дюрации менее 3 лет. Привлекательным является и то, что данный выпуск уже включен в ломбардный список ЦБ РФ, что особенно актуально в условиях перманентного спроса российского банковского сектора на инструменты рефинансирования ЦБ РФ.

В СМИ вчера появилась информация, что осенью возможны шаги российских регуляторов по вопросу прямого доступа иностранных депозитариев Euroclear и Clearstream как к рынку госбумаг, так и к рынку корпоративного рублевого долга. В этой связи идея либерализации рынка ОФЗ может быть отчасти распространена и на корпоративный сегмент, хотя на наш взгляд при реализации данных планов зарубежный инвестор сосредоточится только на выпусках 1-го эшелона – спрос со стороны нерезидентов на выпуски эмитентов с более низким кредитным качеством даже при сломе инфраструктурных барьеров пока что будет оставаться невысоким.