Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[18.07.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

—егодн€ внимание участников рынка будет сконцентрировано в сегменте госбумаг, где пройдет доразмещение ќ‘« серии 26199 на сумму 11 млрд. руб.  акого-либо активного движени€ в котировках выпуска накануне аукциона зафиксировано не было, также как и значительных оборотов. “аким образом, исход€ из текущих котировок на покупку на уровне, близком 100.3%, мы ожидаем, что доходность на аукционе сложитс€ на уровне 6.16% - 6.18%. ”читыва€ сохран€ющихс€ спрос на госбумаги, поддержку которому в значительной степени оказывает укрепл€ющийс€ рубль, мы ожидаем успешного размещени€ без какой- либо значимой премии.

¬ целом, рыночное настроение сохран€етс€ достаточно позитивным – подтверждением нашего предположени€ €вл€етс€ вчерашн€€ активна€ «скупка» выпуска ќ‘« 46020, который подорожал на 6 б.п. к уровню понедельника, а также положительна€ динамика котировок blue сhiрs. ¬ частности, рост продолжили бумаги ќ√ -6 (+10 б.п.), ћќЁ—  (+10 б.п.), √азпром-9, подорожавший почти на 30 б.п., а также Ћукойл-4, отыгравший вчерашний «провал» котировок с «привесом» пор€дка 30 б.п. к уровню п€тницы.

¬ бумагах —тройтрансгаз-1, похоже, началс€ «разогрев» перед новым размещением, запланированным на 20 июл€. “олько по итогам вчерашнего дн€ доходность бумаг к погашению в июне 2008 года снизилась с уровн€ выше 8% до 7.82% годовых. Ќашу оценку кредитного качества компании и наши прогнозы результатов нового размещени€ мы приводим в нашем сегодн€шнем обзоре «ћонитор первичного рынка».

¬ сегменте субфедеральных бумаг вчера вниманию инвесторов был предложен второй выпуск ”дмуртии объемом 1.5 млрд. руб., однако особого ажиотажа данное размещение не вызвало и выпуск не был размещен полностью.

—егодн€ на вторичном рынке начинаютс€ торги облигаций ќјќ «√азэнергосеть» и ќјќ «ё√  “√ -8». ћы полагаем, что более €рким, с точки зрени€, роста котировок станет выход “√ -8, поскольку размещение данного выпуска проходило с достаточно серьезной премией к другим “√ , и доходность при размещении сложилась на уровне 8.16% г одовых к двухлетней оферте. ¬ то же врем€, на форварде выпуску удалось отчасти «догнать» отраслевые аналоги, исход€ из текущих котировок, доходность “√ -8 варьируетс€ в диапазоне 7.78% - 7.96%, тогда как близкие по дюрации выпуски “√ -4 и “√ -10 торгуютс€ с доходностью 7.65% и 7.58% годовых соответственно.

“орговые идеи
–ублевые облигации

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: