Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.07.2007]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
Российский долговой рынок

Сегодня внимание участников рынка будет сконцентрировано в сегменте госбумаг, где пройдет доразмещение ОФЗ серии 26199 на сумму 11 млрд. руб. Какого-либо активного движения в котировках выпуска накануне аукциона зафиксировано не было, также как и значительных оборотов. Таким образом, исходя из текущих котировок на покупку на уровне, близком 100.3%, мы ожидаем, что доходность на аукционе сложится на уровне 6.16% - 6.18%. Учитывая сохраняющихся спрос на госбумаги, поддержку которому в значительной степени оказывает укрепляющийся рубль, мы ожидаем успешного размещения без какой- либо значимой премии.

В целом, рыночное настроение сохраняется достаточно позитивным – подтверждением нашего предположения является вчерашняя активная «скупка» выпуска ОФЗ 46020, который подорожал на 6 б.п. к уровню понедельника, а также положительная динамика котировок blue сhiрs. В частности, рост продолжили бумаги ОГК-6 (+10 б.п.), МОЭСК (+10 б.п.), Газпром-9, подорожавший почти на 30 б.п., а также Лукойл-4, отыгравший вчерашний «провал» котировок с «привесом» порядка 30 б.п. к уровню пятницы.

В бумагах Стройтрансгаз-1, похоже, начался «разогрев» перед новым размещением, запланированным на 20 июля. Только по итогам вчерашнего дня доходность бумаг к погашению в июне 2008 года снизилась с уровня выше 8% до 7.82% годовых. Нашу оценку кредитного качества компании и наши прогнозы результатов нового размещения мы приводим в нашем сегодняшнем обзоре «Монитор первичного рынка».

В сегменте субфедеральных бумаг вчера вниманию инвесторов был предложен второй выпуск Удмуртии объемом 1.5 млрд. руб., однако особого ажиотажа данное размещение не вызвало и выпуск не был размещен полностью.

Сегодня на вторичном рынке начинаются торги облигаций ОАО «Газэнергосеть» и ОАО «ЮГК ТГК-8». Мы полагаем, что более ярким, с точки зрения, роста котировок станет выход ТГК-8, поскольку размещение данного выпуска проходило с достаточно серьезной премией к другим ТГК, и доходность при размещении сложилась на уровне 8.16% г одовых к двухлетней оферте. В то же время, на форварде выпуску удалось отчасти «догнать» отраслевые аналоги, исходя из текущих котировок, доходность ТГК-8 варьируется в диапазоне 7.78% - 7.96%, тогда как близкие по дюрации выпуски ТГК-4 и ТГК-10 торгуются с доходностью 7.65% и 7.58% годовых соответственно.

Торговые идеи
Рублевые облигации

• УМПО-2 - облигации УМПО достигли нашего целевого уровня по доходности 8.5% годовых. Учитывая, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создания госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроителям, мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге.
• Юнимилк - Мы позитивно оцениваем перспективы развития и считаем, что у компании есть потенциал улучшения кредитного качества на фоне сохранения высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Нутритэк – Бумага сохраняет небольшой потенциал сужения спрэда (около 10 б.п.). Справедливую доходность по бумаге после объявления ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведения IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• Техносила – несмотря на то, что спрэд приблизился к справедливому, на наш взгляд, уровню 500 б.п., рекомендуем сохранять позиции в бумаге. При этом мы не исключаем дальнейшего снижения доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• ТОП-КНИГА-2 – на наш взгляд потенциал сужения спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотря на хороший кредитный профиль эмитента. Долговая нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ облигации в рамках защитной стратегии.
• НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• Инком-Авто-2 – в преддверии размещения третьего выпуска бумага выросла в цене, в связи с чем на текущих уровнях покупать ее довольно дорого. Тем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты. Высокая ставка купона на уровне 12%, а также более короткая дюрация выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимся с купоном 11%.
• Пятерочка-2 – выпуск торгуется со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. Что касается участия в новом выпуске, то мы полагаем, что заем Х5 должен торговаться с аналогичным спрэдом, учитывая, что в него уже заложены риски объединенной компании. Данный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
• Карусель – В долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к Пятерочке. Рекомендуем ДЕРЖАТЬ выпуск.
• Виктория-2: потенциал сужения спрэда к ОФЗ исчерпан. Мы отзываем нашу рекомендацию ПОКУПКА по второму выпуску Виктории, учитывая, что текущая доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрения, диапазона в 10.5-10.6%. Тем не менее, ввиду предстоящей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужения спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ДЕРЖАТЬ бумагу в портфеле.
• Севкабель-Финанс-3 – выпуск привлекателен для ПОКУПКИ, текущая премия за кредитные риски компании выглядит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. Потенциал снижения доходности составляет, по нашим оценкам, порядка 35 – 50 б.п.
• Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен для инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрения соотношения «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до ферты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: