ФК "Интерфин трейд": Косервативный портфель
ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ.
В последнее время на рынке рублевых облигаций наблюдается снижение котировок, как ликвидных бумаг, так и облигаций второго эшелона. Скорее всего, эта тенденция сохранится до конца недели. Ряд факторов оказывает негативное воздействие на котировки долговых инструментов. Ожидавшееся укрепление рубля пока откладывается из-за значительного роста курса доллара на международном валютном рынке. На вчерашних торгах курс доллара превысил отметку в 28 рублей, следуя за динамикой международного валютного рынка, где котировки американской валюты достигли нового семимесячного максимума. Дополнительным негативным фактором для котировок рублевых облигаций стало сезонное снижение рублевой ликвидности. Остатки на корсчетах и депозиты кредитных организаций в ЦБ демонстрируют устойчивое снижение, начиная с начала марта, когда в сумме они составляли 550-600 млрд. рублей и до 387 млрд. рублей на сегодняшний день. Кроме того, затянувшееся оглашение приговора М. Ходорковскому и П. Лебедеву также не добавляет рынку оптимизма.
На этой неделе запланировано 5-ть аукционов по размещению новых корпоративных выпусков на общую сумму 6.74 млрд. рублей. Сегодня состоялось размещение 2-го выпуска ХКФ-Банка на 3 млрд. рублей. Доходность к годовой оферте составила 8.68% годовых. В среду состоится размещение Пятерочка-Финанс-1 на 1.5 млрд. рублей. Наш прогноз доходности – 11.8-12% годовых к погашению через 5 лет. Также в среду состоится аукцион Инвестпроект-1 (Нидан-Фудс) на 1 млрд. рублей. Наш прогноз – 11.2-11.4% годовых к погашению через 2 года. В четверг состоится аукцион Балтимор-Нева-3 на 800 млн. рублей. Наш прогноз – 11-11.2% годовых к оферте через 1.5 года.
ПРЕДПОЛАГАЕМЫЕ ОПЕРАЦИИ ПО ПЕРЕФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЯ.
В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:
В первом эшелоне активных операций проводиться не будет. Здесь возможно снижение котировок из-за падения рублевой ликвидности и укрепления курса доллара к рублю.
Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги недооцененных рынком эмитентов: Автобан Инвест, ПРББ-4, ЛСР 01, а также Инпром и Евросеть.
В субфедеральном секторе акцент будет делаться на коротких выпусках Москвы и Московской области.
ВЗГЛЯД НА РЫНОК
На прошлой неделе в пятницу Парижский клуб стран-кредиторов принял предложение РФ о досрочном погашении долга на сумму $15 миллиардов по номиналу в течение ближайших трех месяцев. Эта сделка позволит России сэкономить на обслуживании долга около $6 миллиардов до 2020 года. Общий долг России перед клубом на 31 марта составлял $40 миллиардов. Крупнейший кредитор России - Германия - получит при досрочном погашении $6.5 миллиарда. Члены Парижского клуба взяли на себя обязательства не выпускать облигации, обеспеченные задолженностью России, в течение полутора лет. После этого страны будут ожидать дополнительных предложений от России, и если такие поступят, то мораторий будет продлен еще на шесть месяцев. Досрочные выплаты будут осуществляться из стабилизационного фонда, который на текущий момент составляет 858 миллиардов рублей. Из $12.8 млрд. (358 млрд. рублей), которые могут быть использованы на эти цели примерно $6 млрд. должны пойти на плановое погашение долга. Однако в Минфине прогнозируют поступления в стабфонд только в мае-июле на сумму около $10 млрд. Таким образом, средств для досрочного погашения долга должно хватить. Досрочное погашение долга окажет повышательное давление на рейтинг РФ, но это в среднесрочной перспективе, ведь выплаты должны начаться в июне и закончатся не позднее 20 августа 2005 года.
Сейчас же мы имеем достаточно слабые мировые рынки в тех секторах, в которых Россия традиционно сильна, а также укрепление курса доллара к другим мировым валютам и к рублю. Именно этим объясняется вялая реакция на новые договоренности РФ и Парижского клуба. Если в пятницу котировки большинства облигаций стабилизировались и даже немного подросли, то уже в понедельник растущий доллар свел все усилия «быков» на «нет». Среди предстоящих на этой неделе размещений выделяется аукцион ЗАО «Инвестпроект» на 1 млрд. рублей сроком на 2 года. С помощью этого выпуска Группа компаний Нидан планирует рефинансировать торгующиеся на рынке облигации Нидан-Фудс объемом 850 млн. рублей. Держатели облигаций Нидан-Фудс, входящей в Группу компаний Нидан получают возможность обменять их на дебютный заем другой, входящей в Нидан компании. Цена приобретения облигаций Нидан-Фудс 18 мая установлена в размере 100.98% номинала и учитывает купонный доход и их погашение в дату оферты 8 июня 2005 года. По сути, новый выпуск станет вторым займом Группы компаний Нидан, находящейся на 4-м месте по доле российского рынка соков и абсолютного лидера на рынке Сибирского региона. Компания активно сотрудничает с Pepsi, которая занимается дистрибуцией ее продукции под маркой «Тропикана» в ключевых регионах РФ и демонстрирует наилучшую среди четверки лидеров динамику изменения доли рынка. На наш взгляд, при существующей конъюнктуре рынка эмитент может рассчитывать на доходность 11.2-11.4% годовых к погашению через 2 года.
| |
 |
комментарий |
 |
| |
|
|
Тел: +7 (495) 796-93-88
Выпуски облигаций эмитентов:
|
