Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.01.2008]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Тестимония Бернанке перед Бюджетным комитетом Конгресса. Глава ФРС Бен Бернанке отметил, что временные стимулирующие меры помогут росту экономики США. Вместе с тем, он отметил перспективы ухудшения долгосрочного прогноза дефицита бюджета. "Финансовые меры могут быть полезными, а совместные фискальные и денежные стимулы могут предоставить более широкую поддержку экономике, чем одна монетарная политика", – сказал он. Глава ЦБ повторил также фразу, сказанную им на прошлой неделе, что ФРС готова предпринимать "сущностные дополнительные действия", чтобы обезопаситься от риска рецессии. Бернанке отметил, что ФРС "готова действовать решительно и вовремя, особенно, чтобы предотвратить любую негативную динамику, которая может подорвать экономическую или финансовую стабильность".

Речь Бернанке стала еще одним подтверждением того, что ФРС всерьез рассматривает возможность снижения ставки на 0.5% – до 3.75% на заседании 30 января. Между тем, даже столь резкое снижение процентной ставки не поставит ФРС впереди рынка: денежные власти по-прежнему идут за рыночными настроениями, утратив возможность диктовать собственные "правила игры".

Базовые активы

Ставки казначейских обязательств США снизились в среднем на 10 б.п. вдоль всей кривой. Рынок продолжает реагировать на возможное снижение ставки, вероятность которого усилилась после заявлений Б.Бернанке. Нервозное состояние на фондовом рынке также усиливает спрос на защитные активы. Доходность 2-летних обязательств составляет 2.38 (0.10)%, 10-летних – 3.56 (-0.11)%.

Развивающиеся рынки

Долги ЕМ демонстрируют устойчивость к негативному фону, а расширение кредитных спрэдов происходит за счет резких колебаний ставок базовых активов. Спрэд EMBI+ составляет 272 (+10) б.п. Российские еврооблигации не исключение: цена выпуска Russia'30 стабильна на 115.25%, однако спрэд превышает 170 б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок остается малоактивным. Негативный внешний фон ограничивает покупки, тогда как благоприятные условия денежного рынка лишь поддерживают котировки. Уплата налогов и крупные размещения ОФЗ могут привести к сохранению нейтральной динамики рынка на следующей неделе.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1,150.7 (+9.8) млрд руб. Структура ликвидности продолжает изменяться: остатки на корсчетах снизились до 608.5 (-48.6) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ сократились до 542.2 (+25) млрд руб. Ставки денежного рынка остаются низкими: 2-3% по однодневным МБК. Перераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет и впредь способствовать как резкому колебанию общего показателя ликвидности, так и его структуры. Ожидаемый шквал размещений крупных выпусков облигаций госкомпаний, перенесенных с 2007 г., будет содействовать стерилизации бюджетных средств, которые занимают значительную долю в текущем уровне ликвидности. Следующая уплата налогов состоится 25 января, тогда пройдут платежи по акцизам и НДПИ. Также пройдет размещение 3 выпусков ОФЗ объемом 25 млрд руб. Кривая ставок LIBOR в четверг прекратили снижение. 1M LIBOR составляет 3.96%, 3M LIBOR – 3.93%, 12M LIBOR – 3.42%. Ставки российских NDF сохраняют нормальный вид: краткосрочный сегмент составляет 3-5%, более дальние ставки не превышают 5-5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Активность на рынке рублевых обязательств не спешит восстанавливаться, при этом основным сдерживающим фактором остается внешний фон. Объемы торгов в наиболее ликвидных бумагах остаются невысокими, в основном доминируют неагрессивные продажи. Наибольшее снижение по-прежнему приходится на дальние выпуски, по бенчмаркам с дальними сроками погашений цены снизились в среднем на 10-20 б.п. На наш взгляд, подобный перекос рынка вызван продолжающимися техническими сделками, а инвесторы продолжают выходить из дальних (и наиболее доходных) выпусков, в которые были припаркованы средства еще в конце прошлого года.

В секторе государственных выпусков аналогичная картина. Инвесторы избавляются от ОФЗ с погашением в 2018-2036 гг. Напомним, что Минфин анонсировал на 23 января три аукциона по размещению ОФЗ суммарным объемом 25 млрд руб. Рядовым игрокам надеяться на существенную премию бессмысленно – при текущем уровне рублевой ликвидности (где львиную долю занимают бюджетные деньги) выпуски могут быть размещены с минимальной разницей к рынку. Мы полагаем, что для восстановления активности рынка требуются либо время, либо значимые события. До тех пор, пока ставки МБК компенсируют негативные внешние факторы, реализация даже спекулятивных идей будет незначительна. На следующей неделе пройдет уплата налогов и крупные размещения ОФЗ, что может наконец-то заставить рынок проснуться.

Инвестиции: фокус на доходность

Наиболее доходные выпуски более подвержены колебанию цен из-за невысокой ликвидности этого сегмента рынка. В отсутствии идей по большинству отраслей инвесторы переключают внимание на выпуски компаний электроэнергетики. Так, большинство ОГК выглядят сильно с начала года и на фоне застывшей кривой ФСК сокращают спрэды.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: