Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[18.01.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

“естимони€ Ѕернанке перед Ѕюджетным комитетом  онгресса. √лава ‘–— Ѕен Ѕернанке отметил, что временные стимулирующие меры помогут росту экономики —Ўј. ¬месте с тем, он отметил перспективы ухудшени€ долгосрочного прогноза дефицита бюджета. "‘инансовые меры могут быть полезными, а совместные фискальные и денежные стимулы могут предоставить более широкую поддержку экономике, чем одна монетарна€ политика", – сказал он. √лава ÷Ѕ повторил также фразу, сказанную им на прошлой неделе, что ‘–— готова предпринимать "сущностные дополнительные действи€", чтобы обезопаситьс€ от риска рецессии. Ѕернанке отметил, что ‘–— "готова действовать решительно и воврем€, особенно, чтобы предотвратить любую негативную динамику, котора€ может подорвать экономическую или финансовую стабильность".

–ечь Ѕернанке стала еще одним подтверждением того, что ‘–— всерьез рассматривает возможность снижени€ ставки на 0.5% – до 3.75% на заседании 30 €нвар€. ћежду тем, даже столь резкое снижение процентной ставки не поставит ‘–— впереди рынка: денежные власти по-прежнему идут за рыночными настроени€ми, утратив возможность диктовать собственные "правила игры".

Ѕазовые активы

—тавки казначейских об€зательств —Ўј снизились в среднем на 10 б.п. вдоль всей кривой. –ынок продолжает реагировать на возможное снижение ставки, веро€тность которого усилилась после за€влений Ѕ.Ѕернанке. Ќервозное состо€ние на фондовом рынке также усиливает спрос на защитные активы. ƒоходность 2-летних об€зательств составл€ет 2.38 (0.10)%, 10-летних – 3.56 (-0.11)%.

–азвивающиес€ рынки

ƒолги ≈ћ демонстрируют устойчивость к негативному фону, а расширение кредитных спрэдов происходит за счет резких колебаний ставок базовых активов. —прэд EMBI+ составл€ет 272 (+10) б.п. –оссийские еврооблигации не исключение: цена выпуска Russia'30 стабильна на 115.25%, однако спрэд превышает 170 б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок остаетс€ малоактивным. Ќегативный внешний фон ограничивает покупки, тогда как благопри€тные услови€ денежного рынка лишь поддерживают котировки. ”плата налогов и крупные размещени€ ќ‘« могут привести к сохранению нейтральной динамики рынка на следующей неделе.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 1,150.7 (+9.8) млрд руб. —труктура ликвидности продолжает измен€тьс€: остатки на корсчетах снизились до 608.5 (-48.6) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ сократились до 542.2 (+25) млрд руб. —тавки денежного рынка остаютс€ низкими: 2-3% по однодневным ћЅ . ѕерераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет и впредь способствовать как резкому колебанию общего показател€ ликвидности, так и его структуры. ќжидаемый шквал размещений крупных выпусков облигаций госкомпаний, перенесенных с 2007 г., будет содействовать стерилизации бюджетных средств, которые занимают значительную долю в текущем уровне ликвидности. —ледующа€ уплата налогов состоитс€ 25 €нвар€, тогда пройдут платежи по акцизам и Ќƒѕ». “акже пройдет размещение 3 выпусков ќ‘« объемом 25 млрд руб.  рива€ ставок LIBOR в четверг прекратили снижение. 1M LIBOR составл€ет 3.96%, 3M LIBOR – 3.93%, 12M LIBOR – 3.42%. —тавки российских NDF сохран€ют нормальный вид: краткосрочный сегмент составл€ет 3-5%, более дальние ставки не превышают 5-5.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

јктивность на рынке рублевых об€зательств не спешит восстанавливатьс€, при этом основным сдерживающим фактором остаетс€ внешний фон. ќбъемы торгов в наиболее ликвидных бумагах остаютс€ невысокими, в основном доминируют неагрессивные продажи. Ќаибольшее снижение по-прежнему приходитс€ на дальние выпуски, по бенчмаркам с дальними сроками погашений цены снизились в среднем на 10-20 б.п. Ќа наш взгл€д, подобный перекос рынка вызван продолжающимис€ техническими сделками, а инвесторы продолжают выходить из дальних (и наиболее доходных) выпусков, в которые были припаркованы средства еще в конце прошлого года.

¬ секторе государственных выпусков аналогична€ картина. »нвесторы избавл€ютс€ от ќ‘« с погашением в 2018-2036 гг. Ќапомним, что ћинфин анонсировал на 23 €нвар€ три аукциона по размещению ќ‘« суммарным объемом 25 млрд руб. –€довым игрокам наде€тьс€ на существенную премию бессмысленно – при текущем уровне рублевой ликвидности (где львиную долю занимают бюджетные деньги) выпуски могут быть размещены с минимальной разницей к рынку. ћы полагаем, что дл€ восстановлени€ активности рынка требуютс€ либо врем€, либо значимые событи€. ƒо тех пор, пока ставки ћЅ  компенсируют негативные внешние факторы, реализаци€ даже спекул€тивных идей будет незначительна. Ќа следующей неделе пройдет уплата налогов и крупные размещени€ ќ‘«, что может наконец-то заставить рынок проснутьс€.

»нвестиции: фокус на доходность

Ќаиболее доходные выпуски более подвержены колебанию цен из-за невысокой ликвидности этого сегмента рынка. ¬ отсутствии идей по большинству отраслей инвесторы переключают внимание на выпуски компаний электроэнергетики. “ак, большинство ќ√  выгл€д€т сильно с начала года и на фоне застывшей кривой ‘—  сокращают спрэды.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: