Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[18.01.2005] Банк Зенит

В понедельник продажи по наиболее ликвидным рублевым облигациям первого эшелона продолжились, хотя и на существенно меньших оборотах, чем в прошлую пятницу: Газпром-5 по итогам дня потерял в цене 24 б.п., а московские серии снизились в пределах 17 б.п. (Москва-31) – 33 б.п. (Москва-40).

Более того, снижение котировок прошло и по многим выпускам второго-третьего эшелонов рынка: в корпоративном сегменте Мечел-ТД снизился на 30 б.п., а облигации Тинькофф – 38 б.п., отчасти на появившихся новостях о планах компании разместить весной новый, более крупный выпуск облигаций. В субфедеральных бумагах продажи наблюдались по облигациям Коми-7 (-55 б.п.), Лен.Области-3 (-50 б.п.), Мособласти-3 (-33 б.п.).

Главным фактором давления для рублевых облигаций остается негативная конъюнктура валютного рынка: рост доллара к евро на FOREX ставит под вопрос дальнейшее укрепление рубля - ключевой фактор, поддерживавший интерес к рублевому рынку в конце прошлого года. По сравнению с уровнями конца декабря, величина валютной премии исходя из котировок годовых форвардных контрактов на рубль выросла почти вдвое – приблизительно с 1% до 2%, что означает рост стоимости валютного хеджирования для нерезидентов и делает рублевые активы все менее привлекательными. Мы полагаем, что дальнейший рост доллара на FOREX и на внутреннем рынке будет приводить к новым продажам по наиболее ликвидным выпускам и рекомендуем в качестве защитной стратегии сконцентрироваться на бумагах 2-3-го эшелонов средней дюрации: Свердловэнерго, ЮТК-3, ТД Мечел, Русский Стандарт-3, Илим-Палп, Джей-Эф-Си.