Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[17.10.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

ќблигации

¬ четверг котировки большинства рублевых облигаций продолжили снижение. Ќе спасает даже перспектива покупки сильно упавших внутренних активов государством. √ораздо большее значение имеют сейчас другие факторы: падение акций и российских евробондов, кризис на финансовых рынках, высокие риски дефолтов. ќграничивает спрос и низка€ рублева€ ликвидность.

¬алютный рынок

¬ четверг курс рубл€ упал на 9,25 коп. до 26,24 руб./долл., при этом в ходе торгов он опускалс€ еще ниже – вплоть до 25,5 руб. Ёто самое низкое значение с начала 2007 года. Ѕлагодар€ интервенци€м ÷Ѕ стоимость бивалютной корзины осталась прежней.

–ынок облигаций

¬ четверг котировки большинства рублевых облигаций продолжили снижатьс€. Ќе помогает даже перспектива покупки сильно упавших внутренних активов государством. √ораздо большее значение имеют сейчас другие факторы: обвальное падение фондовых рынков и российских евробондов, кризис на финансовых рынках, опасность замедлени€ мировой экономики и высокие риски дефолтов. —прос ограничен также низкой рублевой ликвидностью. «адолженность перед ÷Ѕ на утро сегодн€шнего вновь выросла и достигла рекордного значени€ не только в абсолютном выражении (477,7 млрд. рублей), но и по отношению к сумме средств банков на корсчетах и депозитах. ¬ыросли также ставки кредитов overnight – до 9-9.5% годовых. Ќалоговые платежи, высокий спрос на валюту, кризис довери€ – все это преп€тствует снижению стоимости межбанковских кредитов.

ѕомощь государства в рамках пакета антикризисных мер, котора€, по словам ћинистра финансов –‘ јлексе€  удрина, достигнет получателей в –‘ на следующей неделе, возможно, см€гчит дефицит рублевых средств, однако вр€д ли принципиально изменит ситуацию на рынке рублевого долга. ¬о вс€ком случае, до тех пор, пока существует опасность разрастани€ финансового кризиса и замедлени€ мировой экономики, пока продолжаетс€ падение фондовых рынков и существует риск ослаблени€ рубл€, рассчитывать на рост интереса к рублевым бумагам вр€д ли стоит.

–ынок российских еврооблигаций, впрочем как и другие сегменты финансовых рынков развивающихс€ стран, испытал негативное давление. ќднако сказать, что на рынке велись распродажи довольно сложно. Ћиквидность если и про€вл€етс€, то лишь в государственных выпусках. “екуща€ карта процентных ставок по еврооблигаци€м –‘ выгл€дит весьма хаотично. ¬ыпуски одного и того же эмитента сто€т с разной доходностью вне зависимости от дюрации (см. раздел «карты процентных ставок»). ќсновна€ проблема – катастрофическа€ неликвидность рынка: одна сделка приводит к феноменальным изменени€м котировок.

–еальных покупателей на рынке нет уже давно, а вот с ростом котировок – по€вл€ютс€ лишь продавцы, желающие получить кэш, даже с потер€ми по активам, фундаментальна€ недооцененность которых весьма сильна. ƒругое дело, что сейчас это мало кого интересует: сейчас важно лишь одно – возможно ли активы конвертировать в кэш, либо нет, отсюда идет и ценообразование. ѕо-прежнему удивл€ют текущие уровни по долгу, который гарантирован государством, при том, что «¬– последнего превышают долговую нагрузку на пор€док (RUS-30 стоит 87% от номинала).

 орпоративные еврооблигации могут продолжить испытывать дополнительное давление еще и по причине того, что ведущие рейтинговые агентства неудержимо мен€ют прогнозы кредитных рейтингов, рейтинги, российских компаний в сторону понижени€.

¬ таких услови€х наде€тьс€ на восстановление котировок российских корпоративных еврооблигаций в ближайшее врем€ не приходитс€. ≈динственное, где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг –‘, номинированный в долларах. ”читыва€ текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и веро€тен.

¬алютный рынок

¬ четверг курс рубл€ упал на 9,25 коп. до 26,24 руб./долл., при этом в ходе торгов он опускалс€ еще ниже – вплоть до 25,5 руб. Ёто самое низкое значение с начала 2007 года. ќтносительно бивалютной корзины курс рубл€ не изменилс€, хот€ поддержка его обходитс€ все дороже. “олько за период с 3 по 10 окт€бр€ золотовалютные резервы –‘ упали на 15,5 млрд., а по сравнению с 26 сент€бр€ – более чем на 32,2 млрд. Ѕольша€ часть этого падение вызвана оттоком капитала.

“ем не менее, Ѕанк –оссии вр€д ли откажетс€ от протекционистской валютной политики, особенно если учесть накопленный объем резервов и высокую волатильность пары евро-доллар. ¬ противном случае, сложно предсказать, чем обернетс€ резкое падение рубл€ к доллару дл€ российского финансового рынка и ослабленной банковской системы.

  тому же рубль и так подвержен серьезным рискам в св€зи с тенденцией к ослаблению европейской валюты и всеми теми факторами, которые провоцируют ее падение – замедлением европейской экономики и см€гчением риторики ≈÷Ѕ, рисками рецессии и сомнени€ми в эффективности предлагаемых мер по стабилизации ситуации на финансовых рынках.

ѕо словам члена управл€ющего совета ≈вропейского ÷ентробанка √и  адена «ожидани€ в сфере экономической активности за последние два мес€ца сильно снизились, в то врем€ как инфл€ционное давление ослабло». ќн также отметил, что ≈÷Ѕ, который на прошлой неделе одновременно с ÷ентробанками крупнейших стран понизил ключевую процентную ставку на 50 б.п., будет внимательно отслеживать ситуацию, чтобы в случае необходимости предприн€ть соответствующие действи€.

Ќовости эмитентов

–усские масла

Ќакануне ќќќ «“орговый ƒом «–усские масла» перечислил средства в размере 62,3 млн. руб. на погашение об€зательств по выплате дохода по 3-му купону платежному агенту, говоритс€ в сообщении компании. “аким образом, компани€, допустив дефолт по купону, смогла расплатитьс€ по нему в течение мес€ца. “ем не менее, компани€ до сих пор не расплатилась по оферте. ќтметим, что в ходе досрочного погашени€ почти весь объем выпуска в 1 млрд. рублей был предъ€влен к погашению.  омпани€ объ€сн€ет не выплаты временными проблемами с ликвидностью и обещает расплатитьс€ с кредиторами в течение мес€ца.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: