Обзор рынка

Облигации

В четверг котировки большинства рублевых облигаций продолжили снижение. Не спасает даже перспектива покупки сильно упавших внутренних активов государством. Гораздо большее значение имеют сейчас другие факторы: падение акций и российских евробондов, кризис на финансовых рынках, высокие риски дефолтов. Ограничивает спрос и низкая рублевая ликвидность.

Валютный рынок

В четверг курс рубля упал на 9,25 коп. до 26,24 руб./долл., при этом в ходе торгов он опускался еще ниже – вплоть до 25,5 руб. Это самое низкое значение с начала 2007 года. Благодаря интервенциям ЦБ стоимость бивалютной корзины осталась прежней.

Рынок облигаций

В четверг котировки большинства рублевых облигаций продолжили снижаться. Не помогает даже перспектива покупки сильно упавших внутренних активов государством. Гораздо большее значение имеют сейчас другие факторы: обвальное падение фондовых рынков и российских евробондов, кризис на финансовых рынках, опасность замедления мировой экономики и высокие риски дефолтов. Спрос ограничен также низкой рублевой ликвидностью. Задолженность перед ЦБ на утро сегодняшнего вновь выросла и достигла рекордного значения не только в абсолютном выражении (477,7 млрд. рублей), но и по отношению к сумме средств банков на корсчетах и депозитах. Выросли также ставки кредитов overnight – до 9-9.5% годовых. Налоговые платежи, высокий спрос на валюту, кризис доверия – все это препятствует снижению стоимости межбанковских кредитов.

Помощь государства в рамках пакета антикризисных мер, которая, по словам Министра финансов РФ Алексея Кудрина, достигнет получателей в РФ на следующей неделе, возможно, смягчит дефицит рублевых средств, однако вряд ли принципиально изменит ситуацию на рынке рублевого долга. Во всяком случае, до тех пор, пока существует опасность разрастания финансового кризиса и замедления мировой экономики, пока продолжается падение фондовых рынков и существует риск ослабления рубля, рассчитывать на рост интереса к рублевым бумагам вряд ли стоит.

Рынок российских еврооблигаций, впрочем как и другие сегменты финансовых рынков развивающихся стран, испытал негативное давление. Однако сказать, что на рынке велись распродажи довольно сложно. Ликвидность если и проявляется, то лишь в государственных выпусках. Текущая карта процентных ставок по еврооблигациям РФ выглядит весьма хаотично. Выпуски одного и того же эмитента стоят с разной доходностью вне зависимости от дюрации (см. раздел «карты процентных ставок»). Основная проблема – катастрофическая неликвидность рынка: одна сделка приводит к феноменальным изменениям котировок.

Реальных покупателей на рынке нет уже давно, а вот с ростом котировок – появляются лишь продавцы, желающие получить кэш, даже с потерями по активам, фундаментальная недооцененность которых весьма сильна. Другое дело, что сейчас это мало кого интересует: сейчас важно лишь одно – возможно ли активы конвертировать в кэш, либо нет, отсюда идет и ценообразование. По-прежнему удивляют текущие уровни по долгу, который гарантирован государством, при том, что ЗВР последнего превышают долговую нагрузку на порядок (RUS-30 стоит 87% от номинала).

Корпоративные еврооблигации могут продолжить испытывать дополнительное давление еще и по причине того, что ведущие рейтинговые агентства неудержимо меняют прогнозы кредитных рейтингов, рейтинги, российских компаний в сторону понижения.

В таких условиях надеяться на восстановление котировок российских корпоративных еврооблигаций в ближайшее время не приходится. Единственное, где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг РФ, номинированный в долларах. Учитывая текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и вероятен.

Валютный рынок

В четверг курс рубля упал на 9,25 коп. до 26,24 руб./долл., при этом в ходе торгов он опускался еще ниже – вплоть до 25,5 руб. Это самое низкое значение с начала 2007 года. Относительно бивалютной корзины курс рубля не изменился, хотя поддержка его обходится все дороже. Только за период с 3 по 10 октября золотовалютные резервы РФ упали на 15,5 млрд., а по сравнению с 26 сентября – более чем на 32,2 млрд. Большая часть этого падение вызвана оттоком капитала.

Тем не менее, Банк России вряд ли откажется от протекционистской валютной политики, особенно если учесть накопленный объем резервов и высокую волатильность пары евро-доллар. В противном случае, сложно предсказать, чем обернется резкое падение рубля к доллару для российского финансового рынка и ослабленной банковской системы.

К тому же рубль и так подвержен серьезным рискам в связи с тенденцией к ослаблению европейской валюты и всеми теми факторами, которые провоцируют ее падение – замедлением европейской экономики и смягчением риторики ЕЦБ, рисками рецессии и сомнениями в эффективности предлагаемых мер по стабилизации ситуации на финансовых рынках.

По словам члена управляющего совета Европейского Центробанка Ги Кадена «ожидания в сфере экономической активности за последние два месяца сильно снизились, в то время как инфляционное давление ослабло». Он также отметил, что ЕЦБ, который на прошлой неделе одновременно с Центробанками крупнейших стран понизил ключевую процентную ставку на 50 б.п., будет внимательно отслеживать ситуацию, чтобы в случае необходимости предпринять соответствующие действия.

Новости эмитентов

Русские масла

Накануне ООО «Торговый Дом «Русские масла» перечислил средства в размере 62,3 млн. руб. на погашение обязательств по выплате дохода по 3-му купону платежному агенту, говорится в сообщении компании. Таким образом, компания, допустив дефолт по купону, смогла расплатиться по нему в течение месяца. Тем не менее, компания до сих пор не расплатилась по оферте. Отметим, что в ходе досрочного погашения почти весь объем выпуска в 1 млрд. рублей был предъявлен к погашению. Компания объясняет не выплаты временными проблемами с ликвидностью и обещает расплатиться с кредиторами в течение месяца.