Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[17.10.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Доходности UST вчера снизились, при этом сильнее всего – на коротком конце кривой (UST10yr -3бп; UST2yr -9бп). Сегодня утром на торгах в Азии снижение доходностей продолжается. Судя по всему, мы наблюдаем небольшую (пока) волну бегства к качеству, и причин для этого несколько. Во-первых, участникам рынка снова напомнили о проблемах «subprime» ипотеки. Сначала о ней говорил глава ФРС Бернанке, выступая в Экономическом Клубе Нью-Йорка. Затем масла в огонь подлил секратарь Казначейства США Генри Полсон, отметивший в своем выступлении, что проблемы с ипотекой все еще остаются крайне серьезными. Пессимизма добавил опубликованный прогноз Ассоциации Ипотечных Банкиров США – количество поданных заявок на ипотечные кредиты, согласно документу, с большой вероятностью снизится до 7-летнего минимума, что приведет к росту безработицы из-за сокращений персонала в банках.

Финансовые институты также продолжают сообщать о негативных результатах, связанных с «ипотечным» кризисом. В понедельник отчиталась Citigroup, чистая прибыль которой упала в 3-м квартале на 57%, а сегодня утром ипотечная компания Thornburg Mortgage объявила об убытках, превышающих USD 1 млрд. Наконец, пересмотр августовских данных по промпроизводству в США указывает на замедление американской экономики. В этом смысле, рекордные цены на нефть также не добавляют оптимизма. Спрэд EMBI+ вчера прибавил 1 бп (183бп), и сегодня, вероятно, продолжит расширяться. «Лучше рынка» ведут себя облигации стран-экспортеров нефти. Спрэд российского бенчмарка RUSSIA 30 (YTM 5.76%) сейчас составляет около 109 бп. В корпоративном сегменте мы вчера обратили внимание на рост котировок LUKOIL 22 (YTM 7.24%).

Сегодня в США выходят данные по инфляции (CPI) и рынку жилья. Кроме того, публикуется «Бежевая книга» ФРС.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вторник оказался заметно более спокойным днем по сравнению с «раллийным» началом недели. Котировки длинных ОФЗ подросли примерно на 10-20бп, но активность в этом сегменте по-прежнему остается невысокой. В некоторых выпусках первого эшелона инвесторы предпочли зафиксировать прибыль (ФСК-3, Газпром-8, ЛУКОЙЛ-3 и др.), из-за чего котировки этих бумаг немного снизились. Тем не менее, в целом настроения на рынке по-прежнему позитивны – котировки большинства облигаций вчера либо подросли на 15-25бп (в лидерах выпуски Копейки, Карусель, МДМ-3), либо закрепились на ранее достигнутых уровнях. Обращаем внимание на несколько «странное» относительное расположение выпусков РЖД – 5-й и 6-й выпуски выглядят «дорого» по сравнению с 3-м и 7-м.

Ситуация на денежном рынке вполне комфортная: ставки overnight не поднимаются выше 4%, объем прямого РЕПО с ЦБ минимален. Сумма корсчетов и депозитов сейчас составляет около 826 млрд. рублей (+177 млрд. с начала октября). Основным источником ликвидности по-прежнему служат валютные интервенции Банка России. По оценкам наших дилеров, вчера ЦБ купил еще порядка 700-800 млн. долл. Обещанные бюджетные вливания, нам, видимо, придется ждать до ноября-декабря.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И ПОПОЛЕНИЕ В СПИСКЕ А1

Сегодня Минфин проведет аукцион по доразмещению ОФЗ 26199 (YTM 6.32%) на 6 млрд. рублей. На наш взгляд, участвовать в нем интересно даже без премии. Во-первых, среднесрочные ОФЗ в целом сейчас выглядят относительно недооцененными по сравнению с длинными выпусками (см. наш вчерашний комментарий). Во-вторых, непосредственно выпуск серии 26199 смотрится привлекательно на фоне сравнимого по дюрации ОФЗ 29198 (YTM 6.27%).

Также стало известно, что выпуск облигаций Казань-3 (YTM 7.73%) был внесен в котировальный список А1, в связи с чем сегодня возможен рост его котировок.

ЛенСпецСму (В): сильные результаты за 1-е полугодие 2007 г.

Питерская строительная группа в отчетном периоде продемонстрировала впечатляющий рост выручки (+78%) и операционной рентабельности (EBITDA margin составила 29% против 10.5% в 1-м полугодии 2006 г.). Это позволило значительно улучшить показатели покрытия долга: соотношение «Долг/EBITDA годовая» снизилось с начала года с 3.6х до умеренно-консервативного уровня 1.4х.

ЛенСпецСму сохраняет на балансе значительный объем денежных средств (около 1 млрд. руб.), что должно быть особенно приятно кредиторам группы в свете системных «сложностей» с ликвидностью. На наш взгляд, рублевые выпуски компании, торгующиеся с доходностью 12-13%, в текущей конъюнктуре выглядят вполне привлекательно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: