Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[17.07.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

¬ понедельник участники рынка не про€вл€ли особой торговой активности. —прос был очень избирательным и, зачастую, был обусловлен позитивными новост€ми о конкретных эмитентах. ¬ то же врем€ активных продаж пока не зафиксировано, суд€ по всему, участников рынка «подбадривает» заметно укрепившийс€ в последние дни рубль и сохран€юща€с€ более-менее стабильной ситуаци€ на денежном рынке. Ќесмотр€ на то, что денежные остатки на счетах продолжают сокращатьс€ (по состо€нию на сегодн€шнее утро они снизились еще на 25.9 млрд. руб. до 1 132.5 млрд. руб.), их объем еще далек от того момента, когда стоило бы задуматьс€ о дефиците ресурсов, ставки ћЅ  варьируютс€ в комфортном диапазоне 2% - 3%.

¬ госбумагах на фоне продаж в выпусках 46020 (- 6 б.п.), 25060 (-5 б.п.), 46014 (-5 б.п.), ќ‘« серии 25060 отметились ростом на 12 б.п. „то касаетс€ выпуска 26199, доразмещение которого запланировано на завтра в объеме 11 млрд. руб., то какого-либо заметного движени€ в котировках не зафиксировано. ¬ то же врем€, отталкива€сь от текущих котировок на покупку на уровне 100.35% от номинала (при средневзвешенной цене 100.43% и текущей доходности 6.13%), мы полагаем, что участники рынка могут быть достаточно серьезно настроены на дополнительную премию и по итогам аукциона, по нашим оценкам, доходность бумаг будет варьироватьс€ в диапазоне 6.16% - 6.18% годовых. ѕри этом размеры премии в значительной степени будут зависеть от того, насколько активным будет участие в аукционе нерезидентов, с одной стороны, «воодушевленных» укреплением рубл€, а с другой – «настороженных» в виду возникшего напр€жени€ во внешней политике между –оссией и ¬еликобританией.

«аметно «охладели» инвесторы к фаворитам последних дней – blue chips. ѕри этом √азпрому-9 и √азпрому-8 удалось сохранить котировки на уровне прошлой недели, тогда как продажи в выпуске Ћукойл-4 стоили потери почти 50 б.п. –остом котировок в понедельник «отметились» выпуски ћќЁ—  (+15 б.п.), √идроќ√  (+33 б.п.). ’от€ и без значительных оборотов, ростом котировок на 18 б.п. отреагировал на новость о повышении рейтинга от S&P выпуск ¬Ѕƒ-2. ћы ожидаем, что позитивный резонанс найдет и последовавшее несколько позже сообщение Moody’s также о повышение рейтинга с «¬1» до «Ba3», прогноз «стабильный».

Ѕолее заметной, с точки зрени€ масштабов сделок, была реакци€ на новость о присвоении рейтинга в бумагах ‘  ≈врокоммерц. ¬ частности, по наиболее ликвидному третьему выпуску зафиксирован оборот более 450 млн. руб. при росте котировок на 10 б.п. ќбратный, менее благопри€тный эффект, суд€ по всему, будут иметь сегодн€шние сообщени€ —ћ» о возможной временной остановке производства на ќчаковском пиво- безалклгольном комбинате ввиду претензий –осприроднадзора. “ак, как сообщает « оммерсант», на врем€ проведени€ экспертизы комбинат уже останавливалс€ на 5 дней, и теперь планируетс€ в судебном пор€дке рассмотреть вопрос об остановке производства на 90 дней дл€ устранени€ нарушений. Ќа по€вление первых сообщений о претензи€х –осприроднадзора бумаги ќчаково-2 уже отреагировали снижением котировок и их текуща€ доходность составл€ет 9.56% против 8.72% (в последних числах июн€). ƒанный выпуск не отличаетс€ особой ликвидностью, вместе с тем, мы ожидаем увеличени€ количества желающих продать бумаги вовлеченной в судебное разбирательство компании. —тоит отметить, что даже если дело не дойдет до суда, и ќчаково согласитс€ устранить нарушени€ и уплачивать штрафы без уголовного дела, это достаточно серьезно отразитс€ на финансовом состо€нии компании, поскольку остановка производства может совпасть с периодом наиболее активных продаж. ¬месте с тем, спорна€ ситуаци€ должна про€снитьс€ в ближайшее врем€ (по сообщению « оммерсанта» после 17 июл€) когда будут опубликованы результаты независимой экспертизы, инициированной ќчаково.

Ќеоднозначной остаетс€ ситуаци€ вокруг торгующихс€ выпусков Ѕанка –усский —тандарт.  ак сообщает –ейтерс, в насто€щее врем€ ‘едеральна€ антимонопольна€ служба и финансова€ разведка по поручению √енпрокуратуры провер€ют банк –усский —тандарт в св€зи с жалобами на услови€ потребительских кредитов. «а последние три недели доходность наиболее ликвидного выпуска –ус—т-8 выросла с 7.86% до 8.1%. ѕока еще нет каких-либо сообщений о результатах расследовани€ и обозначенных санкци€х, но, несмотр€ на это, мы рекомендуем инвесторам пока воздержатьс€ от покупок дешевеющих выпусков.

“орговые идеи
–ублевые облигации

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: