МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.03.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынке продолжилась фиксация прибыли в первом эшелоне, котировки большинства выпусков потеряли по 0.3-0.9%. Ценовые изменения во втором эшелоне носили разнонаправленный характер, динамику хуже рынка показал сектор телекомов. Реакция инвесторов на появившуюся негативную новость по облигациям Смартс была сдержанной, спрэды расширились, но массированных продаж не последовало. Основным негативным фактором для рублевого рынка остается продолжающийся sell-off на рынке еврооблигаций, где Россия пока продолжает выступать аутсайдером. Однако сильно расширившийся суверенный спрэд России при общей стабилизации рынка долгов emerging markets позволяет надеяться, что основные продажи уже позади. Своих же идей у рублевого рынка нет, так что конъюнктура рынка имеет все шансы улучшиться.

Основными событиями вчера на рынке стали аукционы по размещению длинного benchmark-выпуска ОФЗ 46018 (дюрация порядка 8.5 лет) и выкупу 3-х коротких выпусков облигаций Москвы. Аукционы прошли одинаково неудачно для обоих эмитентов. Несмотря на ухудшение конъюнктуры рынка и минимальный спрос инвесторов, Минфин все же разместил необходимые 20% нового выпуска. Минфин решил пожертвовать дополнительными 10 б.п. по доходности (доходность по срвзв. цене 8.69%) и решить главную для себя задачу – вывести на рынок новый benchmark. Однако теперь у инвесторов появился соблазн выставлять на следующих benchmark- аукционах очень агрессивные заявки (доходность по цене отсечки вчера составила 8.85% vs 8.69% по по срвзв. цене) – всегда есть шанс, что именно их объем будет необходим для признания аукциона состоявшимся.

Москве же удалось выкупить с рынка облигации всего на 611 млн руб, что вряд ли можно назвать успехом. Мы оцениваем оставшийся free-float (с учетом предыдущих операций по выкупу на вторичном рынке) 24 и 34 выпусков на уровне 63%, 28-го выпуска – на уровне 33%.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Первая половина вчерашнего дня прошла достаточно нервно на emerging markets. Панические продажи шли как на мировых так и на локальных рынках облигаций, а так же на рынке акций. Инвесторы закрывали длинные позиции на фоне опасения дальнейшего более высокого роста процентных ставок в США и ухудшившегося отношения инвесторов к высокорискованным активам. Россия-30 вчера утром упала до 101.8125 (новый минимум этого года), а спрэд расширился до 215 б.п. На уровне 101.875-102.125 наблюдались панические продажи, которые тем не менее оказались на тот момент последней каплей после чего рынок достаточно серьезно раллировал и уже ближе к закрытию Лондона Россия-30 подросла до 103.125, а спрэд сузился до 205 б.п. К закрытию Нью-Йорка Россия-30 стабилизировалась около 102.875.

Эти же ценовые уровни сохранились и сегодня в начале дня. Вероятно, тот объем продаж, который был на рынке в последние 10 дней был абсорбирован и на рынке наступит стабилизация.

Мы расцениваем случившийся sell-off как хорошую возможность купить подешевевшие еврооблигации РФ. Мы считаем, что спрэд по Россия-30 достаточно быстро вернется на уровень ниже 200 б.п. и в дальнейшем сузится до 150 б.п. Блестящие фундаментальные и долговые показатели страны перевесят все риски и инвесторы достаточно быстро возобновят активные покупки еврооблигаций РФ.

Мы не меняем наш target по цене Россия-30 на конец года, который составляет около 105.125, а спрэд около 150 б.п. В этой связи мы рекомендуем покупать Россия-30 на текущих уровнях.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр