Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[16.12.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера неожиданно вырос, продолжая отыгрывать заявления ФРС, сделанные во вторник.

Вышедшие вчера экономические данные не оказали практически никакого эффекта на рынок UST, несмотря на то, что значения показателей, в целом, были негативными для облигаций. Так, стоит особенно отметить резкий рост индекса Empire Manufacturing в декабре: рынок ожидал значения в 20 пунктов, тогда как на самом деле индекс вырос почти до 30, что должно было привести к росту ставок. Тем не менее, инвесторы продолжили обыгрывать заявления ФРС, основной упор в которых был сделан на небольшую инфляцию и сохранение политики умеренного повышения учетной ставки.

Так, участники рынка продолжили покупать длинные US Treasuries, одновременно продавая короткие выпуски, в результате чего кривая доходности UST стала более плоской. По итогам дня US30YT выросли до на фигуру, закрывшись чуть ниже уровня в 110 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.71% годовых (минимальный с марта уровень). Ставка по десятилетним нотам снизилась до уровня 4.08% годовых.

Таким образом, рынок UST прорвал линию сопротивления в 109 пунктов, а на дневном графике образовался разрыв, который, исходя из практики, скорее всего, будет закрыт. Мы полагаем, что раз инвесторы покупают на ожиданиях скромной инфляции, именно этот показатель и окажет решающее воздействие на рынок на этой неделе. Данные по CPI будут опубликованы в пятницу, и участники рынка действительно ожидают достаточно скромных значений - 0.2%.

В целом, мы отмечаем некоторую «нелогичность» роста котировок облигаций США, фундаментальный фон для которых остается негативным, и ожидаем коррекции котировок вниз в ближайшее время.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

Россия 30 вчера продолжила рост на фоне снижения ставок по базовому активу. Бумага закрылась на уровне 103.56% от номинала, что соответствует доходности в 6.42% годовых и спрэду к US10YT на уровне 234 б.п., что является новым историческим минимумом. Необходимо отметить, что предыдущий минимум был установлен на фоне повышения агентством Fitch рейтинга РФ до уровня инвестиционного. Мы по-прежнему полагаем, что целевым значением для российского спрэда является спрэд Мексики 19, который в настоящий момент составляет порядка 213 б.п. Таким образом, мы указываем на возможность роста России 30 за счет сужения спрэда, однако потенциальные прибыли ограничены сохраняющимся риском падения котировок UST.

В корпоративном секторе вчера наблюдался рост по всему спектру бумаг. Лучшую динамику показали длинные бумаги Газпрома, ВТБ и Вымпелкома. Вымпелком 11 вырос на полторы фигуры, сократив спрэд к суверенной кривой доходности на 17 б.п. до уровня 230 б.п Недооцененным остается Вымпел 09, спрэд которого составляет 260 б.п., что выше премии как Вымпела 11, так и Мегафона 09.

Существенным потенциалом сужения спрэда обладают бумаги Газпромбанка, которые, несмотря на повышение рейтинга до инвестуровня, торгуются с премией к РФ в размере порядка 50 б.п. Мы полагаем, что премия Газпромбанка к ВТБ будет иметь тенденцию к снижению, до уровня 10-15 б.п. с текущих 30-40 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр