ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[16.12.2004] ИБГ НИКойл

Treasuries вновь находились в режиме роста, оставаясь в позитивном тоне после заявления ФРС о том, что инфляционная опасность в экономике США невысока. Как это обычно бывает, азиатская сессия прошла к слабо коррективном режиме, когда доходности немного подрастали после заметного снижения вторника, однако как только в игру вступили американские трейдеры, спрос превысил предложение и доходность 10-летних выпусков снова довольно активно пошла вниз. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,12 до 4,08% – вверх в ценах.

Россия’30 открылась выше предыдущего закрытия котировкой 103 и после этого вяло росла в цене весь день, закрывшись в точке 103,35. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,563 (это новый исторический топ), доходность – 6,42 (-0,12)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 231 (-7) бп. Этот уровень спреда очень близок к своему историческому минимуму 230 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись над закрытием вторника ценой 164,25, и далее также постепенно укреплялись. Закрытие произошло по цене 164,75, к сегодняшнему утру цены упали - Россия'28 стоит сейчас 164,875 на покупку, что соответствует доходности 7,06 (-0,12)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,88 (+108 бп).

Корпоративный сектор заметно отстал вчера в росте от ушедших вперед суверенных бумаг. Спрос присутствовал в большинстве ликвидных выпусков, однако ценовой движение было слабым, поскольку большая часть движения суверенных выпусков вверх пришлась на поздний вечер.

Наша позиция в отношении корпоративных бумаг остается неизменной: мы советуем держаться в стороне от бондов Вымпелкома, которые вполне еще могут пострадать от выхода негативных новостей, однако остальные бумаги, особенно в сегодняшнем недооцененном виде, представляются интересной альтернативой опасным спекулятивным играм в суверенных бондах.

Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,1 (+23 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – резко вверх. Спред R’30-Mex’15 – 84 (+0) бп. Нефть (URALS) – 36,48 (+2,57) долл/б – резко вверх (рост на новости о снижении запасов в США).

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: Treasuries выглядят сейчас очень дорого для нового уровня короткой ставки. Несмотря на возможный поход к уровню 4%, наиболее вероятным среднесрочным сценарием мы считаем развитие тренда роста доходности T’14 в направлении летних топов, находящихся на уровне 4,85%. На этом фоне суверенные бумаги, спред которых как к Treasuries, так и к Мексике очень узок, не имеют хороших перспектив роста, но зато обладают хорошей перспективой падения. В такой ситуации наиболее адекватной стратегией является продажа суверенных выпусков и замещение их в портфеле корпоративными бумагами средней и малой дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: НИКойл’07, Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.