ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Рост потребительских цен в США в октябре совпал с прогнозом. Потребительские цены (индекс CPI) в США в октябре выросли на 0.3% по сравнению с предыдущим месяцем, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на данные  Министерства труда страны. Аналитики также ожидали увеличения этого показателя на 0.3%. Цены без учета стоимости топлива и продуктов питания (индекс Core CPI) в прошлом месяце увеличились на 0.2%, что также совпало с прогнозом. Рост индекса CPI в годовом исчислении составил в октябре 3.5%, индекса Core CPI – 2.2%, как и ожидали эксперты. Как видно, базовая потребительская инфляция в США – выше целевого уровня в 2%, заданного ФРС. Впрочем, теперь в контексте отказа от таргетирования инфляции, о котором заявил позавчера Бен Бернанке, близость к 2% не является более критичным показателем. ФРС развязала себе руки, и теперь американские денежные власти могут стать более маневренными в принятии решений.

Как сообщается, инфляция в США в прошлом месяце была в значительной мере обусловлена повышением цен на топливо, который, на фоне рекордных цен на нефть, продолжился в ноябре, что будет поддерживать рост цен. Одновременно растущие цены могут повлечь за собой сокращение потребительских расходов, тенденция к которому отчетливо прослеживается, судя по данным розничных продаж. Как следствие, негативному влиянию могут подвергнуться также и инвестиции компаний в производство, что будет поддерживать повышенное внимание Федеральной резервной системы (ФРС) США к темпам экономического роста в стране.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США снизились вслед за фондовыми индексами. Ожидание дальнейших списаний убытков финансовыми домами усиливают вероятность снижения fed fund в декабре, которая составляет 72%. Наибольшим спросом пользуются краткосрочные обязательства, их доходности снизились до уровня 2005 г. Доходность 10-летних снизилась до 4.12(-0.11)%, 2- летних – до 3.31(-0.19)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску снижается на фоне бегства инвесторов в защитные активы. Основной рост кредитных спрэдов отмечается лишь в наиболее спекулятивных еврооблигациях стран Латинской Америки, тогда как российские евробонды практически не изменяются в ценах. Спрэд EMBI+ расширился до 227(+7) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок продолжает движение в боковом коридоре. Прошедшее размещение на первичном рынке снизило активность рынка, в то время как начало периода налоговых платежей привело к росту ставок МБК.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность продолжает снижение, сегодня утром составив 552 (-44.5) млрд руб. При этом остатки на корсчетах и депозиты банков в ЦБ снизились до 435.3 (-42) млрд руб .и 116.7 (-2.5) млрд руб. соответственно. Ставки денежного рынка в четверг подросли до 6-7% против 5-6% во вторник. Вчера прошла первая уплата налогов в ноябре, переводились платежи в счет акцизов и авансов по ЕСН. На сегодняшнее открытие ставки overnight составляют 5-6.5%. На следующей неделе пройдет уплата НДС, что при текущем уровне ликвидности может привести к очередному витку роста ставок МБК.

Ставки LIBOR в среду поднялись в среднем на 2 п.п. за счет роста ставок на коротком конце кривой. 1M LIBOR составил 4.69%, 3М LIBOR – 4.91%, 12М LIBOR – 4.51%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой, где ставки вновь снизились с 9-10% накануне до 7-8%. Более долгосрочный сегмент не превышает 7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок продолжает движение в боковом коридоре. Прошедшее размещение на первичном рынке снизило активность рынка, в то время как начало периода налоговых платежей привело к росту ставок МБК. В секторе государственных выпусков начались продажи, видимо, с целью высвобождения ликвидности. ОФЗ снизились в цене в среднем на 5-10 п.п. вдоль всей кривой. В "фишках" объемы торгов остались на невысоких уровнях, при этом продажи доминировали. Тревожный сигнал для рынка: первая уплата налогов, – "отняла" порядка 45 млрд руб. от ликвидности, при этом ставки overnight подросли на 1%. Если учесть слова представителей ЦБ о том, что бюджетные средства поступят на счета банков лишь в декабре, то до конца месяца нас ожидает тяжелый период. На следующей неделе пройдут перечисления в счет НДС, а это порядка 120 млрд руб. Таким образом, ставки МБК в предпоследнюю неделю ноября могут подняться к 10% по однодневным кредитам. На наш взгляд, такая перспектива заставит инвесторов, наиболее нуждающихся в ликвидности, зафиксировать прибыль по наиболее доходным позициям, что создает негативный фон вокруг бенчмарок. Остальные же инвесторы, видимо, продолжат оставаться в стороне от рынка.

Инвестиции: фокус на доходность

Затишье в бенчмарках приводит к отсутствию активности в высокодоходном сегменте рынка. Спрос на выпуски из ломбардного списка ЦБ также стоят без изменений, тогда как точечные сделки проходят в наиболее доходных бумагах. Объем операций РЕПО ЦБ остается на средненедельном уровне. При этом количество высокодоходных выпусков, предоставляемых под залог, по-прежнему немного, а значительный объем обеспечения, судя по средней ставке РЕПО, остается за "фишками". Это в очередной раз подтверждает, что на рынке продолжается тенденция к отказу от высоких кредитных рисков, а покупка новоиспеченных бумаг, входящих в список обеспечения ЦБ, производится с целью спекуляций.