Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[16.11.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Вопреки нашим ожиданиям, макроэкономический фон и риторика будущего главы ФРС оказали поддержку базовым активам, что способствовало снижению доходности 10Y UST на 5 б.п. до 4.56%. Базовое значение индекса цен производителей за октябрь снизилось на 0.3% (против ожиданий рост на 0.2%), однако мы пока по-прежнему ожидаем повышение ставки на 4-х предстоящих заседаниях FOMC до 5%. Бен Бернанке заявил в Сенате, что в целом будет продолжать политику Гринспена, целью которой будет сдерживание инфляции и ценовая стабильность в экономике. На рынке практически никто не сомневается, что Бернанке будет утвержден в качестве нового председателя ФРС, а отсутствие сюрпризов в выступлении сняло некоторую напряженность. Сегодня выходит индекс потребительских цен. Если он также окажется ниже ожиданий (0.2%), то увидим продолжение плавного снижения доходности, но технически рынок больше готов к продажам, поэтому при нейтральном отчете, смотрим на 4.6% по доходности 10Y UST сегодня. Европейские бонды как мы прогнозировали, продолжают опережать UST: британские Gilts выросли на замедлении потребительской инфляции (после слабых данных по промышленности) и многие позитивно смотрят на сегодняшний отчет Банка Англии по инфляции. Долги еврозоны подросли на более слабом индексе ZEW. По-прежнему покупать Европу против США. Снижение доходности базовых активов способствовало росту emerging markets, а выходной в Бразилии позволил абстрагироваться от скандала вокруг министра финансов Палоччи. Рисковая премия EMBI+ осталась на уровне 249 б.п., что всего на 8 б.п. выше исторического минимума, установленного в начале октября. Неожиданное снижение индекса цен производителей США, безусловно, окажет поддержку рисковому сегменту, однако мы по-прежнему ожидаем роста ставки ФРС до 5% на 4-х предстоящих заседаниях. Благоприятной конъюнктурой воспользовался Уругвай, разместив $200 млн. на 17 лет под 8.2%, что укладывается в кривую доходности страны. Мы ожидаем, что в ближайшие 2 недели другие суверенные заемщики также выйдут на рынок после примера Бразилии на прошлой неделе, когда переподписка на бумаги объемом $500 млн. составила 6 раз. Наиболее сильное восстановление показали аутсайдеры прошлой недели – Венесуэла и Турция. Однако, на наш взгляд, эти бумаги сегодня торгуются исключительно под действием общерыночных факторов, и потенциал их роста ограничен. Между тем, высокодоходные долги Филиппин продолжают пользоваться спросом на утренних торгах в Азии, они недооценены к кредитам с аналогичным рейтингом. Что касается Бразилии, сегодня Палоччи выступит перед Сенатом, однако даже если дойдет до его отставки, падение будет незначительным, поскольку фундаментальные параметры Бразилии выглядят прочными. Сегодня ожидаем небольшую коррекцию в сегменте emerging markets после двухдневного роста, и как следствие – расширение спрэдов.

Российские евробонды также воспользовались подъемом UST, бумаги Минфина по-прежнему опережают суверенную кривую. В корпоративном секторе наибольшее восстановление показал Газпром и телекомы, что больше связано с техническими факторами. Фундаментально более стабильное снижение доходности демонстрируют бумаги Евраза, Северстали и и банковские высокодоходные выпуски. Кривая Газпрома слишком полога в средней части, спрос более активен в длинной части. Сегодня-завтра выходят бумаги МПБ, Россельхозбанка и Банка Москвы, до конца недели закрываются книга Иркута. Если последнему удастся разместиться под заявленные 8-8.5%, это будет самый агрессивный выход для дебютанта CLN.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Вчера пара евро/долл показала волатильную динамику. В первой половине дня, после выхода слабых данных по индексу экономических ожиданий ZEW в Германии, который составил в ноябре 38.7 пункта, что ниже прогнозов (44 пункта), пара евро/долл упала до двухлетнего минимума на 1.1640, где она встретила поддержку и отскочила к 1.1670.

В дальнейшем участники ждали выхода данных по США. Поступившая статистика оказалась неоднозначной. Базовый индекс цен производителей (PPI) составил в октябре минус 0.3% при ожиданиях его роста на 0.2%. Хотя розничные продажи в США снизились в октябре на 0.1%, его базовое значение (без учета автосектора) выросло на 0.9% против 0.3% в сентябре.

Но, по всей видимости, инвесторы фокусировали внимание именно на инфляции, так как этот фактор является сейчас главным при проведении кредитно-денежной политики ФРС. На это указывает и динамика валютного рынка, где единая валюта полностью отыграла утраченные с утра позиции, уйдя к уровню 1.1700.

Сегодня выходят данные по индексу потребительских цен (CPI), которые дополнят инфляционную картину в США и возможно позволят определиться с уровнем ставок. Также смотрим на значение притока иностранного капитала, которое должно покрывать торговый дефицит.

Курс рубля к доллару после падения в середине дня до 28.90, закрылся на 28.86. Утренние торги открылись на 28.85.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОГОВ


Динамика рынка рублевых облигаций в течение дня была разнонаправленной. В первой половине на фоне ослабления курса рубля и роста, котировки рублевых бумаг падали, но в конце снижение доходности базовых активов придало положительный импульс инвесторам. Торговая активность по-прежнему очень низкая.

Сектор госбумаг закрылся раньше появления позитивных факторов, поэтому по всем выпускам было отмечено снижение котировок. В наибольшей степени продажи затронули доразмещаемые сегодня выпуски ОФЗ 25058 (-13 б.п.) и 46017 (-57 б.п.). Мы ожидаем, что размещение пройдет с премией к рынку в пределах 5-7 б.п. По выпуску 46017 доходность составляет 7.14% годовых, что не соответствует кривой доходности госбумаг, поэтому мы прогнозируем доходность этого выпуска при доразмещении на уровне 7.07% годовых. По выпуску 25058 – 6.42-6.45% годовых.

Котировки московских облигаций вчера снижались, низкая ликвидность рынка не позволила в конце дня отыграть позитивные внешние сигналы. Умеренное снижение котировок в рамках 10-20 б.п. наблюдалось и по корпоративным облигациям.

Сегодня главным событием станет размещение двух выпусков РЖД на 5 и 7 лет общим объемом 15 млрд. руб. Мы прогнозируем премию к кривой доходности Москвы на уровне 40-50 б.п. Доходность пятилетнего выпуска по нашему мнению составит 7.4% годовых, семилетнего – 7.5% годовых. Мы считаем данные уровни привлекательными, с потенциалом сжатия спрэда к столичным облигациям до 20-30 б.п.

Динамика внешнего долгового рынка способствует сегодня росту цен рублевых облигаций.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: