Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

[16.11.2004] Павел Бездетнов, ФК Интерфин Трейд

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ

На этой неделе мы ожидаем боковое движение котировок на рынке рублевого долга. Рубль колеблется в рамках 28.65 руб./$ - 28.7 руб./$, а операторы валютного рынка не уверены в дальнейшей динамике курса рубля. В среду первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что курс доллара к концу года может составить 28.6 руб./$ - 29 руб./$, ослабив тем самым, позиции «медведей» на внутреннем валютном рынке. После этого инвесторы внимательно следят за динамикой USD/RUR, которая в определенной степени зависит от динамики EUR/USD, и не предпринимают серъезных шагов на рынке рублевого долга. Дополнительным фактором сдерживающим повышение цен рублевых облигаций станут первичные размещения, которые пройдут во вторник, среду и четверг.

Во вторник на ММВБ пройдет размещение 2-го выпуска облигаций «Салаватнефтеоргсинтез» на сумму 3 млрд. рублей со сроком обращения 5 лет. По этому выпуску объявлена оферта через 3 года по цене 100% от номинала. Контрольный пакет акций СНОС находится в собственности Республики Башкортостан и передан в доверительное управление Газпрому. С учетом неявной гарантии по выпуску Газпрома а также неплохих показателей долговой нагрузки эмитента доходность к трехлетней оферте этого выпуска на аукционе может составить 10%- 10.2% годовых.

В среду состоится внебиржевое размещение 3-го выпуска облигаций Ярославской области на сумму 1 млрд. сроком на 2 года. Погашение будет осуществляться аммортизационными частями, 30% номинала через 1 год и 70% через 2 года. С учетом того, что Ярославская область является одним из немногих регионов доноров центральной части России наш прогноз доходности находится на уровне 10.5%-11% годовых.

ПРЕДПОЛАГАЕМЫЕ ОПЕРАЦИИ ПО ПЕРЕФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЯ

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

Среди «голубых фишек» предпочтение будет отдаваться облигациям РАО ЕЭС, Внешторгбанка и Алроса-19.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных эмитентов: Мегафон-2, МГТС-4, Таттелеком, СибТлк-4, ЦентрТел-2 и ЦентрТел-3.

В муниципальном секторе акцент будет делаться на длинных выпусках Москвы, на облигациях Московской области и на таких эмитентах второго эшелона, как: ХМАО, ЯНАО и Чувашия.

ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Мы сохраняем оптимистичный взгляд на рынок рублевого долга, и считаем, что после некоторого затишья можно ожидать продолжения роста котировок рублевых и евровалютных облигаций, так как макроэкономическая обстановка в стране остается положительной. ЦБРФ продолжает скупать нефтедоллары и наращивать золотовалютные резервы. По состоянию на 5.11.04 объем ЗВР Центробанка составили $112.8 млрд., увеличившись за неделю на $5.5 млрд.

В середине прошлой недели первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что курс доллара к концу года может составить 28.6 руб./$ - 29 руб./$, вызвав тем самым кратковременное усиление доллара на внутреннем валютном рынке. Через некоторое время котировки вернулись на прежний уровень, так как операторы валютного рынка не очень поверили зампреду ЦБ. Ведь на международном валютном рынке участники настроены на понижение американской валюты после победы на президентских выборах в США Джорджа Буша. Рост процентных ставок и постоянные заявления представителей ФРС о приверженности политике «сильного доллара» пока явно не перевешивают огромный бюджетный дефицит и пассивное сальдо торгового баланса. Единственное, что может реально способствовать укреплению доллара, это заметное снижение цен на нефть. В этой связи становится понятной нерешительность инвесторов на отечественном долговом рынке в последнее время, когда цены на «черное золото» снижаются.

Среди ближайших размещений наиболее интересным является запланированное на вторник размещение «Салаватнефтеоргсинтез» на сумму 3 млрд. рублей со сроком обращения 5 лет. Структура долга и показатели эффективности деятельности компании находятся на одном уровне с лидером отрасли «Нижнекамскнефтехимом», а контрольный пакет акций СНОС передан в доверительное управление Газпрому, который является крупнейшим поставщиком сырья для производства продукции СНОС. Кроме того, новый выпуск в 10 раз больше по объему чем торгующийся сейчас на ММВБ под доходность 9.65% к погашению 13.02.06 первый выпуск СНОС. С учетом всего вышесказанного наш прогноз доходности на предстоящем аукционе составляет 10%-10.2% годовых к трехлетней оферте.

На следующий день после аукциона по размещению СНОС-2 состоится внебиржевое размещение 2-го выпуска Ярославской области на сумму 1 млрд. рублей с аммортизационным погашением долга. Через 1 год обращения будет погашено 30% номинала, а оставшиеся 70% еще через год. Наш прогноз по итогам аукциона 10.5%-11% годовых.

Последним на этой неделе состоится размещение казанского коммерческого банка «Спурт». За последнее время прибыль и ликвидные активы банка снизились, кроме того, банк является нетто дебитором на рынке МБК, все это, а также тот факт, что это размещение будет последним на неделе, может негативно отразиться на итогах аукциона.