Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.09.2005] Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов.

Свежий набор данных по экономике США усилил наклон кривой доходности US Treasuries, поскольку возросшие инфляционные опасения оказали давление на длинные бумаги, а ожидания краткосрочного экономического спада поддержали короткие долги. В итоге спрэд доходности между 2Y UST и 10Y UST вырос до 31.6 б.п., т.е. уровня начала июля. Хотя стержневое значение (за исключением бензина и продовольствия) индекса потребительских цен в августе выросло всего на 0.1%, но компоненты оплаченных цен в индексах Банка Филадельфии показывают ускорение инфляции. Долги еврозоны снизились на фоне падения курса евро и неопределенности по поводу воскресных выборов. Среди базовых активов лучше торговались лишь британские облигации после того, как отчет по розничным продажам за август оказался ниже ожиданий. Сегодня ждем данные по покупкам UST иностранными инвесторами за июль (TICS), которые, скорее всего, окажутся сильными, но на рынок влияние не окажут. Гораздо больший интерес представляет предварительное значение индекса потребительского доверия Мичигана за сентябрь, которой станет первой оценкой последствий урагана «Катрина». Рынок ожидает его снижение с 89.1 до 85 пунктов, однако падение может быть более глубоким. Поэтому не меняем наш прогноз начала недели о том, что 10Y UST закроются в канале 4.15-4.20% (утром в пятницу их доходность составляла 4.215%).

Сильные фундаментальные данные и огромная ликвидность поддерживают аппетит на высокодоходные облигации emerging markets, спрэд которых к UST сократился до нового исторического минимума 264 б.п. Инвесторы позитивно восприняли начало цикла сокращения процентных ставок в Бразилии, а дорогая нефть поддержала еврооблигации Венесуэлы. Еще одним признаком улучшения фундаментальных параметров сегмента служит размещение третьего долларового выпуска Аргентины на $1 млрд., часть которого опять намерена купить Венесуэла. Фиксацию прибыли наблюдали по Колумбии, которая продолжает улучшать свой долговой профиль. Вчера страна заявила u1086 о выкупе долларовых бумаг на $497.4 млн. и долгов в евро на 165.5 млн., предложение которого начнется 21 сентября. Одновременно Колумбия провела доразмещение бумаг 2024 года на $500 млн. по 103.75% номинала со спрэдом 369 б.п., дешевле рынка. Сегодня, перед выходными и заседанием FOMC по ставкам, самое время зафиксировать прибыль по наиболее доходным долгам emerging markets, которое показали сильное ралли за последние 1.5 недели. Под ударом окажутся, прежде всего, бразильские, филиппинские, турецкие и венесуэльские бумаги.

Российские еврооблигации подешевели на фоне роста доходности базовых активов, при этом лучше в суверенном секторе торговались бумаги Россия’28, доходность которых выросла всего на 1б.п. Эти бумаги остаются самыми недооцененными. В корпоративном секторе внимание к первичному рынку, на котором провел размещение 10-летних еврооблигаций Газпромбанк на $1 млрд. под 6.50%. На наш взгляд, это достаточно высокая ставка для подобного эмитента, учитывая, что другие выпуски банка имеют инвестиционный рейтинг. На вторичном рынке выпуск ВТБ’15 с похожим рейтингом и дюрацией торговался с доходностью 5.41%. Поэтому, учитывая позитивные заявления Moody’s, мы ожидаем хороший рост новых долгов Газпромбанка на вторичном обороте, сегодня эти бумаги недооценены. Наши фавориты, Газпром, Вымпелком и Северсталь, подешевели на фоне снижения суверенных бумаг, однако мы считаем, что в среднесрочном периоде снижение их доходности продолжится.

Валютный рынок

Вновь участники валютного рынка не получили отчетливых сигналов. Пара евро/долл в течение дня снижалась с 1.2280 до 1.2200, закрывшись на 1.2221. Выходившая макроэкономическая статистика была близка к ожидаемым значениям и не оказала влияния на рынок. Индекс потребительских цен (CPI) в августе вырос на 0.5% против ожидавшихся 0.6%. Базовый индекс вырос на 0.1% против 0.2%. Это означает, что, как и вчерашние данные по ценам производителей, потребительская инфляция находится под контролем, то есть повода ужесточать денежно-кредитную политику у ФРС США нет. Пока ожидается, что на ближайшем заседании ставка будет повышена на 0.25 п.п. Инвесторам в настоящий момент не хватает стимулов для покупки или продажи американской валюты, поэтому пара евро/долл пока будет продолжать торговаться в краткосрочном диапазоне 1.2170-1.2580.

Сегодня ожидаем данных по притоку иностранного капитала в активы США, а также связанную с этим статистику по дефициту текущего счета США за 2й квартал. Но в первую очередь инвесторы смотрят на выборы в Германии, которые состояться в воскресенье в воскресенье и заседание ФРС по ставке во вторник.

На внутреннем валютном рынке котировки рубля изо дня в день совершают разнонаправленные колебания в диапазоне 28.30-28.40.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций вчера динамика была обусловлена сигналами, данными результатами аукционов и последующих торгов днем ранее. Федеральные облигации корректировались по всему спектру. В наибольшей степени продажи затронули долгосрочные выпуски, которые потеряли в цене до 76 б.п. Такую динамику мы ожидали, так как, в среду после агрессивных аукционов вторичные торги продолжились некоторой коррекцией. То есть инвесторы, явно увидели локальное дно по доходности и без явных сигналов с внешнего долгового рынка и валютного рынка, решили фиксировать прибыль. Мы не считаем, что коррекция перерастет в понижательную динамику, но плавное снижение цен вполне возможно. По столичным облигациям ситуация несколько отличалась. Длинные бумаги снижались в цене, а вот в среднесрочном секторе продолжился рост, но минимальными темпами. Наиболее торгуемые выпуски 29й, 40й и 43й стабилизировались возле 6% годовых. Умеренные покупки прошли в «фишках». Более уверенный рост наблюдался в выпусках второго/третьего эшелона. Именно там, по нашему мнению, сейчас находятся неплохие инвестиционные возможности и низкий процентный риск.

Мы по-прежнему указываем на миспрайсинг в выпусках Инпрома. Спрэд между вторым и первым выпусками составляет около 200 б.п., при том что по дюрации они отличаются всего на 3 месяца. Мы считаем, что доходность второго выпуска должна находиться не выше 10% годовых (сейчас она равняется 11.2% годовых).Рекомендуем избегать инвестиций в госбумаги и средне- и долгосрочную Москву.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр