Банк Москвы: ежедневный обзор долговых рынков

[16.09.2004] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ: Вчера на рынке внутреннего долга продолжился рост стоимости наиболее ликвидных облигаций первого эшелона, вызванный потоком позитивных новостей и стабильностью денежного рынка. С понедельника на рынке наблюдается смещение акцента в сторону длинных выпусков первого эшелона. За последние три дня облигации Газпрома третей серии подорожали на 1,17%, котировки облигации Москвы 38-го выпуска выросли на 2,33%, 29-го выпуска – 1,4%, 40-го выпуска на 0,83%. Что привело к расширению спрэдов между вторым и первым эшелонами и их сужению между длинным концом кривой Москвы и кривой ОФЗ. Однако, несмотря на позитивную динамику рынка негосударственного долга, на рынке госдолга продолжается стагнация, что несколько сдерживает дальнейший рост котировок первого эшелона.

Важным событием, способным повлиять на дальнейшую динамику рынка, может стать сегодняшнее размещение облигаций Банка России на сумму 50 млрд. руб. Возможно, что ЦБ пытаясь ввести новый инструмент на долговой рынок, сегодня пойдет на предоставление премии ко вторичному рынку. Тем не менее, мы считаем, что интерес к данному выпуску сегодня будет не велик, поскольку ОБР по своей сути являются, прежде всего, инструментом для сбора излишка рублевой массы с денежного рынка. Однако, в настоящее время ситуация на денежном рынке не позволяет говорить существовании какого-то избыточного денежного предложения.

Также сегодня на ММВБ состоится размещение трехлетнего выпуска Республики Башкортостан, на сумму 500 млн. руб., мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Башкортостан 25004 на уровне 11,0-11,2% годовых, однако учитывая премию, требуемую участниками доходность выпуска при размещении может составить порядка 11,30-11,45% годовых.

Ключевым событием на внешнем долговом рынке сегодня станет выход данных по динамике потребительских цен в США (индекс CPI). Ожидается, что темп роста индекса в августе составит 0,2%, темп индекса без учета влияния цен на энергоносители и продовольствие должен также вырасти на 0,2%. Сегодня мы по-прежнему не ждем ралли в случае выхода значения ИПЦ ниже ожидаемых величин, поскольку ждем начала роста доходностей treasuries в преддверии заседания комиссии FOMC.

РАЗМЕЩЕНИЕ ОБЛИГАЦИЙ РЕСПУБЛИКИ БАШКОРТОСТАН. Облигации Республики Башкортостан (S&P – «BB-», Moody’s – «Ba3») серии 25004, на наш взгляд, отличаются достаточно высоким кредитным качеством. По структуре выплат облигации имеют шесть полугодовых купонных периодов, ставка купона установлена в размере 4,0% от номинала (8,02% годовых). Срок обращения выпуска составляет три года, дюрация выпуска - около 2,7 лет. В настоящее время на рынке не обращается ни одного выпуска данного эмитента, что слегка усложняет оценку справедливого уровня доходности выпуска.

Мы полагаем, что ориентиром по уровню доходности для нового выпуска могут стать облигации Республики Коми серии 24005, имеющие близкую дюрацию, равный объем выпуска, но более низкий уровень кредитного рейтинга (по версии Moody’s «В1»). В настоящее время доходность выпуска Коми 24005 составляет 11,41% годовых, дюрация выпуска - 2,6 года. Мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Башкортостан 25004 на уровне 11,0-11,2% годовых. С учетом премии доходность при размещении должна составить 11,3-11,45% годовых, что соответствует цене на уровне 92,58-92,24 процентов от номинала.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр