Ситуация на рынках

В среду на рынке российских евробондов преобладала нисходящая динамика, долговые рынки падали на фоне сильного роста доходностей американских казначейских облигаций после относительно сильных данных по промышленному производству в США за июль. Суверенные еврооблигации потеряли порядка 0,4%, в диапазоне 0,2-0,3% снизились и бумаги корпоративного сектора.

Вчера на рынке ОФЗ преобладали продажи. На рынке рублевого корпоративного долга единой динамики в изменении котировок не сложилось.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов не показали единой динамики. S&P500 увеличился на 0,11%, Dow Jones снизился на 0,06 %. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,18 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день падением. FUTSEE 100 потерял 0,03%, DAX опустился на 0,15%, французский CAC 40 снизился на 0,17%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,96%; Brent подорожал на 1,95%. Сегодня Light Sweet торгуется по $94,2 (-0,14%); Brent стоит $116,19 (-0,05%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $21,99.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1601,75. Серебро слегка поднялось до $27,7882. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно снизилось до 57,64.

Ключевая статистика:

Розничные продажи в Великобритании (12:30);
ИПЦ Еврозоны (13:00);
Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30);
Строительство новых домов в США (16:30);
Индекс деловой активности ФРБ Филадельфии (18:00).

Новости и статистика

США

Объем промышленного производства в июле вырос на 0,6%, превысив ожидания (+0,5%) и оказавшись лучше значения предыдущего месяца (+0,1%, согласно пересмотренным данным). Производство потребительских товаров увеличилось на 0,6% в июле после снижения на 0,4% в июне, сильный подъем в июле наблюдался в обрабатывающей промышленности.

Рост потребительских цен в июле составил 0,0%, как и в прошлом месяце.

Россия

Промышленное производство в июле выросло на 3,4% относительно уровня июля 2011 года и на 1,9% в сравнении с предыдущим месяцем.

Потребительская инфляция с начала года составила 4,6%.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Вчера на вторичном рынке евробондов наблюдалась интересная картина. Долговой рынок падал вслед за резким ростом доходностей UST. Так, вчера доходность UST-10 взлетела на 15 б.п., после публикации данных по промышленному производству в июле, которые оказались лучше ожиданий.

В целом, большая часть статистики за июль по США оказалась довольно позитивной. А это, в свою очередь, снижает вероятность скорого запуска «печатного» станка, которого так ждут рынки. Отчасти, это стало драйвером роста доходности на рынке treasures. Однако, как нам кажется, есть и еще одна причина. С начала месяца доходность UST-10 выросла на 35 б.п. со 147 б.п. до 182 б.п., что стало одним из самых сильных ростов с начала месяца. Очевидно, что это связано и уходом части капитала из «тихой гавани» на развевающиеся рынки, в том числе и на рынке акций. Это подтверждается и тем, что с начала августа спрэд Россия-30-UST-10 сократился на 12 б.п.

Однако, вчера российские евробонды стали двигаться вслед за treasures. Выпуск Россия-30 потерял 0,6% и опустился к 124,0% от номинала. Почти 1,0% потерял выпуск Россия-42, он снизился до 117,0% от номинала.

В корпоративном секторе в среднем падение было менее сильным. Аутсайдером рынка оказался выпуск РЖД-22, который упал на 1,0%. Большинство других бумаг снизилось в пределах 0,2-0,3%. Около 0,5% потеряли «длинные» бонды Газпрома, Сбербанка и Лукойла. «Длинные» выпуски ТНК-ВР, а также МТС-20 и Алроса-20 снизились на 0,3%. В пределах 0,2% потеряли выпуски Евраза, в частности Евраз-18. В большинстве других бумаг по-прежнему наблюдалась «боковая» динамика, цены не показали существенных изменений.

На утро четверга на рынке сложился нейтральный внушений фон. Большинство рыночных инструментов торгуются без существенных стоимостных изменений относительно вчерашнего дня. Однако, выпуск Россия-30 продолжает снижаться и теряет уже около 0,2%, в связи с тем, что доходность UST-10 продолжает расти. Мы не исключаем, что рынок российских евробондов продолжит умеренно снижаться сегодня.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Снижение котировок наблюдалось и на других долговых рынках стран СНГ. Так, суверенные евробонды Украины с «длинной» дюрацией упали в среднем на 0,5-0,6%.

Суверенные бумаги Белоруссии в свою очередь торгуются уже почти две недели без существенных изменений. Цена Беларусь-15 сохраняется на уровне 98,0%, тогда как цена Беларусь-18 остается на уровне 94,0% от номинала.

Европа

Доходности испанских бумаг вчера значительно снизились, в частности доходность 10-летнх облигаций Испании упала на 22 б.п. до 6,65% годовых. В целом, несмотря на рецессию, на европейском рынке пока преобладает положительный внешний фон.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 889 млрд рублей, что на 34 млрд рублей выше уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 61 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 105 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 52 млрд рублей и составляет –1,25 трлн рублей (днем ранее свыше –1,2 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил 24 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали почти весь лимит (9,89 млрд рублей) под процентную ставку 6,09% годовых. В результате вечерняя сессия не состоялась.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали около 3 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей под ставку 6,12% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 4,3 млрд рублей под 5,93% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 6 б.п. до 6,02% годовых, повышение ставки Mosprime 3М составило 1 б.п. до 7,19% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,25-5,75% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась на 7 б.п. и составила 5,98% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне предыдущего дня и составляет 525 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 61 млрд рублей и составляет свыше 1,4 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, Федеральное Казначейство проведет депозитный аукцион на 50 млрд рублей сроком на 3 месяца. Минимальная процентная ставка размещения находится на уровне 6,7% годовых.

По итогам вчерашнего дня можно отметить ухудшение ситуации на денежном рынке, которое выразилось в увеличении задолженности банковской системы перед монетарными властями на 52 млрд рублей до –1,25 трлн рублей. В целом же пока ситуация на рынке остается стабильной. Сегодня мы ожидаем сохранения ставок на рынке на текущих уровнях.

Рынок ОФЗ

Вчера на рынке ОФЗ преобладали продажи на фоне отсутствия определенности на внешних рынках.

В среднем котировки понизились в пределах 0,1- 0,2%. Так, 4-летний выпуск 25077 потерял 0,15%, 9- летние 25206 просели на 0,2%, а 6-летние бумаги серии 46021 – на 0,05%.

Первичный рынок

Вчера Минфин предложил 5-летние облигации серии 25080 на 15 млрд рублей. Ориентиры по доходности выпуска находились в диапазоне 7,57- 7,62% годовых. Спрос по верхней границе диапазона по доходности составил 6,502 млрд рублей. В результате весь объем спроса был удовлетворен в полном объеме по средневзвешенной ставке 7,62% годовых. Несмотря на среднюю дюрацию размещаемых госбумаг, ведомству не удалось разместить и половину предлагаемого объема по верхней границе. Итоги аукциона вряд ли можно считать удачными.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга единой динамики в изменении котировок не сложилось. С утра на рынке преобладал негативный внешний фон, который к вечеру сменился на противоположный. После выхода статданных по США, где отмечается замедление темпов роста потребительских цен. Кроме того, данные по промпроизводству оказались сильными.

В секторе банковских бумаг хуже рынка торговался выпуск МКБ БО-5 (-0,5%). При этом Татфондбанк-6 напротив пользовался спросом и подорожал на 0,7%. Снижением закрылись выпуски ФСК-19 (-0,36%) и РЖД-14 (-0,19%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг упал с 31 до 12 млрд рублей. Стоит отметить, что 75% оборота прошло в режиме РПС (9 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 82 млрд рублей (днем ранее 81 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,01% и составил 104,63 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 1 б.п. до 9,09% годовых.

Сегодня с утра на рынке складывается позитивный фон, в среднем по рынку котировки прибавляют порядка 0,1%. По итогам дня не ожидаем изменений на рынке, торговая активность будет невысокой.

Первичный рынок

МСП Банк (100% банк ВЭБа) (Ваа2/ВВВ/-), планирующий 21 августа разместить облигации 2-й серии на 5 млрд рублей, сузил ориентир по ставке 1-го купона до диапазона 9,2-9,3% годовых. Доходность к 2-летней оферте, таким образом, находится в диапазоне 9,41-9,52% годовых. Срок обращения займа – 10 лет, купоны выплачиваются дважды в год, оферта через 2 года. Ориентир по ставке 1-го купона ранее находился на уровне 9-9,5% годовых, доходность к 2-летней оферте – 9,2-9,73% годовых. Книга заявок на покупку ценных бумаг была открыта 15 августа. На рынке обращается один рублевый выпуск, размещенный в марте этого года. В настоящее время бумаги торгуются с доходностью около 9% годовых с дюрацией 1,5 года. Участие в выпуске привлекательно от 9,4% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 100 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 3,0-3,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- «вечный» евробонд ВТБ;

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 8,9%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых. Подробный комментарий смотрите в нашем специальном обзоре.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2). Кроме того, слишком перепроданы короткие бумаги Татфондбанка (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5), Промсвязьбанк Бо-2 и БО-4.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.