ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На прошлой неделе евро существенно вырос против доллара, составив 1,3781 (+1,6). Рост евро, казалось бы, произошел на второстепенных, не характерных для этого рынка новостях – сообщении S&P о намерении понизить рейтинги корпоративных облигаций США, обеспеченных низкокачественными ипотечными кредитами. Впрочем, мы полагаем, что в основе этого роста по- прежнему лежит идея сужения спреда между ставками рефинансирования ФРС и ЕЦБ. Новость о возможном понижении рейтингов «освежила» проблемы, связанные с жилищным сектором США, которые могут повлиять на экономику в целом и денежно-кредитную политику ФРС в долгосрочной перспективе, в частности. Мы считаем, что в ближайшее время евро будет консолидироваться в диапазоне 1,37-1,39. На прошлой неделе рубль продолжил рост против корзины валют. Курс доллара, соответственно, снизился против рубля до 25,45 (-35 копеек). Торговая активность была средней, зато уменьшился объем интервенций Банка России.
 
Денежный рынок Банковская система по итогам прошлой недели потеряла 121 млрд. руб., а уровень ее ликвидности составил 1 217,5 млрд. руб. Средние ставки МБК на прошлой неделе немного повысились - 3,0-3,4%. Мы полагаем, что частично источником оттока ликвидности могла стать уплата ФОР, поскольку с 1 июля вступили в силу новые требования по резервированию. Мы также не исключаем, что ликвидность могла уйти в бюджет вследствие традиционных для начала нового квартала перерасчетов по налогам и сборам. На наш взгляд, предстоящая неделя будет достаточно спокойной, а средние ставки МБК будут находиться на уровне 3,0%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Ставка десятилетней ноты на прошлой неделе колебалась в диапазоне 5,00-5,16%, завершив неделю на уровне 5,10% (-10 б.п.). Информационный фон был ненасыщенным. На наш взгляд, инвесторы уже приняли к сведению тот факт, что в июне экономика Штатов росла достаточно уверенными темпами. Это подтверждает и вялая реакция на цифры по розничным продажам, выбившимся из стройного ряда июньских индикаторов-«крепышей».

На предстоящей неделе запланирована публикация данных PPI, CPI, стенограммы заседания ФРС, а также полугодовое выступление главы ФРС Б. Бернанке. Мы полагаем, что даже если инфляционные индикаторы окажутся выше ожиданий, то это не приведет к значительному росту ставки, и она вряд ли пробьет сопротивление около 5,20%.

В то же время выступление главы ФРС Б. Бернанке может успокоить и оказать позитивное влияние на рынок, как это было во время двух предыдущих полугодовых докладов. Мы считаем, что доходность десятилетней ноты завершит неделю около отметки 5,00%.
 
Российские еврооблигации Цена RUS30 по итогам прошлой недели составила 109,81% от номинала. Спред доходности к базовому активу – 100 б.п. (+4,5 б.п.). Мы полагаем, что рынок российских еврооблигаций подрастет на предстоящей неделе как за счет позитивной динамики базового актива, так и сужения суверенного спреда.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Благодаря росту рубля, низким ставкам МБК и стабилизации котировок российских евробондов, на рынке рублевых долгов продолжилось ралли. Основной спрос был сконцентрирован в длинных облигациях первого эшелона, а также выпусках телекоммуникационного сектора. Длинные государственные облигации заметно отставали от своих корпоративных собратьев, что, очевидно, было связано с более осторожным отношением к ним инвесторов из-за большей дюрации.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе рост цен рублевых долгов продолжится на фоне позитивной динамики российских евробондов. Мы считаем, что лучше рынка могут оказаться именно длинные государственные облигации, как одни из наиболее недооцененных активов российского долгового рынка.