Внутриэкономическая информация последних дней – с учетом военного конфликта Израиля и Ирана - представляется неоднозначной для инвесторов российского долгового рынка, стимулирует спрос на "защитные" активы.

Потребительская инфляция в США незначительно ускорилась, но была слабее прогноза (май: 2,4%; апр.: 2,3%; прогн.: 2,5%). На фоне этой информации и данных о замедлении потребительской, производственной инфляции в КНР и Японии отраженная в котировках рынка деривативов вероятность снижения диапазона ставок федеральных фондов в 2025 г. до 3,00%-3,75% в середине прошлой недели оставалась на уровне 20% против также 20% неделей ранее и 70% - 80% во второй половине апреля. К концу недели этот оценочный показатель вырос до порядка 25%. Вероятность снижения диапазона ставок федеральных фондов по итогам 2026 г. до 2,50%-3,00% составляла на 11 июня порядка 15% продемонстрировав несущественные изменения по равнению со своими значениями неделей ранее и 30% - 50% во второй половине апреля. Однако к закрытию пятницы она выросла до порядка 20%.

Сохраняем наше базовое среднесрочное расчетное значение справедливой доходности 10-летних казначейских облигаций США на отметках отметок вблизи верхней границы базового прогноза в 3,6%-4,6%.

Внутриэкономический информационный фон к середине прошедшей недели в целом, в отсутствие значимых новостных драйверов рынка, позволял инвесторам отыгрывать представляющиеся позитивными для оценок динамики среднесрочного инвестиционного спроса результаты июньского заседания Банка России.

Несмотря на анонсированное ЦБ сохранение планов проведения жесткой денежно– кредитной политики, итоги прошедшего заседания представляются очередным подтверждением наличия ограниченного потенциала дальнейшего роста Ключевой ставки в среднесрочном периоде. Эта ситуация, полагаем, отражена в сформированных к середине прошлой недели изменениях цен российского долгового рынка: доходность краткосрочных ОФЗ серий 26229 и 26226 на тот момент выросла на 40 и 5 б.п. н./н., ставки средне- и долгосрочных ОФЗ серий 26224, 26225 и 26240 снизились на 15-20 б.п.

Сравнительно благоприятная динамика цен долгосрочных ОФЗ сохранилась до конца прошедшей недели несмотря на восстановление во второй половине недели цен кратко- и среднесрочного госдолга РФ. Драйвером служат, как представляется, ожидания начала Петербургского международного экономического форума, он состоится с 18 по 21 июня. Текущая модель экономического роста России себя исчерпала и необходим переход к новому этапу развития. Обсуждение новых стратегий станет ключевой темой Петербургского международного экономического форума. Об этом в выходные по данным ведущих СМИ заявил замглавы администрации президента Максим Орешкин.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели равен порядка 16,15%-17,30% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в июне и июле 2025 г. На основе макроэкономической статистики и с учетом рыночной ценовой динамики усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 14,60% - 17,50% годовых.