Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.05.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы

Базовые активы подросли в ходе торгов в понедельник, благодаря покупкам на дешевых уровнях, несмотря на то, что свежая статистика предполагала, скорее, рост доходности. Индекс обрабатывающего сектора Нью-Йорка оказался ниже ожиданий, однако отдельные его компоненты указывают на возможное ценовое давление в производственном секторе, что особо важно перед сегодняшними данными по ценам производителей. Поэтому вчерашнее движение можно воспринимать как коррекцию и подготовку к ключевым отчетам недели и выступлениям главы ФРС Бернанке сегодня и в четверг. Некоторые участники рынка полагают, что тон председателя окажется мягче, чем его выступление на последнем заседании FOMC. Тем не менее, краткосрочные тренды все еще оставляют возможность дальнейшего снижения, поэтому мы по-прежнему рекомендуем сохранять низкую дюрацию портфелей, особенно перед данными по инфляции в США.

Долги Emerging Markets

Спрос на «тихую гавань», активизировавшийся после снижения на мировых товарных и фондовых рынках негативно отразился на рисковом секторе emerging markets, что привело к резкому расширению спрэда EMBI+ сразу на 12 до 198 б.п. Аутсайдеров сегмента остаются турецкие еврооблигации. Падение турецкого фондового рынка и резкое снижение местной валюты на фоне усиливающейся политической неопределенности и ухудшения макроэкономических показателей, увеличивают армию иностранных инвесторов, продающих финансовые активы страны. Помимо недавнего решения Merrill, вчера Drkw заявил о снижении доли турецкого и аргентинского долга в портфеле в пользу российских еврооблигаций. За неделю индикативные бумаги с погашением в 2030 году потеряли более 600 б.п. по цене,увеличив доходность почти на 50 б.п. На наш взгляд, кардинального ухудшения ситуации не произошло, поэтому в ближайшее время игроки вернуться на более доходные турецкие рынки. Сильные потери понесли также латиноамериканские инструменты, торгующиеся на одной сессии с рынками США, и испытывающие давление за счет резкого снижения цен на нефть (Мексика, Эквадор и Венесуэла являются чистыми экспортерами сырья). Мы ожидаем, что сегодня долги Эквадора будут торговаться лучше своих соседей по региону, благодаря восстановлению базовых активов и начавшейся в понедельник операции по досрочному выкупу дорогостоящих глобальных облигаций 2012 года. Международные инвесторы приветствуют операции по улучшению долгового профиля страны. Лучше продолжают торговаться долги азиатского региона, где хорошая доходность, ожидания повышения рейтингов и относительная защищенность от внешних шоков привлекают инвесторов. В целом, несмотря на ожидания данных по инфляции США и выступления Бернанке, утром во вторник мы наблюдаем восстановление EM на хороших объемах после вчерашнего падения и ожиданием сокращение спрэдов. Локомотивом восстановления должны стать турецкие и бразильские активы.

Еврооблигации российских заемщиков

В ходе вчерашних распродаж индикативные Россия’30 касались 106-ой фигуры, расширив спрэд EMBI+ до 116 б.п. На наш взгляд, доходность инвестиционных бумаг на уровне 6.3% должна привлечь инвесторов в сегмент, особенно после того, как управляющие DrKW увеличили долю долгов РФ в своих портфелях. На утренних торгах во вторник наблюдаем восстановление корпоративных и суверенных бумаг. «Уход» инвесторов от риска не стал исключением и на российском рынке, где корпоративные выпуски отставали от суверенных бумаг. Наибольшие потери понесли ликвидные выпуски Газпрома и телекомов, в том числе недавно выпущенный Вымпелком’16, который демонстрировал небольшое ралли сразу после выхода на рынок. Мы считаем, что эти бумаги являются самыми интересными в секторе, поэтому при восстановлении они будут пользоваться повышенным спросом. На первичке новых сделок не было, но инвесторы уже готовятся к размещениям структур Газпрома. Сам газовый монополист говорит о выпуске 30-летних бумаг на $500 млн. Справедливую доходность мы оцениваем в диапазоне 7.125-7.250%.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Доллар вчера укрепился примерно на «фигуру» по отношению к евро на фоне падения котировок на рынке цветных металлов. Цена на золото вчера упала на 5.2%, серебра – на 8.5% и платины– на 3.5%. Традиционно распродажа этого вида товара приводит к укреплению доллара. В итоге, пара евро/долл упала с 1.2930 до 1.2800. Также вчера вышли данные по притоку иностранного капитала в активы США, который оказался ниже прогнозов экспертов, составив 69.8 млрд. долл. Но эта статистика практически не оказала влияние на ход торгов на валютном рынке, так как, во-первых, предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышения, во-вторых, это больше дефицита торгового баланса (62 млрд. долл.).

Отметим заявление представителя Минфина США, о том, что они не манипулируют курсом национальной валюты для исправления торгового дефицита. Напомним, что ранее на рынке появились слухи о снижении доллара с «молчаливого согласия» США. На рынке сохраняется повышательный тренд по паре евро/долл, цель по-прежнему - 1.3000. Сегодня ожидаем данных по индексу деловой активности в Германии (ZEW) и индекс цен производителей в США (PPI). На фоне укрепления доллара на FOREX курс рубля сегодня снизился до 27.02.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций вчера усилились продажи, главной причиной которых стал рост доходности базовых активов. Этот риск мы указывали как основной для покупки долгосрочных выпусков. Другим фактором стала приостановка снижения доллара на FOREX и, соответственно, укрепления рубля. Сейчас на внешнем рынке произошла небольшая коррекция, что по нашему мнению приведет к прекращению продаж рублевых облигаций. Завершение покупок со стороны нерезидентов приводит к снижению торговой активности.

Внутренние факторы пока относительно благоприятны. Несмотря на незначительный рост доллара относительно рубля, среднесрочная тенденция по-прежнему направлена на укрепление российской валюты. На денежном рынке однодневные ставки сохраняются в пределах 2% годовых. Сегодня выходят важные данные по инфляции в США, высокое значение которой приведет к очередному росту доходности. Наш взгляд на рынок в краткосрочной перспективе остается нейтрально-негативным, потенциал снижения доходности рублевых облигаций минимальный. Отдаем предпочтение краткосрочным выпускам с высоким купоном. Среди наших фаворитов: Ленэнерго, ИжАвто, СамараАвиа, Севкабель 2в.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр