Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[16.02.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Долгожданное выступление Бена Бернанке в Конгрессе США наконец-то состоялось. Новый руководитель ФРС заявил, что экономика США находится в фазе стабильного роста, который обеспечивается увеличением загрузки производственных мощностей и степени использования имеющийся рабочей силы. Однако это создает и дополнительные риски, т.к. совокупный спрос расширяется очень быстро, что может привести к тому, что темпы роста объемов производства могут выйти за пределы стабильного развития. ( Здесь шла речь о том, что показатели свидетельствуют, что в отдельных отраслях даже есть риск перегрева. В группе риска остается прежде всего рынок недвижимости и отдельные сектора сферы услуг). А это, по мнению Бена Бернанке, может спровоцировать угрозу роста инфляции, если монетарные власти не будут реагировать на расширение спроса ужесточением денежной политики. Таким образом, руководитель ФРС дал понять, что ФРС готова и дальше поднимать ставку. Однако игроки рынка не могли не заметить и тот факт, что о росте ставок говорилось не как об однозначно обусловленном процессе, а как о процессе, который будет четко привязан к входящей статистике: если статистика будет сильной, то рост ставок будет, если пойдут процессы замедления (которые ожидаются во второй половине года), то рост ставок прекратиться.

• Именно эта планируемая «оглядка» на данные, и привела к тому, что рост доллара к мировым валютам после выступления Бернанке оказался не очень значительным. Сразу после его выступления евродоллар снизился с 1,1920 до 1,1880, фунт, который скорректировался после падения вторника до 1,7440, опустился до 1,7370, франк слабо просел С 1,3050 ДО 1.3090, а йена опустилась с 117,40 до 117,8.

• Негативными были вчера и данные по США: пром. производство в январе упало на 0,2% (ожидали рост на 0,2%), а приток капитала оказался на уровне $56,6 млрд., что стало самым низким показателем за последние 7 месяцев.

• В итоге на рынках сегодня идет некоторое ослабление доллара. Это связано с тем, что американская валюта на словах Бернанке не сумела пробить сильные уровни сопротивления, и в краткосрочной перспективе рост доллара технически маловероятен. В среднесрочной перспективе на фоне ожидания роста ставок в США стоит ожидать продолжения укрепления доллара против европейских валют, йена будет более сильной в феврале, пока идет репатриация выручки. Для евродоллара уровни сопротивления: 1,1903;1,1937;1,1970, уровни поддержки 1,1880;1,1840;1,1816.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

в среду двигался вслед за международными рынками: скорректировавшись с утра до уровня 28,19- 28,20 после вечернего прыжка во вторник до 28,2450, большую часть вчерашней торговой сессии, рубль к доллару торговался на уровнях 28,1960-28,2070. Закрытие прошло на уровне 28,20. Сегодня с утра, отыгрывая некоторый рост на евродолларе, рубль-доллар пошел к отметкам 28,22. Воцарившаяся было у игроков рынка уверенность, что рубль отпустили, пошла на спад. Есть ощущение, что регулироване валютного рынка вернулось «на круги своя», после загогулин ЦБ прошедшей недели. Пока трудно сказать с уверенностью, что будет делать ЦБ дальше, поскольку российский регулятор явно не стремиться к повышению прозрачности своих действий, в отличие от ФРС США. Никто ничего не комментирует. Возможно демарш прошлой недели действительно был связан лишь с необходимостью вброса рублей на страдающий денежный рынок.

РЫНОК ОФЗ-ОБР

Средневзвешенная доходность размещенных вчера 30-летних ОФЗ-46020 оказалась на уровне 6,99%, отсечение прошло по доходности 7,05%. Спрос на бумагу составил 22,3 млрд. руб., а разместили бумаг на 3,45 млрд. руб., при объеме выпуска 8 млрд. руб. «Насилие» над рынком, которое вчера совершил Минфин вызвало резкую волну критики со стороны иностранных инвесторов, вчера некоторые из них достаточно резко высказывались в СМИ, что рынок ОФЗ является для них мало привлекательным, что большую прибыль они могут получить, например, в Турции, поскольку инфляционные риски в РФ по-прежнему высоки, а доходность на рынке ОФЗ –реально отрицательная, при том, что перспективы укрепления рубля неясны. (По нашим оценкам, справедливый уровень доходности по этим бондам - 7,4%). Несколько «подсластил пилюлю» Минфина при размещении ОФЗ-25060, доходность по которому на аукциона составила 6,31%, и при размещении 46017, который был размещен с доходностью 6,73%. Вполне возможно, что Минфин и не планировал сделать выпуск 30-летних бумаг рыночным. Доходность явно не могла устроить рыночных инвесторов, поэтому эта бумага, наверно, был предназначена для ПФР, которому нужно увеличивать срочность своих вложений. Насколько верно это предположение, станет ясно, когда выясниться, насколько ликвиден будет выпуск. Если он будет малоликвиден, то надежды на появление реального ориентира доходности на длинном конце кривой были преждевременны. Нерыночный выпуск не сможет потянуть за собой снижение доходности в длинном сегменте рублевого долга
Доходности к погашению: в 2006-2007-1,47-5,93%, в 2008-2010-5,31-6,40%, 2012-2021–6,69-7,62%.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

находился под влиянием первичных размещений. Словно в пику Минфину, который придавил доходность по длинному выпуску 46020, корпоративные эмитенты продолжают предлагать очень большие премии ко вторичному рынку НМЗ им.Кузьмина разместился с доходность 11,3%, что было даже выше ожиданий организаторов. Лишь банки размещаются ожидаемо успешно: ММБ разместил займ на 3 млрд. руб. с купоном 6,5%, а купон по русСтандарт6 оказался равным 8,1%. Т.е. бумаги получили дисконт ко вторичному рынку.

А в это время вторичный рынок продолжал находиться под давлением: цены снизились на 62,5% всех торгуемых бумаг. Лидерство вновь принадлежало 1 эшелону и Москве. Эти сегменты снизились в среднем на 0,36% и 0,24%, соответственно. Достаточно большой объем продавали в Москве 39. ФСК-ЕЭС2, РЖД6 и 7, Газпром 6. Во 2 и 3 эшелона активных продаж не происходило, шли в основном небольшие ценовые колебания, что было связано с остающейся на высоком уровне банковской ликвидностью, которая стимулирует, как минимум, сохранение текущих портфелей. Поскольку размещение 30-летних ОФЗ оказалось нерыночным, то стимулирующего воздействия на рынок оно не оказало, поэтому мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация измениться мало и рынок в целом останется в боковом тренде.