В минувшую среду Минфин предложил инвесторам выпуски ОФЗ-ПД 26246 и ОФЗ-ПД 26248. На первом аукционе спрос составил около 66 млрд руб., было размещено облигаций на 39,8 млрд руб.: цена отсечения - 78,54% (YTM=16,84%), средневзвешенная цена - 78,6% (YTM=16,82%), т.е. аукцион прошел с "премией" в 5 б.п. по средневзвешенной доходности. На втором аукционе спрос составил около 72,4 млрд руб., было размещено облигаций в объеме 49,1 млрд руб.: цена отсечения - 77,36% (YTM=16,95%), средневзвешенная цена - 77,38% (YTM=16,95%), т.о., аукцион прошел с "премией" 4 б.п. по средневзвешенной доходности. На корпоративном долговом рынке из последних прошли сборы заявок на выпуски: ИКС 5 ФИНАНС (9 мес., купон 23%= ориентир), Ростелеком (1 год, 23% = ориентир), Группа Симпл (КС+450 б.п. = ориентир), РусГидро (КС+200 б.п. = ориентир), Акрон (КС+175 б.п. = ориентир), ФСК-Россети (КС+120 б.п., ориентир +130 б.п.). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски с ориентирами по купонам: Новосибирская область (ориентир позднее), Селигдар, SILV01 (4% + доп. доход), 2 выпуска Рольф (КС+600 б.п. / 26%), Монополия (КС+375 б.п.), 2 выпуска ЕвроТранс (15%+0,5*КС / 25%). Сегодня пройдет сбор книг заявок по выпускам облигаций ФосАгро и ГТЛК (см. ниже).

ПАО "ФосАгро"

На рынке публичного долга Компания присутствует с 2013 г. При этом первый рублевый выпуск был размещен только в апреле 2023 г. в объеме 20 млрд руб. Ранее Эмитент выходил на рынок исключительно с выпусками еврооблигаций, номинированных в долларах США. В настоящее время у Компании помимо рублевого выпуска размещено четыре выпуска еврооблигаций – три в долларах и один в юанях с расчетами в рублях (в совокупном объеме эквивалентном 121,92 млрд руб.). Ближайшее погашение запланировано на 2025 г., остальные на 2026 -2029 гг. Дебютный выпуск в юанях в объеме 2 млрд юаней был размещен в апреле 2023 г., купон был установлен на уровне LPR+120 б.п.

27 ноября 2015г. Московская Биржа зарегистрировала программу биржевых облигаций ПАО "ФосАгро"" серии 001P объемом 50 млрд руб. Максимальный срок погашения биржевых облигаций, размещаемых в рамках программы составляет 10 лет, срок действия программы 20 лет. 7 апреля 2023г. Московская биржа зарегистрировала изменения в данную программу, которые предусматривают увеличение ее объема до 90 млрд руб.

Предлагаемый выпуск изначально маркетировался с плавающим купоном КС ЦБР +200 б.п. Мы видим справедливое размещение предлагаемого выпуска Эмитента на предложенном уровне, учитывая предыдущие размещения эмитентов с аналогичными рейтингами.

ГТЛК

АО "ГТЛК" присутствует на рублевом облигационном рынке с января 2013 г. В настоящее время в обращении находится 75 выпусков ГТЛК на общую сумму порядка 356,5 млрд руб., из которых на Московской бирже обращается 29 выпусков общим объемом порядка 216,7 млрд руб. (остальные выпуски были приобретены за счет ФНБ).

Кроме того, в обращении на МБ находится один выпуск, номинированный в юанях, объемом 200 млн юаней и шесть выпусков замещающих облигаций, номинированных в долларах США, общим объемом 1 401 млн долларов США.

Рублевые облигации при дюрации 0,3-2,9 года торгуются в настоящее время с доходностью в пределах 21,1 – 31,6% годовых.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с ежемесячным купоном не выше 25% годовых, что соответствует доходности не выше 28,07% годовых при спреде к G-кривой ОФЗ в размере 754 б.п. В настоящее время с фиксированным купоном размещались короткие (9 мес., 1 год) облигации с рейтингом на уровне "ААА" при спреде к G-кривой ОФЗ в размере 418-426 б.п.

С нашей точки зрения, предлагаемый уровень купона в размере 25,00% годовых транслируется в доходность к погашению 28,07% годовых, которая обеспечивает высокую привлекательность данных облигаций с учетом текущей деятельности компании, которая контролируется и поддерживается со стороны государства.