Обзор рынка

Еврооблигации

Финансовые власти многих стран предлагают пакеты мер по поддержке мировой финансовой системы, предусматривающие, в частности, рекапитализацию банков за счет бюджетных средств, гарантирование их обязательств, а также поддержку ключевым банкам. В случае если ожидаемые меры вступят в силу – рынки задумаются о восстановлении. Пока же для роста по-прежнему нет существенного повода. Вчерашний рост - скорее игра котировок.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга по-прежнему испытывает дефицит спроса. Среди причин этого – низкая рублевая ликвидность, возросшие кредитные риски и неблагоприятная конъюнктура мировых финансовых рынков.

Валютный рынок

Согласованный накануне Центробанками Европы план помощи финансовым рынкам позволил курс евро, а вместе с ним и рубля, еще немного вырасти относительно доллара. Впрочем, риски нового падения этих валют все еще сохраняются.

Валютные облигации

Рынок евробондов растет?

Мировое финансовое сообщество сейчас пристально наблюдает за эффектом от принятых и ожидаемых мер от финансовых властей всего мира. Так Казначейство США объявило о планах выкупа пакетов привилегированных акций банков на сумму до $250 млрд. Представители девяти крупных банков США уже дали свое согласие на участие в этой программе. Г. Полсон призвал банки, которые получат поддержку в рамках объявленного плана, использовать эти средства для того, чтобы поддержать экономический рост в стране.

Россия в лице Совета Федерации одобрила предложенный Правительством пакет антикризисных мер общим объемом $90 миллиардов.

Все эти действия вселяют некоторый оптимизм участникам рынка, локально даже стимулируя рост. Вчера еврооблигации развивающихся рынков, судя по котировкам немного подросли. Наблюдалось сокращение суверенных спредов. Так спред RUS-30 vs US-10 сократился не менее чем на 150 б. п., до 500. Движение внутри дня было позитивным, однако по-прежнему удивляют текущие уровни по долгу, который гарантирован государством, при том, что ЗВР последнего превышают долговую нагрузку на порядок!

В целом, текущая карта процентных ставок по еврооблигациям РФ выглядит весьма хаотично. Выпуски одного и того же эмитента стоят с разной доходностью вне зависимости от дюрации (см. раздел «карты процентных ставок»). Основная проблема – катастрофическая неликвидность рынка: одна сделка приводит к феноменальным изменениям котировок. На наш взгляд реальных покупателей на рынке нет, а вот с ростом котировок – появляются лишь продавцы, желающие получить кэш, даже с потерями по активам, фундаментальная недооцененность которых весьма сильна. Другое дело, что сейчас это мало кого интересует: сейчас важно лишь одно – возможно ли активы конвертировать в кэш, либо нет, отсюда идет и ценообразование.

Корпоративные еврооблигации могут продолжить испытывать дополнительное давление еще и по причине того, что ведущие рейтинговые агентства неудержимо меняют прогнозы кредитных рейтингов, рейтинги, российских компаний в сторону понижения.

В таких условиях надеяться на восстановление котировок российских корпоративных еврооблигаций в ближайшее время не приходится. Единственное, где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг РФ, номинированный в долларах. Учитывая текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и вероятен.

Банковские еврооблигации получают еще «добавку» со стороны собственного сектора. Ведь пока еще основные проблемы мирового кризиса в кровеносной системе мировой экономики – банковской, где самое страшное, что может случиться - изъятие средств из банков вкладчиками на фоне потери доверия последних. К примеру, в России, сейчас в новостях муссируются «проблемы вкладчиков» Глобэксбанка, ограничивающий досрочный вывод депозитов, некоторые ужесточения в этой плоскости ввел Русский Стандарт. Такие события явно не на руку банковской системе.

Сегодня влияние на ход торгов может оказать отчетность американских банков, выходящая во второй половине дня. Внешний фон сегодня можно охарактеризовать как умеренно негативный.

Сегодня день будет насыщен выходящими макроэкономическими данными по экономике Европы и США. В 10.00 Федеральное статистическое управление Германии опубликует окончательные данные об изменении потребительских цен в сентябре, в 12.30 будут обнародованы данные по количеству безработных в Великобритании в сентябре. В 16.30 выйдут данные об объеме розничных продаж в США, а также данные о динамике цен производителей в прошедшем месяце. Также в 16.30 будет опубликован индекс производственной активности Empire Manufacturing за октябрь. В 22.00 ФРС США опубликует региональный экономический обзор Beige Book.

Среди корпоративных новостей важными будут отчетности JP Morgan (15.00), Wells Fargo (16.00) и Coca-Cola за прошедший финансовый квартал.

На российском рынке ожидается публикация производственных результатов Evraz Group по итогам III квартала 2008 г.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга по-прежнему испытывает дефицит спроса. И хотя количество выросших бумаг (особенно это было заметно вчера во втором эшелоне) стало больше, тем не менее, доминирующей тенденцией, по-прежнему остается снижение цен.

Поводом к росту сейчас может стать, пожалуй, лишь выкуп акций и облигаций за счет средств госфондов. Однако стоит учитывать, что большинство бумаг второго-третьего эшелона, скорее всего, останутся вне рамок этой поддержи.

Не предполагают быстрого восстановления спроса и другие факторы, в частности, низкая рублевая ликвидность. Вчера задолженность банков перед ЦБ достигла рекордного уровня – 469,5 млрд. рублей, сократился объем средств банков на корсчетах и депозитах, и это при том, что в понедельник были размещено почти 250 млрд. бюджетных средств на депозитах в банках.

Вчерашнее решение ЦБ уменьшить нормативы ФОР до 0,5%, возможно, ослабит нехватку рублевых средств на денежном рынке, однако вряд ли принципиально изменит ситуацию. Куда больший эффект может дать другое решение ЦБ – предоставлять деньги в РЕПО на срок 90 дней, что особенно важно в свете возможного допуска к операциям РЕПО с ЦБ инвестиционных компаний.

Низкий спрос на рублевые бумаги ограничен также стремлением инвесторов свести не только рыночные, но и кредитные риски. За последнее время число дефолтов резко возросло, а учитывая, сложности рефинансированием и рост стоимости кредитов, число плохих долгов, скорее всего, будет повышаться.

Ко всему прочему ситуация на фондовых рынках вчера вновь ухудшилась. Столько частые перепады настроений, угроза глобальной рецессии и опасность вовлечения в финансовый кризис развивающихся стран вслед за США и Европой – все это будет препятствовать снижению доходности внутренних долговых обязательств.

Валютный рынок

Согласованный накануне Центробанками Европы план помощи финансовым рынкам, предусматривающий, в частности, рекапитализацию банков за счет бюджетных средств, гарантирование их обязательств, а также поддержку ключевым банкам, стал причиной роста европейской валюты. В результате укрепился и курс рубля доллару - с 26,1125 до 26,03 руб. за доллар. Правда, если бы не интервенции Банка России, направленные на ограничение роста стоимости бивалютной корзины, курс рубля к доллару, скорее всего, не смог бы избежать снижения.

Впрочем, в ближайшие дни, и особенно в среднесрочной перспективе, российская валюта, скорее всего, ослабнет. В пользу этого свидетельствует оттого капитала из России, ухудшение конъюнктуры товарных рынков и рост привлекательности доллара в качестве средства сбережения. Опосредовано на курс рубля к доллару также могут повлиять риски замедления европейской экономики и смягчение денежно-кредитной политики ЕЦБ, поскольку и то, и другое предполагает дальнейшее ослабление евро. Последние данные по деловыми настроениям в Германии, даже при том, что они, возможно, оказались заниженными, свидетельствуют о высоких рисках рецессии экономики еврозоны, а значит с приближением публикации данных по ВВП негативное давление на евро, скорее всего, будет повышаться.

Новости эмитентов

РБК ИС

В понедельник рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизила долгосрочный кредитный рейтинг российской медиа-группы ОАО «РБК Информационные Системы» с «В+» до «В». Кроме того, рейтинги помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом.

В сообщении агентства говорится, что рейтинговые действия отражают повышение рисков ликвидности группы на фоне быстро ухудшающихся условий на мировом и российском кредитном рынках, что обусловлено зависимостью группы от краткосрочного долга, привлекаемого для финансирования расширения бизнеса, частичной зависимостью от финансовых инвестиций (в основном на рынке ценных бумаг) для удовлетворения потребностей в финансировании в 2009г., медленными темпами рефинансирования и определенным давлением на некоторые сегменты рынка рекламы в последнее время. Помимо рисков ликвидности и рефинансирования, помещение рейтинга в список CreditWatch отражает отсутствие аудированной финансовой отчетности за 2007г.

Комментарий: После выхода этой новости котировки долговых бумаг Эмитента значительно опустились в цене, тем не менее, мы не ожидаем дальнейшего снижения цен по бумагам, в отсутствии новых негативных новостей. На рублевом рынке обращаются два выпуска биржевых облигаций РБК 4 и 5-й серии, вчера эти бумаги торговались по цене около 84% от номинала. Доходность по короткой бумаге (4-я серия) превысила 60% к оферте в марте 2009г.

Арктел

Крупный оператор связи Московского региона области допустил технический дефолт по своему второму облигационному выпуску объемом 1 млрд. рублей. В компании эту ситуацию объясняют техническим сбоем и обещают перечислить деньги в течение недели, сумма по выплате купона составляет 68,6 млн. рублей. На рынке также обращается дебютный заем на 200 млн. рублей.

Волгабурмаш

Компания Волгабурмаш, которая не смогла полностью погасить обязательства по своему дебютному выпуску в 600 млн. рублей на прошлой неделе, нашла средства погасить задолженность перед держателями облигаций.

ВТБ-24

Банк ВТБ 24 исполнил обязательства по оферте 1-го выпуска рублевых облигаций объемом 6 млрд. рублей. Всего к досрочному погашению было предъявлено 75% выпуска или 4,467 млрд. рублей.