Ситуация на рынках.

Американские индексы вчера также смогли вырасти. S&P500 прибавил 1,35%, Dow Jones повысился на 1,27%. Лучше рынка смотрелись промышленные компании (+1,77%), в аутсайдерах телекомы (+0,52%).

Европейские индексы завершили день на мажорной ноте. FUTSEE 100 вырос на 1,02%, DAX взлетел на 3,36%, французский CAC 40 поднялся на 1,87%.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1812,73. Серебро снизилось до $40,455. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 44,81.

Нефтяные контракты показали разнонаправленную динамику. По итогам дня контракт на Light Sweet подешевел на 1,44%; Brent прибавил 0,46%. С утра контракт на Light Sweet торгуются на уровне $88,51 (-0,45%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $112,04 (-0,32%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $23,53.

Вчерашний рыночный фон, сложившийся с утра, предполагал продолжение коррекции на большинстве долговых рынков развивающихся стран, в том числе и российском рынке евробондов. Однако затем, ряд позитивных новостей из Европы приостановил падение. Суверенные выпуски России в среднем снизились на 0,05%, облигации корпоративного сектора завершили день без существенных изменений.

Сегодня на ход торгов может повлиять заявление о ставке процента Банка Швейцарии (11:55), Ежемесячный отчет ЕЦБ (12:00), объявление о ставке процента Банка Англии (12:30), Розничные продажи в Англии (12:30);

Потребительские цены в Еврозоне (13:00), изменение занятости в Еврозоне (13:00), потребительские цены в США (16:30), заявки на пособия по безработице в США (16:30), промышленное производство в США (17:15), индекс производительности ФРС Филадельфии (18:00). Также среди корпоративных событий сегодня ожидается публикация финансовых результатов "Аптечной сети 36,6" за 1 полугодие 2011 года по МСФО и заседание совета директоров ЧТПЗ.

Новости и статистика.

Россия

По итогам совета директоров Центрального банка РФ, прошедшего 14 сентября 2011 года, ставка рефинансирования не изменилась и осталась на уровне 8,25%. С 15 сентября 2011 года были повышены ставки по депозитным операциям Банка России на 0,25 пунктов и снижены на 0,25 пунктов ставки по отдельным операциям предоставления ликвидности. Ставка по ломбардным кредитам и операциям прямого РЕПО на один и семь дней была снижена до 6,5%, на 12 месяцев - до 7,75%, по аукционам прямого РЕПО на один и семь дней – до 5,25% годовых. Ставки по депозитным операциям на один и семь дней и до востребования были повышены до 3,75% годовых. Такое решение ЦБ принял на основе оценки инфляционных рисков и рисков для устойчивости экономического роста.

Европа

Безработица в Великобритании в августе 2011 года не изменилась по сравнению с прошлым месяцем и составила 4,9%, предыдущее значение было пересмотрено с 4,5% до 4,9%. Прогнозировалось, что этот показатель составит 5%. Число обращений за пособием по безработице выросло по сравнению с июлем на 20,3 тыс., хотя ожидался рост 35 тыс. Июльское значение этого показателя также было пересмотрено с 37,1 тыс. до 33,7 тыс.

Промышленное производство в Еврозоне за июль, относительно июня выросло на 1%, хотя ожидался рост 1,5%. С мая по июнь, производство упало на 0,7%. Годовой прирост этого показателя составил 4,2% при прогнозе 4,6%. Рост обеспечили средства производства 3,0% и товары длительного пользования 2,9%, энергетика же, наоборот упала на 0,8%. Среди стран наибольший прирост показала Германия 4,1% и Эстония 4,7%. В Испании и Италии производство упало на 0,7%, в Португалии на 3%.

США

Индекс цен производителей в США в августе 2011 года, по сравнению и июлем не изменился. Годовой индекс цен, как и прогнозировалось, вырос на 6,5%, без учета энергии и продуктов питания на 2.5%. В годовом исчислении потребительские товары подорожали на 8.1%, а средства производства всего на 1.6%. Цены на электроэнергию относительно прошлого месяца упали на 1.0%, а относительно августа прошлого года выросли на 15,9%.

Новости эмитентов

Чистая прибыль АФК «Система» по US GAAP во 2 квартале текущего года увеличилась на 131,2% до $332 млн. Выручка АФК «Система» составила $9 млрд., что на 29,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Успешные финансовые результаты были обеспечены ростом портфеля «Базовые активы» и улучшающейся динамикой портфеля «Развивающиеся активы». За второй квартал текущего года АФК «Система» сократила на 40,8% свой чистый долг - он составляет $1,39 млн.

Мы отмечаем неплохой рост финансового результата и серьезное снижение долговой нагрузки, однако на вторичном рынке мы пока не видим идей для покупки рублевых бондов компании. В настоящий момент бумаги оценены по справедливой доходности.

Российские еврооблигации

Как мы отметили выше, негативное начало торгов российскими евробондами вчера было нивелировано к концу дня. Тем не менее, российским «суверенам» так и не удалось выйти в «плюс», выпуск Россия-30 потерял в цене около 0,1%, цена приблизилась к 119,0% от номинала. Доходность treasures менялась незначительно, по этой причине спрэд доходности Россия-30-UST-10 остался на уровне 117-118 б.п.

Большинство бумаг корпоративного сектора завершили день разнонаправленно, однако изменение цены не превышало 0,1%. Большинство выпусков, которым удалось прибавить, характеризовались близкими сроками до погашения, на рынке по-прежнему наблюдался спрос на «защиту». При этом среди секторов, большая часть выпусков, чья цена выросла, были из банковского сектора. РСХБ-14 и Сербанк-15 выросли на 0,05%, около 0,1% прибавили бумаги Промсвязьбанк-15 и ВТБ-15, а ХКФБ-14 вырос почти на 0,2%. Ростом завершили день и евробонды Ренессанс Капитал-16, выросший на 0,1%, а также ТКС-банк-14, который прибавил 0,3%.

В то же время, высокая волатильность позволила некоторым бондам с «длинной» дюрацией также значительно прибавить в цене. В частности, Газпром-37 вырос на 1,15%, Газпром-34 вырос на 0,75%. Сбербанк-21 и Газпром-19 прибавили порядка 0,15%.

С другой стороны, падением завершился день для большинства выпусков «металлургов», например, ТМК-18 снизился на 0,15%, Северсталь-17 – на 0,2%. Столько же потеряли бумаги АльянсОйл-15 и Алроса-20. Выпуски Лукойла в среднем потеряли около 0,1%.

На утро четверга на рынках складывается нейтральный внешний фон. Фьючерсы на американские индексы торгуется в небольшом минусе, европейские рынки акций начали свой день с роста. Нефть сорта Brent теряет порядка 0,4% и торгуется вблизи 112,0$/баррель. Цена выпуска Россия-30 находится на уровнях вчерашнего закрытия дня. Сегодня на ход торгов может повлиять статистика из США и Европы, а также очередные новости относительно судьбы Еврозоны.

Облигации зарубежных стран

Разнонаправленную динамику показал вчера рынок еврооблигаций Украины. Если в секторе суверенных бондов падение практически прекратилось, то бумаги корпоративных эмитентов продолжили активно продавать. Особенно сильное падение показали впуски Метинвест-15 и Меинвест-18, которые потеряли около 1,0%. При этом, евробонд другого металлурга – Феррэкспо-16, снизился всего на 0,25%. Облигации сельхозпроизводителей снизились в пределах 0,3-0,4%, в частности Мрия-16 потерял 0,25%, а МХП-15 снизился на 0,4%.

Евробонды Белоруссии вчера продолжили снижаться. Выпуск Беларусь-15 снизился на 0,5%, доходность достигла почти 16,0%, а выпуск Беларусь-18 снизился на 0,8%, доходность составила 13,9%.

На европейском долговом рынке вчера наступило некоторая консолидация, после нескольких дней падения. Облигации всех стран PIIGS за исключением Греции показал рост цены. Так, Италия-21 вырос на 0,75%, доходность снизилась до 5,4%. Позитивно на итальянских бондах отразилось окончательное одобрение Парламентом Италии бюджетной реформы, позволяющей Риму за 3 года сэкономить 54 млрд. евро. Таким образом, Италия выполнила все требования, которые предъявлял к ней ЕЦБ.

Выпуск Португалия-21 вырос на символические 0,1%, доходность осталась в районе 10,8%. В отличие от Греции, Португалия выполняет все взятые на себя обязательства по сокращению бюджетного дефицита. Достижение показателей состояния гос. финансов, оговоренных программой помощи этой страны вполне реально. Поэтому у Португалии нет проблем с получением помощи от ЕС и МВФ. В частности, вчера EFSF разместил на рынке облигации на 5 млрд. евро сроком на 10 лет. Эти средства пойдут на предоставление 3-го транша помощи Португалии в рамках общего объема «пакета спасения» на 78 млрд. евро. Спрос на бумаги в 1,4 раза превысил предложение, облигации EFSF были размещены под ставку 2,75%+20 б.п.

В ближайшее время, EFSF планирует выпустить бонды еще на 5 млрд. евро для перечисления транша Ирландии, которая также справляется с взятыми на себя обязательствами. Вчера выпуск Ирландия-21 вырос на 0,8%, YTM – 8,32%.

Позитив на рынке был также вызван заявлениями Председателя Еврокомиссии Баррозу о том, что в ближайшее время будет представлено несколько проектов выпуска единых европейских еврооблигаций. Баррозу призвал выпустить единые бонды не в рамках инициатив Германии или Франции, а сообща всеми странами во главе с Брюсселем. Впрочем, сомнений в том, за кем в Европе будет последнее слово в этом вопросе, ни у кого нет. С другой стороны, давление на Берлин возрастает, хотя мы полагаем, что данную меру немецкие чиновники рассматривают как крайний и последний шаг.

Умеренный негатив пришел из Австрии, которая отложила голосование по расширению объема и полномочий EFSF до конца сентября – начала октября. Впрочем, он был практически не замечен рынком.

Самым слабым звеном в зоне евро по-прежнему остаётся Греция. Пока никаких новостей о том, как проходит второй раунд переговоров по предоставлению стране помощи, нет. Тем не менее, заявления лидеров Франции и Германии о том, что они видят Грецию только в еврозоне и никаких других вариантов не рассматривается, добавили рынкам оптимизма. Доходность греческих «двухлеток» снизилась вчера с 70% до 68%. Правда, рост доходности выпуска Греция-20 не остановился, она превысила планку в 25% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

В банковском секторе в текущих условиях наиболее интересно выглядит РСХБ-13 и оба выпуска РСХБ-14, которые торгуются с премией к кривой доходности Сбербанка в районе 70 б.п., что абсолютно необоснованно, ни одинаковым рейтингом эмитентов, ни их системной значимостью для экономики страны. Кроме того, на «среднем» и «длинном» конце кривой доходности выпуски РСХБ и Сбербанка торгуются без премии.

В бумагах телекоммуникационных компаний роль «защиты» может сыграть выпуск Вымпелком-13, доходность которого в начале августа взлетела до 4,6% против уровня в 3,7% на конец июля. Мы полагаем, что в условиях перетока капитала из более «длинных» инструментов в более «короткие», доходность Вымпелком-13 может снизиться до 4,0%, а цена вырасти на 1,0%. Даже если снижение на рынке продолжится, выпуск будет довольно устойчив к снижению.

В банковском секторе мы также рекомендуем обратить внимание на евробонд Промсвязьбанк-14, который торгуется со спрэдом к кривой доходности Альфа-банка в районе 80 б.п. В случае сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры мы ожидаем сокращение спрэд на 20-30 б.п.

Также рекомендуем обратить внимание ан выпуски РЖД, в частности в выпуске РЖД-31, номинированном в фунтах, сохраняется значительный потенциал снижения доходности. Основной причиной этого должно стать сокращение спрэда между РЖД-31 и государственными облигациями Великобритании, который расширился до расширился до 440 б.п. Мы ждем сокращения спрэда доходности в выпуске РЖД- 31 до 380-350 б.п., при этом потенциал роста цены составляет около 2-2,5%.

По-прежнему интересной инвестицией является покупка выпуска Синек-15, который уже давно предлагает самую высокую доходность среди бумаг с рейтингом инвестиционной категории. Спрэд к суверенной кривой доходности составляет порядка 255 б.п., что является чрезмерно высоким показателем. Ожидаем сужение спрэда в ближайшее время на 15-20 б.п.

В качестве защитного инструмента из надежного «второго эшелона» можно порекомендовать еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительное падение цен в большинстве еврооблигаций, выпуск ЛенСпецСМУ-15 можно назвать «тихой гаванью», т.к. рыночный негатив его практически никак не затронул, и цена осталась на прежнем уровне. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал роста цены, т.к. существует высокая вероятность повышения кредитный рейтинг эмитента в ближайшие полгода-год на одну ступень до уровня «В+». Справедливая доходность выпуска находится на уровне 5,8-6,0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Доходности еврооблигаций Белоруссии в настоящий момент находятся на исторических максимумах, как и спрэды к суверенной кривой доходности Украины. Мы полагаем, что ситуация с платежным балансом и состоянием резервов Белоруссии стабилизировалась. Это подтверждает рост золотовалютных резервов за 8 месяцев 2011 года на 0,8% до $6,2 млрд., постепенное сокращение отрицательного сальдо внешней торговли, а также рост резервных активов по стандартам МВФ на 10,2% в августе. Стабилизация ситуации положительно отразится на котировках еврооблигаций Белорусии, мы ожидаем рост цен в выпусках Беларусь-15 и Беларусь-18 на 9-11% до 91-92% от номинала.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 10,5%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 60 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рублевые облигации

ЮниКредит банк вчера полностью разместил ипотечные облигации совокупным объемом на 5 млрд рублей. Напомним, что ставка купона по результатам формирования книги заявок была установлена в размере 8,2% годовых.

Сегодня на рынке российских рублевых облигаций мы ожидаем боковик. Важной статистики сегодня не предвидится, и скорее всего рынок будет и далее находится в выжидательной позиции в преддверии заседания ФРС 21-22 сентября. До этого серьезных движений, за исключением при появлении неожиданно сильного негатива, мы не ожидаем и ликвидность рынка, скорее всего, будет и далее находиться на низком уровне. Стоит отметить неплохой рост американских и европейских индексов на вчерашней торговой сессии при этом фьючерсы на американские индексы сейчас находятся на нулевых значениях. Сырьевые котировки также торгуются в боковике, и мы не предвидим резких движений в ту или иную сторону. Из негативного стоит отметить продолжающееся ослабление рубля к бивалютной корзине и рост ставок на МБК, правда не подкрепленный сильным снижением свободной рублевой ликвидности. Первичный рынок пока закрыт и скорее всего как минимум до конца сентября, а ожидаемое решение оставить учетную ставку без изменений также не добавляет драйверов для повышения активности. Основной долгосрочный негатив пока связываем с долговыми проблемами Греции, однако мы уверены, что пока Меркель у власти в Германии, она не допустит краха Еврозоны. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ просел незначительно и составил и составил 849 млрд рублей.

Как мы и ожидали, на российском рынке вчера преобладали продажи облигаций, при относительно низкой ликвидности торгов. Количество растущих выпусков было практически в 2 раза ниже, чем падающих, при этом изменение стоимости бумаг составило в среднем 30 б.п. Вчера продавали практически все дюрации, при этом наибольшим падением отличались бумаги с коротким сроком. Хуже всего торговались бумаги банковского и финансового секторов, при этом подрастали выпуски сырьевых компаний. Так ушли в минус облигации Банка Санкт-Петербург (-1%) и Транскредитбанка (-1,7%), а подросли выпуски Газпром нефти (+1,15%) и НОВАТЭКА (+1%). IFX-Cbonds-P снизился на 0,11% и составил 107,62 пункта, IFX-Cbonds минус 0,08%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Некоторые существенные просадки в ликвидных выпусках показывают настолько интересные премии даже к текущему волатильному рынку, что мы рекомендуем обратить на них внимание. Торговые идеи обновляются ежедневно, т.к. бумаги очень сильно двигаются каждый день, и потенциалы меняются порой ежечасно. В целом кроме вышеуказанных идей мы пока не рекомендуем входить на вторичный рынок из-за высокого уровня неопределённости на рублевом рынке.