Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[15.09.2008]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рекорды РЕПО имеют свой предел

Как мы и прогнозировали, уплата ЕСН и акцизов вызвала острый дефицит ликвидности на денежном рынке. Уже в пятницу вечером ставки денежного рынка подскочили до 9%, при этом объем сделок РЕПО с ЦБ достиг исторического максимума, превысив 340 млрд. руб. Сегодня утром сделки на МБК заключались уже по 9.5%, а объем РЕПО с Банком России на первом аукционе составил 314 млрд. руб.

По нашему мнению, возможности Банка России по предоставлению дополнительных средств через операции РЕПО близки к исчерпанию, поэтому они уже не могут эффективно сдерживать рост ставок. Следующая преграда на пути краткосрочных процентных ставок – это валютные свопы ЦБ, вмененная рублевая ставка по которым составляет 9%. Мы считаем, что валютная подушка у банков сейчас достаточно велика, чтобы с помощью сделок SWAP привлечь у ЦБ рублевую ликвидность, необходимую для уплаты налогов в сентябре.

Прогнозировать ситуацию в октябре значительно сложнее. По нашим оценкам, бюджет заберет из банковской системы около 500-600 млрд. руб. Раньше для уплаты квартальных налогов необходимую ликвидность предоставляли экспортеры, продавая валюту ЦБ. Однако сейчас эту валюту могут купить или уже частично купили нерезиденты, которые выходят из рублевых активов. В этом случае удар, который был нанесен валютной и рублевой ликвидности банковского сектора в связи с недавним оттоком капитала, намного более серьезен, чем полагает Банк России, и возможностей операций SWAP с ЦБ также может не хватить для компенсации дефицита.

Мы считаем, что с большой вероятностью основным источником пополнения ликвидности в октябре станут депозитные аукционы по размещению бюджетных средств. Для этого Минфин пошел на расширение в 2 раза лимитов, ограничивающих объем бюджетных средств на депозитах одного банка. Теперь совокупный размер лимитов составляет около 1200 млрд. руб., однако примерно 70% приходится на Сбербанк и ВТБ, что ограничивает возможности по перераспределению бюджетных средств по всей банковской системе. После расширения лимитов действительный потенциал размещения бюджетных средств, по нашим оценкам, находится на уровне 600-700 млрд. руб. – этого будет достаточно, чтобы застраховать банки от проблем с ликвидностью в октябре.

Что касается текущей недели, мы по-прежнему ожидаем, что размещения бюджетных средств во вторник и среду несколько снизят напряженность на денежном рынке. По мере поступления этих средств в систему объемы РЕПО с ЦБ должны заметно упасть. Однако мы ожидаем, что завтра ситуация вновь осложнится. В этот день банки еще не получат бюджетных денег (депозитные аукционы проводятся с расчетами «завтра»), при этом сегодня, по нашему мнению, ЦБ опять продавал валюту, что должно усилить дефицит ликвидности и давление на краткосрочные процентные ставки во вторник.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: