Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[15.06.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

В течение вторника рынок американских казначейских облигаций продолжил снижение, начатое еще на прошлой недели, несмотря на в целом позитивные для облигаций макроэкономические показатели.

Основными экономическими публикациями вчерашнего дня стали данные по инфляции цен производителей и розничным продажам в мае текущего года.

Уровень индекса PPI в прошлом месяце, согласно опубликованным вчера данным снизился на 0.6%, что существенно ниже ожидаемого падения индикатора на 0.2%. Без учета цен на продовольствие и энергию показатель повысился на 0.1%, что ниже как прогнозируемого экономистами уровня в 0.2%, так и предыдущего значения в 0.3%.

Розничные продажи также не обрадовали инвесторов: майское значение показателя упало на полпроцента по сравнению с апрельским ростом на 1.5%, а без учета продаж автомобилей индикатор снизился на 0.2%, тогда как месяцем ранее его рост составил 1.4%.

В обычной ситуации подобные макроэкономические публикации вызвали бы однозначно повышательную реакцию на рынке US Treasuries. Именно это в принципе и произошло после выхода данных рынок вырос до 115.9 пунктов, однако во второй половине сессии котировки развернулись вниз на фоне комментариев главы ФРБ Ричмонда Ричард а Лэкера, который сказал, что «пока рано говорить где ФРС остановится (в повышение учетной ставки)», отметив при этом «переходный характер» ухудшения экономических показателей весной текущего года.

На этом фоне котировки тридцатилетнего бонда в течение дня снизились на почти на ¾ пункта, закрывшись на уровне 114.66 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.42% годовых. Ставка по десятилетним нотам повысилась на 2 б.п., закрывшись на уровне 4.11% годовых, а спрэд US10YTк двухлетнему выпуску расширился на 3 б.п. до уровня 42 б.п.

С технической точки зрения рынок US30YT, похоже все-таки переломил среднесрочный восходящий ценовой тренд, достигнув вершины в 119.31 пунктов 3 июня. В течение неделе рынок упал почти на 5 пунктов, а ценовой график пробил сверху вниз короткую скользящую среднюю и приближается к долгосрочной.

С фундаментальной точки зрения, инвесторы по всей видимости наконец-то обратили внимание на переоцененность длинных казначейских облигаций, особенно принимая во внимание тот факт, что ФРС пока не собирается останавливаться в повышении учетной ставки, что было неоднократно озвучено как главой ФРС Аланом Гринспеном, так другими голосующими членами FOMC. Таким образом, рынок американских казначейских облигаций в настоящий момент находится под давлением со стороны ожидаемого повышения ставки Fed Funds. При этом инвесторы, безусловно, будут смотреть на поступающие экономические данные и прежде всего на данные по инфляции потребительских цен, которые будут опубликованы сегодня Рынок ожидает значения показателя на уровне 0% и 0.2% без учета цен на продовольствие и электроэнергию. Помимо этого, сегодня будут опубликованы данные по промышленному производству, которое, с учетом вышедших ранее данных по промышленным запасам, должно начать восстанавливаться после провального апреля также рынок будет смотреть на данные по покупкам иностранцами американских ценных бумаг. Так что сегодня период с 16.30 до 17.15 МСК обещает стать весьма нервным вполне возможно, что участники рынка будут склонны фиксировать прибыль от коротких позиций, что создает некий upward bias для рынка на сегодняшний день.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные еврооблигаций вчера так и не изменились на фоне снижения котировок облигаций США. По итогам дня Россия 30 закрылась на уровне 109.81%отноминала, несмотря на то, что после публикации данных по PPIСША котировки повышались до уровня 110.4 пунктов. Доходность выпуска составила на конец дня 5.79%годовых, а спрэд к десятилетним нотам США составил по итогам среды 168 б.п., что лишь на 3 б.п. выше исторически-минимального уровня, установленного 3 июня, когда цены базового актива достигли локальных вершин.

Спрэд России 30 к Мексике 15 сохраняется на уровне 26 б.п., что, по нашему мнению предполагает справедливую оценку российского суверенного риска относительно риска Мексики. В то же время начало коррекции на рынке облигаций США создает дополнительные риски для держателей российских бумаг, поскольку, как мы не раз отмечали, при росте ставок на рынке UST спрэды бумаг развивающихся рынков имеют тенденцию к расширению. Мы полагаем, что целевым уровнем для спрэда России 30 краткосрочной перспективе станут 170-175 б.п., что соответствует ценовому диапазону 109.3-109.755 от номинала при условии сохранения статуса кво на рынке US Treasur’s

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр