СКОРО

Первичный рынок: ВТБ-Лизинг Финанс

Ориентир организаторов по купону: 8-8.2% годовых, что соответствует доходности к оферте через 2 года в диапазоне 8.67-8.89% годовых, и на наш взгляд представляет привлекательную премию к кривой ВТБ, компенсируя риски сравнительно слабо диверсифицированной структуры бизнеса

В четверг ВТБ-Лизинг через SPV-компанию ВТБ-Лизинг Финанс предложит инвесторам 7-летние облигации с офертой через 2 года объемом 8 млрд руб. Выпуск имеет амортизационную структуру.

Сильные стороны:

• Кредитный рейтинг инвестиционного уровня ВТБ-Лизинг (ВВВ+/--/ВВВ+), выпуску присвоен рейтинг ВВВ+ от Fitch
• Высокая вероятность поддержки материнского банка в случае финансовых затруднений
• Высокая рентабельность (ROAE 57%, ROAA 3.4% за 1-е полуг.)
• Ведущая позиция на лизинговом рынке

Слабые стороны:

• Высокая зависимость от одного клиента (доля РЖД в лизинговом портфеле 64% по состоянию на конец первого полугодия 2007 г. по данным информационного меморандума)
• Высокая концентрация фондирования
• Низкая доля капитала в активах (5.07% на конец 1-го полугодия 2007 года)
• Мы не нашли информацию о качестве лизингового портфеля (доля просроченных лизинговых платежей) на сайте компании

Возможности:

• Динамичный сектор, который будет развиваться опережающими рост экономики темпами. Рынок лизинговых услуг далек от насыщения
• Диверсификация портфеля по мере расширения присутствия ВТБ в странах СНГ (расширение каналов дистрибуции)
• Диверсификация фондирования через выпуск облигаций

Угрозы:

• Ожидается снижение рентабельности на фоне удорожания фондирования
• Рост конкуренции на рынке лизинговых услуг
• Крупные планы по заимствованию ВТБ могут повысить стоимость фондирования

Вкратце

• Размещение облигаций О'КЕЙ-Финанс, ритейлера представленным сетью гипермаркетов в Санкт-Петербурге, запланировано на конец ноября 2007 года. Ориентир по доходности прогнозируемый организаторами находится в диапазоне 12-12.5% годовых.

СЕГОДНЯ

Данные по PPI в США за октябрь (см. комментарий в обзоре от 13.11.07 г.) и розничным продажам за октябрь

ВЧЕРА

Внешний рынок

Казначейские облигации США вчера корректировались в цене на фоне возвращения оптимистических настроений на рынок акций после публикаций позитивных данных по некоторым американским компаниям. На аукционах по краткосрочным UST, которые проводились в понедельник, спрос на 3-месячные бумаги несколько понизился, однако 6-месячные UST пользовались повышенным спросом и отношение bid/cover составило 2.81 п. В целом спрэды по долгам стран emerging markets остаются в районе максимальных уровней за последние 2 месяца. RUS30 упала в цене ниже 113 п. в связи со снижением цен на нефть, хотя по нашим оценкам спрэд в 135–140 б.п. к UST10 фундаментально необоснован и мы ждем его снижения до 110 б.п. и ниже по итогам года.

Внутренний рынок

Ситуация на торгах отечественного долгового рынка существенно не изменилась – умеренная торговая активность на фоне незначительных колебаний котировок по большинству бумаг. Индекс корпоративных бумаг ММВБ по итогам торгового дня снизился на 0.04%, до 99.84 пункта, а индекс госбумаг ММВБ вырос на 0.01% и составил 117.29 пункта. За счет сокращения остатков на корсчетах немного снизился уровень ликвидности - до 693 млрд руб. Ставка overnight составляла около 6.5% годовых. Объем заимствований средств у ЦБ также сократился – объем операций прямого РЕПО составил около 63 млрд руб., по сравнению с 91 млрд руб. в понедельник. Первичный рынок отметился внебиржевым размещением 3-летних облигаций серии Ивановской области объемом 1 млрд руб. Процентная ставка с 1-6-й купонов равна 9% годовых. Ставки 7-12 купонов равны 8.5% годовых.

Вкратце

• По информации Прайм-Тасс, вице-президент компании Роснефть Питер О'Брайен не исключает выпуска евробондов на $2 млрд до конца текущего года. По его словам, одним из вариантов являются конвертируемые облигации. Но Совет директоров выпуск пока не одобрил.
• Fitch Ratings присвоило финальный рейтинг BBB+ проведенным недавно эмиссиям еврооблигаций VTB Capital S.A. на $800 млн и $1.2 млрд.
• Fitch Ratings присвоило финальный рейтинг «BBB-» еврооблигациям Gaz Capital S.A. объемом €1.2 млрд.