Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.11.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Из-за выходного по поводу Дня ветеранов в США торги базовыми активами в пятницу практически не проводились, бумаги торговались вблизи уровней закрытия четверга. Сегодня еще один «пустой» день в смысле отсутствия важных данных, однако со вторника начинается загруженная неделя публикаций, включая индекса делового доверия ZEW в Германии, а также данные по производственной и потребительской инфляции в США. Прошлую неделю базовые активы, как мы и прогнозировали, в целом завершили в плюсе, главным образом, благодаря сильному спросу на аукционе 10Y UST. Однако мы ожидаем, что в ближайшие дни мы можем увидеть рост доходности, поскольку, те, кто хотел закрыть короткие позиции перед длинными выходными, уже сделал это, а макроэкономический фон (в том числе принимая во внимание отчеты прошлой недели) продолжает оказывать давление на облигации. Мы также предполагаем, что индекс потребительской инфляции может оказаться выше ожиданий, что станет еще одним поводом к продажам базовых активов, особенно в дальнем конце кривой. Важным событием станет решение Сената по поводу кандидатуры Бена Бернанке. Рынок интересует, как вероятный будущий глава ФРС будет отвечать на вопросы по поводу методов и целей своей политики.

Торги по развивающимся рынкам также проходили крайне вяло, в отсутствии основной ликвидности, которую «делают» американские участники, инвесторы воздерживались от торгов. Более активно выглядели азиатские рынки, на которых мы незначительное ослабление филиппинских бумаг. На наш взгляд, Филиппины’25 (117.25% номинала) торгуются на высоком уровне и поддерживаются «спросом на доходность» в условиях все еще низких ставок по американским облигациям. Сегодня Филиппины могут также получить поддержку за счет новых данных по бюджету, показавших более низкие значения дефицита, чем ожидалось. В целом отмечаем сохранение высокого аппетита на риск, однако неопределенность ставок в США будет причиной высокой волатильности в сегменте, поэтому рекомендуем избегать вложения в низколиквидные бумаги. Продолжающееся снижение цен на нефть подрывает инвестиции в высокодоходные бумаги Эквадора и Венесуэлы. Остаются Бразилия (которая фундаментально остается интересной для покупки), Перу (за счет высоких цен на металлы и высокой доходности для своего рейтинга), в меньшей степени Колумбия и Филиппины. К Турции отношение нейтральное – индикативные бумаги 2030 года уже 2 недели торгуются вблизи 145-146%, не пользуясь общерыночными факторами для роста. На прошлой неделе ЦБ Турции снова снизил процентные ставки, но привлекательность инвестирования в турецкие активы снижается из-за опасения роста ставок в США (Турция часто занимает на внешних рынках), роста дефицита по текущему счету и растущей неопределенности по поводу приема новых членов ЕС. Особенно это актуально, если учесть, что Турция - исламское государство, что может вызвать резкий отпор после событий во Франции. Российские долги продолжили восстановление на фоне стабильного рынка UST. Как мы прогнозировали, наиболее сильную динамику показали долги Минфина. Выпуски Минфин5 и Мифин8 продолжат торговаться «лучше рынка». В отличие от других торговых дней, к восстановлению присоединились корпоративные бумаги. Здесь наиболее сильными выглядели ликвидный Газпром, некоторые банковские выпуски. Стратегически интересными остаются выпуски металлургических компаний. Спрэды между Вымпелкомом и МТС сузились до 15-20 б.п., и мы закрываем стратегию на их дальнейшее снижение. Сегодня-завтра смотрим на размещение МПБ, Банка Москвы, РСБ.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Отскочив от минимума четверга на 1.1670, котировки пары евро/долл начали расти, достигнув в конце недели уровня 1.1730.

По-прежнему на рынке нет движущих факторов, движение носит технический характер. В настоящий момент инвесторы ожидают выступления во вторник в Сенате Бена Бернанке, кандидатуру которого удут утверждать в качестве приемника А. Гринспена на посту главы ФРС. Участники валютного рынка будут внимательно следить за тем, что скажет Бернанке относительно денежно-кредитной политики. Также в поддержку единой валюты было высказывание главы Банка Франции о необходимости контроля над инфляцией, также он отметил, что «необходимо перестать рассматривать повышение учетной ставки как препятствие для экономического роста».

Сегодня мы, скорее всего, станем свидетелями волатильных колебаний, без единой тенденции в ожидании макроэкономической статистики по Европе и США во вторник.

Котировки рубля к доллару продолжили находиться вблизи многомесячных максимумов на 28.86-28.90. Сегодня на утренних торгах рубль немного укрепился до 28.82.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций без перемен, низкая ликвидность торгов и отсутствие направленной динамики – это картина прошлой недели.

В пятницу, достаточно неожиданно были отмечены продажи госбумаг, притом, что на внешнем долговом рынке динамика цен была положительной. В среднем бумаги Минфина потеряли в стоимости 20-25 б.п. Рекомендуем покупать «перепроданный» выпуск ОФЗ 46017. По столичным облигациям преобладало снижение котировок, 39й выпуск - 5 б.п., 31й - 2 б.п., 29й - 48 б.п. Подрос только 40й выпуск (+20 б.п.). Торговая активность остается очень низкой, сделки носят единичный характер. В других региональных облигациях изменения цен носили разнонаправленный характер.

Также не было единой тенденции по корпоративным «фишкам». Выпуски Газпрома снижались в пределах 10 б.п., а по бумагам РЖД преобладал спрос.

На текущей неделе в центре внимания остается дефицит рублевых средств, ставки межбанковских кредитов продолжают оставаться выше 5% годовых. Напряженности на денежном рынке способствует динамика курса рубля к доллару, что вынуждает экспортеров «при- держивать» выручку, а инвесторов покупать доллары в расчете на рост американской валюты. В этой связи, шансы на снижение ставок выглядят призрачными, что не внушает оптимизма относительно перспектив роста рублевых облигаций.

На первичном рынке на этой неделе следим за размещением облигаций РЖД на 15 млрд. руб. и доразмещением двух выпусков ОФЗ в среду. Эти события могут внести ясность относительно настроений инвесторов.