МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.10.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки рублевых облигаций первого эшелона потеряли в среднем по 0.5-0.8% в рамках общего sell-off российских активов (акций и евробондов). Доходность длинных выпусков госбумаг выросла на 6-10 б.п., достигнув уровня 6.84-6.88% годовых. Аутсайдером рынка стали облигации ОФЗ 46005, доходность которых выросла до 7.12% годовых, впрочем объем торгов составил всего 33 млн руб против 3 млрд руб по ОФЗ 46014 и порядка 1 млрд руб по ОФЗ 46017 и 46018. Мы считаем, что основная масса инвесторов в данный выпуск – это российские стратегические инвесторы, спрос которых приведет к опережающему снижению доходности по ОФЗ 46005 при стабилизации рынка – см. ежедневный обзор от 14 октября. Котировки длинных облигаций Москвы и корпоративных «фишек» снизились в пределах 0.5-0.7% на фоне достаточно возросшей активности торгов. Во втором эшелоне преобладали неагрессивные продажи, по отдельным коротким выпускам наблюдались выборочные покупки.

Мы расцениваем продажи нерезидентов на рынке как “buy opportunity” для российских инвесторов. Продажи вызваны практически паническимоттоком спекулятивных денег нерезидентов со всех emerging markets, а не внутренними причинами. Еще большее снижение доли нерезидентов на рынке рублевого долга в пользу крупных российских инвесторов (которые, все же не занимаются глобальными арбитражными и спекулятивными операциями) делает и без того достаточно изолированный рынок заложником агрессивно растущей «российской» рублевой ликвидности. В силу этого, мы считаем, что рынок рублевого долга постепенно становится «тихой гаванью», которая не подвержена рискам, присущим рынкам акций или евробондов. Кроме того, sell-off российских активов, в общем-то, пока носит психологический характер. Возможная стабилизация на рынках приведет к активизации нерезидентских покупок рублевых облигаций, что придаст дополнительны импульс для снижения дохъодности.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Sell-off на рынках emerging markets вчера продолжился – агрессивные продажи шли по всему спектру торгуемых активов. Акции упали на очередные 3-5%, а спрэды облигаций emerging markets вновь расширились на очередные 5-10 б.п.

Продажами движут страхи инвесторов относительно ужесточения монетарной политики не только ФРС США, но и другими ЦБ. Недавно о возможном повышении ставок заговорил ЕЦБ. Таким образом, ужесточение монетарной политики приобретет уже глобальный характер, что может негативно сказаться на притоке инвестиций на рынки Emerging markets. Доходность US Trys вчера так же продолжила рост. Еще до опубликования статистики по США доходность 10Y UST достигла 4.45% годовых (4.40% днем было ранее), а после того, как стало известно, что Import Price Index в сентябре оказался 2.3% против 1% ожиданий (а за год рост импортных цен составил 9.9% против 8.1% ожидавшихся) , доходность 10Y UST взлетела до 4.51% годовых. Однако, после этого покупки возобновились и к закрытию Нью-Йоркадоходность вернулась к 4.45-4.46% годовых.

Еврооблигации РФ достаточно сильно упали вчера, показав высокую волатильность. Россия-30 упала до 110.75-111.00 к закрытию Москвы, но уже в Нью-Йорке сделки шли по 110.000. Спрэд резко вырос – до 136 б.п. к 10Y UST (еще 10 дн. назад был 89-90 б.п.). Сегодня с утра так же была волатильность: рано утром сделки вновь шли по 110.00, но к обеду восстановилась до 110.50. Корпоративные еврооблигации РФ вчера потеряли очередные 1-2 п.п. при продолжающемся отсутствии ликвидности – покупателей практически нет. Сегодняшнее расширение спрэда до 135 б.п. проходило на панических продажах, что является первым признаком, что локальное дно, возможно, уже достигнуто.

Мы расцениваем происходящие сейчас на рынке панические продажи, как buying opportunity по российскому спрэду. Спрэд Россия-30 на уровне 120-130б.п. выглядит достаточно привлекательным с точки зрения текущих фундаменталий. Поэтому, мы рекомендуем открывать длинные позиции по Россия-30 против коротких позиций в 10Y UST. Прямые покупки Россия-30 могут быть сейчас более рискованными, т.к. рост доходности 10Y UST до 4.50-4.60% годовых сейчас имеет высокую вероятность. Сегодня важными для рынка станут данные по CPI и Retaill Sales в США за сентябрь.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр