Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИГ "РЕГИОН": Еженедельный обзор рынка долговых инструментов

ИГ "РЕГИОН": Еженедельный обзор рынка долговых инструментов

[14.10.2004] ИГ Регион

Высокий интерес к новым выпускам Москвы - спрос на аукционах по размещению более чем вдвое превышал объявленные объемы эмиссии - на фоне избытка рублевой ликвидности и стабильности курса доллара привел к существенному снижению аукционной доходности относительно прогнозов как эмитента, так и профессиональных участников рынка, которое составило порядка 30-50 б.п. Аналогичная ситуация наблюдалась на проходившем в тот же день аукционе по размещению облигаций 3-го выпуска ЮТК (подробности всех аукционов см. в разделе "Первичные размещения" нашего обзора). Несмотря на более низкий уровень доходности, участие в московских аукционах оказалось прибыльным для инвесторов, т.к. по итогам первой недели вторичного обращения цены вновь размещенных бумаг выросли на 1,06% по 37-му выпуску с погашением в 2006 году и на 2,26% по 39-му выпуску с погашением в 2014 году (доходность операций составила порядка 65% и 125% годовых). Росту цен на вторичном рынке способствовало решение агентства Moody's Investors Service, сделанное во второй половине дня в среду, о повышении прогноза рейтингов долга России до "позитивного" и резкое укрепление рубля относительно доллара на торгах в понедельник. Именно эти события стали причинами установления на аукционе во вторник рекордно низкой доходности по очередному выпуску облигаций Газпрома - 7,73% годовых (хотя еще неделю назад ориентиром была цифра порядка 8% годовых).

Суммарный объем биржевых торгов с корпоративными облигациями на вторичном рынке по итогам прошедшей недели составил около 2,97 млрд. рублей, увеличившись на 67% по сравнению с предыдущей неделей. Столь высокой активности на рынке не наблюдалось с конца апреля текущего года. Объем сделок на ММВБ с учетом РПС составил более 13,56 млрд. рублей (+38%).

Наибольший объем сделок (около 398,8 млн. рублей или 13,7% от суммарного оборота) на прошедшей неделе было заключено с облигациями Ленэнерго-1, однако, скорее всего это были договорные сделки, т.к. четыре дня подряд на основной биржевой сессии проходило по одной сделке порядка 100 млн. рублей (за исключением вторника, когда прошло 2 сделки), а цены менялись от 100% до 99,4-99,5% от номинала.

В число лидеров по обороту на рынке корпоративных облигаций вошли облигации первого эшелона: ВТБ-4 (359,3 млн. руб., +0,41%), Газпром-3 (около 325 млн. рублей,+1,3%) Газпрома-2 (207 млн. руб., +0,28%). Активная скупка облигаций Газпрома, очевидно, шла со стороны инвесторов, которые не стали надеяться на успешное участие в предстоящем аукционе. Более 109 млн. рублей (3,75% от суммарного оборота) составил оборот по облигациям ВымпелКом-Финанса-1 при росте цены на 0,97%. Порядка 3-3,5% от суммарного оборота составила доля сделок по облигациям ГлавМосСтрой-1, АИЖК-1, Русский Стандарт-1, ЦТК- 3.

Повышение цен по итогам недели, которое по отдельным выпускам (ЮТК-1, АИЖК-2, Пробизнесбанк, АК Барс, НОМОС-банк, Якутскэнерго) достигало 2-3%, было зафиксировано по 80% торгуемых выпусков.

Оборот по муниципальным облигациям на ММВБ составил около 2,94 млрд. рублей, увеличившись на 38% по сравнению с предыдущей неделей. При этом оборот по облигациям Москвы вырос более чем в 4 раза по сравнению с предыдущей неделей, более половины из которых пришлось на два размещенных в прошлую среду выпуска, рост цен которых был максимальным. Цены остальных московских выпусков выросли в среднем в пределах от 0,1-0,2% по коротким бумагам, до 0,5-1,1% по более дальним.

Оборот торгов по немосковским облигациям практические не изменился по сравнению с предыдущей неделей (рост составил +6%), из которых наибольший объем сделок (около 231 млн. рублей) был заключен с долгосрочными облигациями Московской области 4-го выпуска, цена которого по итогам недели выросла на 3,88%. Вторую неделю облигации данного выпуска торгуются наиболее активно при росте цен, что является продолжающейся реакцией инвесторов на повышение рейтинга области агентством Standard & Poor's (по международной шкале с "В+" до "ВВ-" при прогнозе -"стабильный", по национальной шкале - с "ruA+" до "ruAА-"). По итогам недели в данном секторе муниципальных облигаций, также как и на рынке в целом, наблюдался преимущественный рост цен. При этом максимальное повышение было зафиксировано по долгосрочным выпускам: Коми-5 (+2,77%), Лен.области-2 (+2,76%), Мос.области-6 (+1,96%), Якутия-10 (+1,61%).

Заключение
В условиях активных продаж валюты, возобновившихся после резкого падения курса доллара в понедельник, очевидно, ожидать проблем с рублевой ликвидностью в ближайшее время не стоит. Поэтому наиболее вероятным дальнейшим развитием ситуации на рынке муниципальных и корпоративных облигаций представляется дальнейшее повышение цен, особенно во втором и третьем эшелоне которые "отстали" от темпов роста облигаций первого эшелона. Недооцененными, на наш взгляд, остаются облигации Мечела ТД, ряд облигационных выпусков телекоммуникационного сектора, ряд банковских облигаций. Конечно, определенную опасность для конъюнктуру представляет возможность появления желания со стороны инвесторов зафиксировать прибыль после столь бурного роста. Однако явный избыток рублевой ликвидности и отсутствие альтернативных инструментов для вложения свободных средств, а также среднесрочные перспективы снижения ставок после повышения прогноза российских рейтингов со стороны агентства Moody's Investors Service, возможно, будут теми факторами, которые сдержат от такого поспешного шага большую часть участников рынка.