Банк Москвы: ежедневный обзор долговых рынков

[14.09.2004] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ: Начало недели принесло на рынок рублевого долга хороший заряд оптимизма. Успешное прохождение РУСАЛа через оферту, пока еще позитивная динамика внешнего долгового рынка, стабилизация денежного и внутреннего валютного рынка оказали поддерживающий эффект стоимости рублевых облигаций. На вчерашних торгах активность рынка резко выросла, причем наблюдалась активизация спроса на длинные облигации первого эшелона и выпуски Москвы, спрос на которые то и дело усиливается за счет нерезидентов. Тем не менее, подобная динамика пока не может служить четким сигналом для восстановления рынка, поскольку ситуация с рублевой ликвидностью в конце сентября пока остается неясной. Мы придерживаемся прежних негативных взглядов на рубле ЦБ попытается проверить рынок на наличие избытков рублевой ликвидности, разместив часть своих бумаг 16 сентября. Мы не ждем кардинальных перемен после этого аукциона, поскольку считаем, что в текущий момент лишний инструмент по снижению избыточной ликвидности можно попридержать до лучших времен. Реальные ставки overnight по сделкам на межбанковском рынке кредитования составили по итогам вчерашнего дня 2,54% годовых при остатках около 190 млрд. Рублей, что на наш взгляд говорит об отсутствии избыточной ликвидности.

На внешнем долговом рынке сегодня ожидается свежая порция важной макроэкономической статистики в США. В 16:30 по МСК публикуется статистика по розничным продажам, которая обычно чувствительно воспринимаются участниками рынка us-treasuries. По итогам августа изменения в темпах роста розничных продаж не ожидается. Однако любое отклонение от ожидаемых значений может изменить текущее положение дел особенно, в преддверии заседания FOMC, которая может использовать хорошую статистику в качестве основания для повышения учетной ставки. В этой связи мы ждем усиления активности на внешних рынках только после момента публикации данных, когда наступит немедленная реакция. Поскольку в настоящее время мы видим текущие уровни по us-treasuries достаточно низкими, мы полагаем, что хорошая статистика по розничным продажам (высокие темпы роста) может оказать гораздо более сильное влияние на котировки treasuries, чем выход более слабой статистики. В случае выхода хорошей статистики (темпов роста +0,2% и выше) мы ждем возвращения доходностей 10-летних us-treasuries на уровни 4,23-4,29% годовых с текущих 4,15% годовых.

РЕФОРМА ПОЛИТИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ. Президент Путин в рамках усиления борьбы с терроризмом и экстремизмом предложил максимально централизовать систему власти в стране, перейдя к системе формирования нижней палаты парламента только по партийным спискам и выборам глав регионов по представлению главы государства. "Полагаю, что высшие должностные лица субъектов Российской Федерации должны избираться законодательными собраниями территорий по представлению главы государства", - сказал Путин.

Эти предложения не отличаются новизной. Идея назначения губернаторов регулярно вбрасывается на протяжении последних лет, а переход к пропорциональной системе выборов в Госдуму стал активно обсуждаться с весны этого года. Оба данных предложения вызывали резкую критику со стороны либеральной оппозиции, так как совершенно очевидно, что они наносят удар по правам граждан и гражданскому обществу. Скорее всего, эта реформа все равно была бы проведена в ближайшие 1-2 года, однако нынешний момент для её проведения выбран идеально – на фоне терактов общественный резонанс окажется минимальным.

На наш взгляд, данная реформа может иметь позитивные экономические последствия, так как будет способствовать снижению уровня коррумпированности региональных властей (срастание с бизнесом) и разрушению региональных монополий, тормозящих экономический рост. Однако достижение этих благих целей могло быть обеспечено и совершенно иным путём – а именно, укреплением демократических институтов. Речь идёт, прежде всего, о создании эффективной обратной связи между выборными должностями и избирателями. Ведь злоупотребление и коррупция связаны исключительно с тем, что общество практически не имеет механизмов контроля своих избранников.

Президент выбрал более простой и более эффективный (так как требует меньше затрат) путь, но долгосрочные последствия такого выбора могут оказаться драматичными для страны, которая всё сильнее удаляется от гражданского общества.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

БМ-Банк

Москва

РусАлФин

Контакт-центр