Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.06.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Мы не ожидаем сегодня существенных изменений в ценообразовании рублевых долговых инструментов. Ключевыми факторами, сдерживающими рост цен в долгосрочном участке кривой доходности, по-прежнему остаются высокая неопределенность на внешних долговых рынках и отток средств инвесторов с рынков развивающихся стран. Согласно данным Emerging Portfolio Fund Research, отток средств с рынков акций развивающихся стран в течение последних трех недель составил USD8.5 млрд. Хотя миграция средств с рынка долговых обязательств была менее драматичной, «бегство в качество» отразилось на конъюнктуре долговых рынков, в том числе и на рынке российских еврооблигаций. Тем не менее, российский рынок внутренних долговых обязательств продемонстрировал завидную стабильность на фоне избыточной рублевой ликвидности в финансовой системе.

Сегодня интересы инвесторов будут сосредоточены в краткосрочном и среднесрочном сегментах кривой доходности. Бумаги «голубых фишек» выглядят менее предпочтительно – негативная динамика рубля к доллару на валютном рынке по-прежнему будет оказывать давление на данный сегмент рынка.

Как мы и предполагали, инвесторы вчера воздерживались от активных торговых операций на рынке рублевых долговых инструментов. Хотя ослабление рубля к доллару не вызвало драматического роста доходностей наиболее уязвимых к колебаниям валютного курса облигаций «голубых фишек», оптимизма нерезидентам это не прибавило. Негативная ситуация на смежных рынках (в частности на рынке российских акций) также отрицательно повлияла на настроения инвесторов. Единственным фактором, компенсирующим негативное влияние со стороны рынка FOREX и волатильности внешних долговых рынков, остается избыточная ликвидность. Однако сокращение объемов предложения валюты со стороны банков (в случае сохранения текущего тренда укрепления доллара) может ослабить даже этот защитный буфер.

Стратегия внешнего рынка

На фоне вчерашнего падения котировок российских акций небольшой рост доходностей российских еврооблигаций выглядел очень даже достойно. С точки зрения большинства инвесторов, российские еврооблигации остаются «тихой гаванью»: их волатильность намного меньше колебаний других активов стран с переходной экономикой.

К сожалению, Россия и Германия «пока» не смогли найти приемлемую схему погашения российского долга Парижскому клубу кредиторов (ПКК), следовательно, кредитный риск бумаг ARIES останется российским. Обе стороны были очень заинтересованы в достижении договоренностей до встречи «большой восьмерки» в июле, и теперь, раз это не удалось, интенсивность их усилий неизбежно снизится. Таким образом, наши ожидания относительно полной выплаты германской части долга ПКК и, соответственно, радужных перспектив облигаций ARIES оказались преждевременными.

Кроме того, сегодня публикуются очень важные для рынков облигаций данные по ИПЦ США.

Стратегия валютного рынка

Сегодня на рынок вернется чуть более 4.7 млрд руб. в рамках купонных платежей по ряду облигационных выпусков (в том числе ОФЗ). Минфин проведет размещение дополнительного транша ОФЗ 46018 на 9 млрд руб. Это один из наиболее длинных по дюрации ликвидный выпуск ОФЗ, и аукцион по его размещению привлечет внимание участников рынка. Как мы и предполагали, вчера сократился объем предложения американской валюты со стороны банков. Принимая во внимание текущую динамику курса RUB/USD, сегодня мы не ожидаем роста предложения валюты, следовательно, активность Банка России на валютном рынке будет минимальной. Ставки денежного рынка будут варьироваться на уровне 1-2% годовых, а ставки РЕПО, по всей видимости, возрастут до 4-4.5% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр