Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка договых инструментов


[14.03.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

—огласно предварительной оценке, первичный профицит бюджета –‘ за первые два мес€ца составил 415,4 млрд. руб. ќбъем средств —табилизационного ‘онда на начало марта составил 1 562,7 млрд. руб. «а истекший мес€ц объем —табфонда вырос на 104 млрд. руб. ≈сли нынешние темпы наполнени€ —табфонда сохран€тьс€ в будущем, то с учетом погашени€ долга ѕарижскому  лубу в размере 12 млрд. USD, объем —табфонда на конец года должен вырасти до 2 160 млрд. руб. (76,3 млрд. USD).

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ 

”ровень ставок ћЅ  во вторник стабилизировалс€ на уровне 1,0% годовых. ƒанные ÷Ѕ сегодн€ утором показывают нейтральную ситуацию с ликвидностью. “ак, остатки на корсчетах банках увеличились на 9,8 млрд. руб. до 347,0 млрд. руб. ѕри этом сальдо операций ÷Ѕ сократилось на 12,1 млрд. руб.

¬ ближайшее врем€ мы ожидаем стабилизации ставок ћЅ  на уровне 1,0-2,0% годовых.

Ќесмотр€ на усиление евро на мировых рынках, курс доллара на ћћ¬Ѕ вчера изменилс€ незначительно. ¬ течение дн€ торги проходили в диапазоне 28,02-28,04 RUR/USD. ќбъем торгов уменьшилс€ на 18,4% до 3094 млн. USD, из которых 1212 млн. USD пришлось на операции —¬ќѕ. ѕо итогам торгов средневзвешенный курс евро вырос на 5,59 коп. до 33,4836 RUR/EUR. ќбъем торгов вырос на 88% до 48,7 млн. USD.

Ќа наш взгл€д, в среднесрочной перспективе факторов за ослабление курса доллара больше, чем факторов за его укрепление. Ќа конец года мы ожидаем, что курс евро вырастет до отметки 1,25 EUR/USD. ¬ысокие данные по инфл€ции в –‘ будут оказывать давление на курс доллара и на внутреннем рынке; в среднесрочной перспективе мы ожидаем, что курс рубл€ продолжит укрепл€тьс€; расчетный уровень - 27,80-28,00 RUR/USD.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

јктивность на рынке внешних долгов была низкой. ƒоходность американских 10-ти летних казначейских облигаций находитс€ на уровне 4,80%, что оказывает давление и на российский внешние долги. ¬прочем, спрэд –осси€-30 по итогам вчерашнего дн€ практически не изменилс€ и составил 110 б.п.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

¬ понедельник на рынке рублевых облигаций преобладал слабый рост цен при низкой активности инвесторов, характерной дл€ начала недели. ¬осстановлению положительной тенденции способствовали стабилизаци€ процентных ставок на рынке еврооблигаций –‘, некоторое укрепление рубл€ и рост рублевой ликвидности. ƒоходность 30-ти летних ќ‘« сохранилась на уровне 7,02% годовых при незначительном повышении цены на 0,06 п.п.

ќборот торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 445 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и 4,48 млрд. руб. в –ѕ—, при этом около 25% пришлось на подешевевшие выпуски. ќтносительно высокие обороты наблюдались по выпускам –уссЌефть-1 (около 34,5 млн. руб., +0,08 п.п.), ¬Ѕƒ-1 (31 млн., 0,00 п.п.).  роме того, пор€дка 18-23 млн. руб. составили обороты по выпускам:  р.¬осток-»нвест-1 (+0,08 п.п.), јвто¬ј«-3 (+0,06 п.п.), ”–—»-6 (- 0,01 п.п.). ¬ целом основной интерес инвесторы про€вл€ли к бумагам 2-го эшелона, на долю которых пришлось около половины заключенных сделок.

Ќа рынке муниципальных облигаций оборот снизилс€ и составил около 99 млн. руб. и 0,95 млрд. руб. в –ѕ—, из которых около 31% пришлось на подешевевшие облигации. Ќаибольшие обороты (пор€дка 22 - 25 млн. руб.) были зафиксированы по облигаци€м ћосква-39 (+0,1 п.п.) и „уваши€-4 (+0,2 п.п.). ѕор€дка 9 и 11 млн. руб. составили обороты по “верск.обл. (+0,01 п.п.) и яЌјќ-1 (-0,18 п.п.).

—егодн€ мы ожидаем сохранени€ слабой положительной динамики по большей части рублевых облигаций, чему будет способствовать рост цен на нефть, возможное дальней шее укрепление рубл€ вслед за ослаблением доллара относительно евро на международных рынках.  роме того, в качестве положительных факторов можно отметить снижение ставок на рынке ћЅ  и отсутствие в ближайшее врем€ крупных первичных размещений.

ѕ≈–¬»„Ќџ≈ –ј«ћ≈ў≈Ќ»я

—егодн€ состоитс€ аукцион по размещению 2-го выпуска облигаций ётэйр‘инанс объем 1 млрд. рублей со сроком обращени€ 3 года. ѕо нашим оценкам, "короткий" срок (1 год до оферты), относительно высока€ доходность (ставка купонов прогнозируетс€ на уровне 10,00-10,50% годовых) и динамичное развитие и удовлетворительное финансовое положение поручител€ Ц ј  "ётэйр" €вл€ютс€ теми основными факторами, которые обеспечат привлекательность нового выпуска дл€ инвесторов.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:

" ¬ последнее врем€ на рынке усилились опасени€ относительно роста процентных ставок по базовым активам. ¬ышедшие в начале мес€ца данные по рынку труда —Ўј усилили эти опасени€. ќжидаетс€, что к концу нынешнего года ‘–— повысит ставки до 5,25%.  роме этого, председатель ≈вропейского ÷ентробанка в своем выступлении подчеркнул, что веро€тность повышени€ ставок в ≈врозоне повысилась. ќжидаетс€, что к концу года ≈÷Ѕ увеличит базовую ставку рефинансировани€ до 3,00%. Ѕанк японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". ¬ совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “рансмашхолдинг-1, ѕромтрактор‘инанс- 1, ё“ -1, ё“ -2, ё“ -3, ÷Ќ“-1, Ћќћќ-1.

" Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. ¬ конце феврал€ было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении;

прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год. " ћы рекомендуем покупать облигации –усснефти. ¬ конце феврал€ заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: