Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[14.03.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА

Согласно предварительной оценке, первичный профицит бюджета РФ за первые два месяца составил 415,4 млрд. руб. Объем средств Стабилизационного Фонда на начало марта составил 1 562,7 млрд. руб. За истекший месяц объем Стабфонда вырос на 104 млрд. руб. Если нынешние темпы наполнения Стабфонда сохраняться в будущем, то с учетом погашения долга Парижскому Клубу в размере 12 млрд. USD, объем Стабфонда на конец года должен вырасти до 2 160 млрд. руб. (76,3 млрд. USD).

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Уровень ставок МБК во вторник стабилизировался на уровне 1,0% годовых. Данные ЦБ сегодня утором показывают нейтральную ситуацию с ликвидностью. Так, остатки на корсчетах банках увеличились на 9,8 млрд. руб. до 347,0 млрд. руб. При этом сальдо операций ЦБ сократилось на 12,1 млрд. руб.

В ближайшее время мы ожидаем стабилизации ставок МБК на уровне 1,0-2,0% годовых.

Несмотря на усиление евро на мировых рынках, курс доллара на ММВБ вчера изменился незначительно. В течение дня торги проходили в диапазоне 28,02-28,04 RUR/USD. Объем торгов уменьшился на 18,4% до 3094 млн. USD, из которых 1212 млн. USD пришлось на операции СВОП. По итогам торгов средневзвешенный курс евро вырос на 5,59 коп. до 33,4836 RUR/EUR. Объем торгов вырос на 88% до 48,7 млн. USD.

На наш взгляд, в среднесрочной перспективе факторов за ослабление курса доллара больше, чем факторов за его укрепление. На конец года мы ожидаем, что курс евро вырастет до отметки 1,25 EUR/USD. Высокие данные по инфляции в РФ будут оказывать давление на курс доллара и на внутреннем рынке; в среднесрочной перспективе мы ожидаем, что курс рубля продолжит укрепляться; расчетный уровень - 27,80-28,00 RUR/USD.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Активность на рынке внешних долгов была низкой. Доходность американских 10-ти летних казначейских облигаций находится на уровне 4,80%, что оказывает давление и на российский внешние долги. Впрочем, спрэд Россия-30 по итогам вчерашнего дня практически не изменился и составил 110 б.п.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В понедельник на рынке рублевых облигаций преобладал слабый рост цен при низкой активности инвесторов, характерной для начала недели. Восстановлению положительной тенденции способствовали стабилизация процентных ставок на рынке еврооблигаций РФ, некоторое укрепление рубля и рост рублевой ликвидности. Доходность 30-ти летних ОФЗ сохранилась на уровне 7,02% годовых при незначительном повышении цены на 0,06 п.п.

Оборот торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 445 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и 4,48 млрд. руб. в РПС, при этом около 25% пришлось на подешевевшие выпуски. Относительно высокие обороты наблюдались по выпускам РуссНефть-1 (около 34,5 млн. руб., +0,08 п.п.), ВБД-1 (31 млн., 0,00 п.п.). Кроме того, порядка 18-23 млн. руб. составили обороты по выпускам: Кр.Восток-Инвест-1 (+0,08 п.п.), АвтоВАЗ-3 (+0,06 п.п.), УРСИ-6 (- 0,01 п.п.). В целом основной интерес инвесторы проявляли к бумагам 2-го эшелона, на долю которых пришлось около половины заключенных сделок.

На рынке муниципальных облигаций оборот снизился и составил около 99 млн. руб. и 0,95 млрд. руб. в РПС, из которых около 31% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольшие обороты (порядка 22 - 25 млн. руб.) были зафиксированы по облигациям Москва-39 (+0,1 п.п.) и Чувашия-4 (+0,2 п.п.). Порядка 9 и 11 млн. руб. составили обороты по Тверск.обл. (+0,01 п.п.) и ЯНАО-1 (-0,18 п.п.).

Сегодня мы ожидаем сохранения слабой положительной динамики по большей части рублевых облигаций, чему будет способствовать рост цен на нефть, возможное дальней шее укрепление рубля вслед за ослаблением доллара относительно евро на международных рынках. Кроме того, в качестве положительных факторов можно отметить снижение ставок на рынке МБК и отсутствие в ближайшее время крупных первичных размещений.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Сегодня состоится аукцион по размещению 2-го выпуска облигаций ЮтэйрФинанс объем 1 млрд. рублей со сроком обращения 3 года. По нашим оценкам, "короткий" срок (1 год до оферты), относительно высокая доходность (ставка купонов прогнозируется на уровне 10,00-10,50% годовых) и динамичное развитие и удовлетворительное финансовое положение поручителя – АК "Ютэйр" являются теми основными факторами, которые обеспечат привлекательность нового выпуска для инвесторов.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Вышедшие в начале месяца данные по рынку труда США усилили эти опасения. Ожидается, что к концу нынешнего года ФРС повысит ставки до 5,25%. Кроме этого, председатель Европейского Центробанка в своем выступлении подчеркнул, что вероятность повышения ставок в Еврозоне повысилась. Ожидается, что к концу года ЕЦБ увеличит базовую ставку рефинансирования до 3,00%. Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Трансмашхолдинг-1, ПромтракторФинанс- 1, ЮТК-1, ЮТК-2, ЮТК-3, ЦНТ-1, ЛОМО-1.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении;

прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год. " Мы рекомендуем покупать облигации Русснефти. В конце февраля заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.