Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[14.01.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES.

Рынок американских казначейских облигаций вчера неожиданно вырос, несмотря на то, что существенных позитивных сигналов не наблюдалось. Доходности длинных выпусков достигли уровней десятимесячных минимумов, несмотря на продолжающийся цикл ужесточения денежно-кредитной политики.

Рынок тридцатилетнего бонда открылся вчера на уровне 109 пунктов и еще на азиатской сессии начал медленно повышаться. Опубликованные в 16.30 МСК данные по розничным продажам, инфляции импортных цен и рынку труда привели к интенсификации спроса на Treasuries, и US30YT до конца дня прибавил более фигуры, закрывшись в итоге на уровне 110.28 пунктов, что является новым десятимесячным максимумом. Доходность бонда опустилась до 4.69% годовых – подобные уровни не наблюдались с марта прошлого года когда рынок находился на пике формы. Доходность десятилетних нот закрылась вчера на уровне 4.17% годовых (-7 б.п.), что хотя и не дотягивает до мартовских уровней, но все же является минимальным с середины декабря значением.

В целом, вчерашний рост участники рынка связывают с техническими факторами. Так, в условиях снижающегося рынка акций (индекс Dow Jones вчера потерял более 1%) и рост нефтяных цен (что рассматривается как крайне негативный для экономики и соответственно, позитивный для облигаций фактор), участников рынка «выдавило» из коротких позиций, что и привело к росту цен US Treasuries.
Опубликованные вчера макроэкономические данные (дефляция импортных цен в декабре резкий рост розничных продаж, во многом, за счет продаж автомобилей, а также неожиданное увеличение числа первоначальных обращений за пособием по безработице вряд ли могли спровоцировать достижение новых ценовых вершин. Кроме того, вчерашний результата аукциона по продаже 10-летних TIPS также оказались недостаточно убедительными, чтобы оказать достаточную поддержку рынку UST. Так, спрос превысил предложение всего в 1.88 раза (против 2.44х в июле), а доля иностранных участников сократилась по сравнению с предыдущим аукционом почти на 20%.

Сегодня в США будут опубликованы данные по инфляции цен производителей ожидается снижение на 0.1%), а также данные по промышленному производству за этот же месяц (ожидается рост на 0.4%).

Мы рассматриваем ожидаемые уровни показателей как нейтральные для рынка предлагаем Вам обратить внимание на технические факторы. Во-первых, рынок US30YT растет уже 7-ю сессию подряд, что делает сегодняшнее повышение цен маловероятным (со статистической точки зрения). Во-вторых, доходность US30YT достигла долгосрочной поддержки, что предполагает весьма ограниченный потенциал в случае дальнейшего снижения. В третьих, текущие ставки по US30YT на уровне 4.7% годовых при учетной ставке в 2.25% не настолько оправданы, как такие же уровни при учетной ставке в 1%. Таким образом, мы сохраняем негативный прогноз по рынку UST на среднесрочную перспективу и рассматриваем вчерашнее повышение как возможность выгодно зафиксировать прибыль.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Россия 30 вчера выросла почти на фигуру в рамках ралли на рынке облигаций США достигнув уровня в 103.5% от номинала, что соответствует доходности в 6.44% годовых спрэду к US10YT на уровне 227 б.п. (-5 б.п.). Спрэд бумаги к Мексике 19 снизился на 11 б.п., достигнув уровня в 19 б.п., что в настоящий момент можно рассматривать как значение, близкое к справедливому (с учетом различия в кредитных рейтингах двух стран по шкале S&P). Текущие уровни России 30 являются абсолютными историческим максимумами. Мы полагаем, что ситуация на рынке облигаций США, а также недостижение (пока) конкретных договоренностей с Парижским клубом кредиторов вряд ли позволят российским еврооблигациям продолжить рост и предлагаем рассмотреть возможность сокращения части длинных позиций на весьма привлекательных уровнях.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера также как и в суверенном сегменте наблюдался существенный рост котировок. «Забытыми» остались евробонды Норникель 09, которые практически не изменились в цене, а их спрэд расширился до 215 б.п., что, с учетом баланса высокого рейтинга компании и одновременно высоких политических рисков, является несколько завышенным значением в условиях крайне благоприятной динамики базового актива.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ГМК Норильский никель

Россия

Контакт-центр