Обзор рынка

Еврооблигации

Власти всех стран готовы совместно оказать поддержку мировой финансовой системе: ожидается рекапитализация многих банков, а также прямое финансирование корпораций. Но пока это только предложения. В случае если ожидаемые меры вступят в силу – рынки задумаются о восстановлении. Пока же для роста нет повода.

Рублевые облигации

В пятницу котировки рублевых облигаций продолжили снижение, при этом рынок продолжает утрачивать остатки ликвидности, о чем свидетельствуют невысокие объемы торгов, широкие спреды и практически полное отсутствие спроса.

Валютный рынок

После двух дней коррекции, курс доллару вновь пошел вверх и по отношению к рублю достиг максимальной отметки с марта 2007 года – 29,24 руб. Курс бивалютной корзины не изменился – с 30,39 руб. по сравнению с 30,37 руб. накануне.

Валютные облигации

Сегодня - без Америки

Мировые фондовые рынки – в ожидании принятия действенных мер, обсуждавшихся на встрече G7. Пока конкретных шагов обозначено не было, но лидеры стран семерки дали рынку отчетливый сигнал о своей готовности действовать сообща и принять все меры для восстановления кредитных рынков и рынков секьюритизированных активов. Все участники встречи выразили готовность вхождения в капиталы крупнейших банков своих стран и выделения им дополнительных средств на поддержание ликвидности. Германия заявила о готовности потратить на эти цели до 400 млрд. евро.

В то же время, важнейшими событиями в России стало принятие Госдумой в третьем чтении закона о мерах по поддержке финансового рынка. Он закрепляет за ВЭБом функции по рефинансированию внешних заимствований российских банков и предприятий. Для этих целей Минфин разместит на депозитах банка $50 млрд. под 7%. Он также конкретизирует обсуждавшиеся ранее меры по предоставлению беззалоговых кредитов банкам. Теперь закону предстоит пройти одобрение в Совете федерации. Однако, до фактического события, к примеру - до первого кредита, рынки вряд ли ощутят помощь.

Кроме того, необходимо отметить выступление Владимира Путина, заявившего, что средства, которые планируется направить на поддержание российского фондового рынка, могут быть выделены уже на этой неделе. Их объем был скорректирован с двух траншей по 250 млрд. руб. до двух траншей по 175 млрд. руб. Тем не менее, сам факт того, что средства появятся на рынке в ближайшее время, может оказать позитивное влияние на рынок.

Однако надо понимать, куда конкретно эти средства попадут. В случае если большая часть средств направиться на рынок облигаций, это станет импульсом к развороту рынка, ведь именно с публичными кредитами сейчас и проблема.

Пока же рынки все еще под давлением. Основные проблемы в кровеносной системе мировой экономики – банковской, где самое страшное, что может случиться - изъятие средств из банков вкладчиками на фоне потери доверия последних. Видимо, до того как все балансы банков не будут очищены от «бесценных» активов доверие к банкам не восстановиться.

В пятницу еврооблигации развивающихся рынков претерпели весьма незаурядное снижение на фоне очередной волны опасений по поводу мировой экономики в целом. Под распродажи попало все, что можно было продавать. Спред RUS-30 vs US-10 взлетел в пятницу до 650 б. п., более чем на 200 п.п., при том, что этот долг гарантирован государством, у которого ЗВР превышают долговую нагрузку на порядок!

Российские еврооблигации могут продолжить испытывать дополнительное давление по причине того, что рейтинговое агентство S&P заявило об изменении прогнозов кредитного рейтинга многих российских компаний. В частности, на пересмотр с негативным прогнозом были поставлены рейтинги 13 российских банков и таких российских компаний как Алроса и РЖД.

В таких условиях надеяться на восстановление котировок российских корпоративных еврооблигаций в ближайшее время не приходится. Единственное, где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг РФ, номинированный в долларах. Учитывая текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и вероятен.

Сегодня в США отмечается день Колумба. Торги Treasuries проводиться не будут, активны будут только площадки с акциями и фьючерсами. Публикации макроэкономической статистики не ожидается.

Рублевые облигации

В пятницу котировки рублевых облигаций продолжили снижение, при этом рынок продолжает утрачивать остатки ликвидности, о чем свидетельствуют невысокие объемы торгов, широкие спреды и практически полное отсутствие спроса. Поскольку кризис на финансовых рынках становится все глубже, а обвальное падение цен на нефть и российские еврооблигации способно еще больше омрачить настроения на внутреннем рынке, сползание котировок вниз, по всей видимости, продолжится.

Еще один негативный фактор – низкая рублевая ликвидность. За последнюю неделю объем средств банков на корсчетах и депозитах сократился на 143 млрд. рублей, в 2,6 раза увеличился задолженность перед ЦБ, а объем рефинансирования в Банке России – с 80,7 млрд. рублей до 239 млрд. В связи с тем, что рынок междилерского РЕПО пока так и не восстановился, а вскоре предстоят крупные налоги, ситуация на денежном рынке дни может стать еще сложнее.

Впрочем, дефицит спроса объясняется не только низкой рублевой ликвидностью, но и стремлением инвесторов свести к минимуму кредитные риски. В такой ситуации бюджетные средства в объеме 250 млрд. рублей, которые планируют разместить на депозиты в банки на этой неделе, вряд ли дойдут до рынка рублевых облигаций. Инвестирование государственных денег в акции и облигации российских компаний, скорее всего, также не приведет к широкому восстановлению спроса. Прежде всего, выкуп будет направлен на бумаги крупнейших российских компаний, а большинство бумаг второго-третьего эшелона, скорее всего, останутся вне рамок этой поддержи.

Валютный рынок

После двух дней коррекции, курс доллару вновь пошел вверх и по отношению к рублю достиг максимальной отметки с марта 2007 года. Курс бивалютной корзины не изменился – с 30,39 руб. по сравнению с 30,37 руб. накануне.

Ослабление номинального курса рубля к доллару стало реакцией на падение курса евро. Судя по тому, что ситуация на финансовых рынках продолжает ухудшаться, а предпринимаемые правительством разных стран меры (вплоть до участия государства в капитале банков и гарантирование их обязательств друг перед другом) пока не принесли заметного результата, существует опасность дальнейшего ослабления европейской валюты. Особенно высоки риски ее падения в среднесрочной перспективе, поскольку помимо финансового кризиса над евро довлеет угроза резкого снижения базовых ставков и экономического спада. В свою очередь риски ослабления евро в сочетании с фундаментальными факторами – оттоком капитала, падением цен на нефть и перспективой сокращением сальдо торгового баланса России - повышают вероятность дальнейшего ослабления рубля. Учитывая степень его возможного падения, мы не исключаем изменения в политике ЦБ в строну более активного регулирования номинального курса рубля к доллару.

Новости эмитентов

Дефолты

Очередные дефолты случились на рублевом облигационном рынке в конце прошлой недели. Сразу две компании агропромышленного комплекса объявили технические дефолты. Торговый дом «Русские масла» не смогла выполнить обязательства по оферте в размере почти всего займа в 1 млрд. рублей. Отметим, что ранее компания не нашла средства для выплаты купона по этому выпуску. В пятницу АПК Аркада не смогла выполнить обязательстве по оферте своего 3-го выпуска объемом 1,2 млрд. рублей. Хотя ранее компания смогла найти средства для выплаты купона. Обе компании связывают свои проблемы с кризисной ситуацией на рынке и временными трудностями с ликвидностью.

Алроса

Standard & Poor’s поместило долгосрочный кредитный рейтинг «ВВ» алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА» в список CreditWatch с негативным прогнозом — после объявления дочерней компании «АЛРОСА» — Инвестиционной группы «АЛРОСА» — о приобретении 45% акций российского Инвестиционного банка «КИТ Финанс», испытывающего финансовые трудности. Рейтинговое агентство связывает данное действие с неопределенностью условий сделки и потенциальных последствий для компании, в то время как ликвидность «АЛРОСА» уже и сейчас достаточно слабая, а показатели покрытия долга денежным потоком ухудшаются. Единственный выпуск Алроса,2014 объемом $500 млн. сейчас торгуется с доходностью 14%, потеряв в цене (котировки) около 4 фигур в пятницу.