Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[13.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ыступлени€ представителей ‘–— о состо€нии экономики привели к росту доходностей казначейских бумаг на длинном участке кривой до шестимес€чных максимумов. јлан √ринспен за€вил, что экономика хорошо переносит рост цен на энергоносители, тем самым вновь дав пон€ть, что ‘–— больше беспокоит рост инфл€ции, нежели замедление экономики.

«атем в центре внимани€ участников рынка оказалось выступление ћарка ќлсона, единственного проголосовавшего против повышени€ ставки 20 сент€бр€. ќпубликованна€ днем ранее стенограмма показала осторожную позицию ќлсона на заседании из-за недостаточности данных о последстви€х урагана  атрин. ќднако и сейчас, чиновник, по всей видимости, не спешит мен€ть свое мнение: Ђэффект от ураганов  атрин и –ита трудно измеримы, и ÷ентробанк должен с особым вниманием следить за сигналами роста инфл€ции и замедлени€ экономического ростаї. ¬ то же врем€, ќлсон выразил обеспокоенность тем, что рост издержек на энергоносители представл€ет собой стимул к росту базовой инфл€ции.

«а€влени€ ‘–— в очередной раз продемонстрировали инвесторам неизбежность повышени€ ставки. ¬ итоге доходность 10-летних бумаг выросла на 5 б.п. до 4.44%, доходность 2-летних Ц на 1 б.п. до 4.23%.

–азвивающиес€ рынки
ѕадение базовых активов привело к росту негативных настроений инвесторов в развивающиес€ рынки, что, в свою очередь, обусловило расширение спрэдов. MoodyТs повысило рейтинг Ѕразилии с ¬1 до ¬а3, что в течение дн€ способствовало сужениюспрэда на 5 б.п., однако к концу дн€ спрэд расширилс€ на 17 б.п. Ѕразили€-40 снизилась на 131 б.п. до 118.12% (YTM 8.25%). —прэды ¬енесуэлы и “урции расширились на 10 б.п. и 8 б.п. соответственно. ¬ результате спрэд EMBIG вырос на 9 б.п. до 260 б.п.

–оссийский сегмент
”худшивша€с€ конъюнктура мировых рынков привела к возобновлению фиксации прибыли крупными участниками в российском сегменте. ѕри этом за€вление ведущего аналитика агентства MoodyТs о том, что суверенные кредитные рейтинги –оссии в ближайшие 3-5 лет продолжат расти, не смогло оказать достойную поддержку еврооблигаци€м. –осси€-30 снизилась на 139 б.п. до 111.804-111.907% (YTM 5.61%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширилс€ на 10 б.п. до 117 б.п. »з корпоративных бондов хуже остальных выгл€дели квазисуверенные бумаги √азпрома: √азпром-34 снизилс€ на 266 б.п. до 126.527-126.777% (YTM %), √азпром-13 снизилс€ на 150 б.п. до 120.5-121.087% (YTM 6.04%). ¬ итоге спрэд индекса RUBI расширилс€ на 6 б.п. до 191 б.п.

Ќесмотр€ на возникшее расширение спрэда, мы считаем, что остающиес€ в силе фундаментальные факторы должны способствовать его сужению к историческими минимумам. ¬ то же врем€, на фоне негативной ситуации на рынке базовых активов риски продолжени€ фиксации прибыли на развивающихс€ рынках остаютс€, и, скорее всего, в краткосрочной перспективе в российском спрэде сохранитс€ высока€ волатильность в диапазоне 105 б.п.-125 б.п., поэтому мы рекомендуем с особой осторожностью подходить к вопросу открыти€ новых позиций. ¬ корпоративном секторе мы видим инвестиционную привлекательность в бондах ¬ымпелкома, —еверстали-14, —инека-15, ѕромсв€зьбанка-10.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ƒва дн€ передышки Ц и рынок рублевого долга снова попал под Ђдурное вли€ниеї внешней конъюнктуры: вчера базовые активы, а за ними и российские еврооблигации,продолжили негативный тренд конца прошлой недели, подтолкнув инвесторов в рублевые выпуски к новым продажам.

Ќаиболее чувствительно, как и несколько дней назад, отреагировали длинные ликвидные выпуски. ќ‘« серий 46014, 46017 и 46018 по итогам дн€ потер€ли в цене 31 б.п. Ц 64 б.п. по последней сделке, правда, на сравнительно небольших оборотах. Ќа таком фоне выпуск 46005 из портфел€ ÷Ѕ, второй транш которого вчера был размещен под доходность 6.94% годовых, по итогам дн€ потер€л в стоимости 82 б.п. по последней сделке. ¬ негосударственном сегменте наиболее заметные продажи можно было наблюдать в 39-ой серии ћосквы (-95 б.п. по последней цене) и выпусках ћособласти, а также облигаци€х ‘— -2 (-65 б.п.) и –∆ƒ-3 (-65 б.п.). —обытием дн€ в корпоративных бумагах стало начало вторичного обращени€ √азпрома-6, на котором также не мог не сказатьс€ общий негативный настрой участников. ќборот по бумаге в первый день торгов превысил 5.7 млрд. рублей, а котировки по цене последней сделки выросли всего на 30 б.п., обеспечив доходность к погашению 6.97% годовых, с небольшой премией к более длинному √азпрому-4 (6.93% годовых). ¬ перспективе эта диспропорци€ будет устранена рынком Ц но, если давление со стороны внешних факторов продолжитс€, это может произойти за счет опережающего роста доходности по 4-му выпуску.

¬ оставшиес€ два дн€ недели довольно большой поток макроэкономических данных в —Ўј создает риски нового снижени€ базовых активов и российских еврооблигаций, в св€зи с чем коррекци€ в рублевых бумагах может продолжитьс€. ћы рекомендуем инвесторам пока воздержатьс€ от покупок длинных выпусков и сосредоточитьс€ на недооцененных сери€х второго-третьего эшелонов, способных вз€ть на себ€ функции защитных бумаг: —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћидлэнд, —евкабель.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: