РЫНКИ

Внешний фон нейтральный. Ситуация на внешних рынках продолжает оставаться неоднозначной. Европейские фондовые площадки закрылись в пятницу на 2-х летних минимумах. Тем не менее, рынки в США закончили день в плюсе на фоне смягчения опасений относительно усугубления долгового кризиса Европы. Новость о том, что Италия может получить финансовую поддержку от Китая, поддержала настроения инвесторов. Кроме того, обещания европейских политиков по борьбе с кризисом и планы министра финансов США встретиться с коллегами из еврозоны в конце недели дают надежду участникам рынка на стабилизацию ситуации.

Активность торгов ниже среднего. Объем торгов составил 15,9 млрд. руб. Рынок рублевого долга пока остается стабильным на фоне сохраняющейся ликвидности. Тем не менее, инвесторы стараются сокращать позиции в длинных бумагах. Объем торгов госбумагами в понедельник составил 6,2 млрд. руб., наибольшие объемы торгов наблюдались в ОФЗ 25077 (1,4 млрд. руб.) и ОФЗ 26204 (3,2 млрд. руб.) В корпоративном сегменте объем торгов составил 9,7 млрд. руб. Продажи происходили в длинных выпусках банков и металлургических компаний. Необходимо отметить, что сегодня утром Минфин сократил предложение по ОФЗ 26205 до 10 млрд. руб. на аукцион 14 сентября.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Райффайзенбанк (BBB/Baa3/BBB+): австрийское качество. В понедельник Райффайзенбанк опубликовал результаты деятельности за 1-е полугодие 2011г. по МСФО. Чистая процентная прибыль после начисления резервов Райффайзенбанка в 1-м полугодии 2011г. выросла на 38,6% к 1-му полугодию 2010 года и составила 23 млрд. руб. Еще 5,9 млрд. руб. банку принесли комиссии, операции с ценными бумагами и иностранной валютой. Операционная прибыль банка составила 17,9 млрд. руб., что на 33,9% выше аналогичного показателя 1-й половины 2010г. Чистая прибыль банка в 1-м полугодии составила 6,8 млрд. руб.- на 80% выше результата 1-й половины 2010 года. Рентабельность капитала банка (после вычета налогов) составила 15,5% (по результатам 2010г.– 8,8%).

Основными изменениями в структуре активов стали увеличение денежных средств на 38,1% и рост портфеля кредитов на 9,6% к началу года. 26,4% кредитного портфеля приходится на долю частных лиц, 71,2% - на займы корпоративных заемщиков (по итогам 2010г. данные соотношения составляли 25,2% и 72,5% соответственно).

Пассивы банка изменились главным образом за счет увеличения счетов клиентов на 20,6% до 345,9 млрд. руб. к началу года. В то же время заимствования у материнской компании (австрийской группы Raiffaisen) упали на 10,1 млрд. руб., срочные заимствования у прочих финансовых организаций сократились на 1,6 млрд. руб., а и объем облигаций в обращении сократился на 1 млрд. руб. Данные изменения можно рассматривать как негативные, так как стоимость привлечения клиентских средств выше, чем средства на рынке капитала.

При сравнении показателей банка с банками из TOP-20, результаты Райффайзена выглядят несколько слабыми как в части роста портфеля кредитов, так и по рентабельности капитала; однако благодаря контролю над расходами банку удалось показать высокие темпы роста чистой прибыли.

На бирже обращается один выпуск облигаций Райффайзенбанка-БО7. Доходность данного выпуска составляет 7,5% с дюрацией к оферте – 2,32 года, спред к кривой ОФЗ – 75 б.п. Бумаги Райффайзена справедливо оценены рынком в связи с высоким качеством заемщика, которое подтверждено кредитными рейтингами. На данный момент идей в бумагах Райффайзенбанка мы не видим.

Ренессанс Капитал (B/B3/B): позитивные результаты 1-й половины 2011г. В 1-м полугодии процентные доходы банка «Ренессанс Капитал» (розничный бизнес развивается под маркой «Ренессанс Кредит») снизились на 14,7% по сравнению с 1-й половиной 2010г. за счет сокращения штрафов за несвоевременные платежи по кредитам на 37,6% (или 760 млн. руб). В то же время, процентные расходы выросли на 2,6%, что объясняется ростом клиентских вкладов на 150% до 981 млн. руб. (у банков, активно использующих рынок заемного капитала, данный показатель в сопоставимых периодах снижался). Тем не менее, за счет снижения отчислений на формирование резервов, чистая процентная прибыль банка выросла на 75% п/п. Чистый комиссионный доход банка достиг 1,79 млрд. рублей, что на 190% выше показателя 1-й половины 2010г. В итоге чистая прибыль банка за 1-е полугодие составила 977,6 млн. руб. по сравнению с убытком в размере 174,4 млн. руб. в 1-м полугодии 2010г.

Рост активов банка на 8,6% к началу года за счет увеличения кредитного портфеля на 12,4% сопровождался ростом вкладов клиентов банка на 19,2% в рассматриваемом периоде. В 1-м полугодии объем облигаций банка в обращении снизился на 1,69 млрд. руб. за счет выкупа части облигаций с рынка по оферте и покупке облигаций на рынке.

Выпуски облигаций РенессансКредит-3 (дюрация 1,87 года) и РенессансКредит-бо3 (дюрация к оферте 1,58 года) торгуются с доходностью 10,2% и 10,9% соответственно, что может быть интересным для управляющих компаний. В апреле 2011 года агентства S&P и Fitch повысили рейтинг банка и подтвердили стабильный прогноз.