Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[13.09.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

√лавные событи€ вчера происходили в сегменте госбумаг, где состо€лись аукционы по доразмещению двух выпусков ќ‘« – 46020 на 22 млрд. руб. и 46018 на 17 млрд. руб. –езультаты аукционов оставили двойственные впечатлени€. — позитивной стороны, мы наблюдали довольно высокий спрос на бумаги, в 1.5 – 2.5 раза превысивший объемы предложени€. —корее всего, основным источником спроса были российские участники рынка, дл€ которых дополнительным стимулом к покупке госбумаг очевидно €вл€етс€ их статус залогового актива по –≈ѕќ ÷Ѕ, что особенно актуально в преддверии приближающегос€ налогового периода. — негативной – ћинфин в выборе между «качеством и количеством» сделал ставку на последнее, и предпочел разместить бумаги с довольно заметной премией – 7-9 б.п. по доходности отсечени€ к уровн€м предыдущего закрыти€. ƒл€ сравнени€, на предыдущем аукционе в середине августа преми€ по более короткой 46021 составила 6 б.п. ѕри этом, предоставленной премии оказалось недостаточно дл€ того, чтобы разместить весь объем – общий объем размещени€ по двум бумагам составил около 70% от объема предложени€.

—тоит отметить, что в течение дн€ в длинных ќ‘« присутствовал спрос, и в итоге по последней цене снижение было не столь внушительным, как непосредственно после аукциона: 46020 потер€ла в весе 55 б.п., 46018 – 20 б.п.  роме того, можно было наблюдать покупки в более короткой 46017 (+28 б.п.) – по бумаге прошел оборот больше 2 млрд. руб. ¬ целом, длинный отрезок кривой ќ‘« сейчас выгл€дит довольно привлекательно – спрэд между 46018 и ближайшей более короткой серией 46021 составл€ет 36 б.п.   сожалению, присутствующа€ неопределенность в отношении перспективы возвращени€ спроса нерезидентов на рублевые бумаги, котора€ в свою очередь полностью определ€етс€ тем, как будет развиватьс€ ситуаци€ на мировых финансовых рынках, пока не позвол€ет говорить о том, что этот спрэд будет сокращатьс€ именно за счет снижени€ доходности длинных выпусков.

¬ корпоративном сегменте вчера можно также было наблюдать спрос на выборочные голубые фишки – ‘— -3 (+14 б.п.), ‘— -5 (+1 б.п.), ¬“Ѕ-5, √азпром-9. ƒо конца недели мы не исключаем некоторого потеплени€ на рынке на фоне стабилизации внешней конъюнктуры – снижени€ ставок денежного рынка (LIBOR o/n вчера опустилс€ ниже 5.2% впервые с двадцатых чисел августа). ѕри этом, внутри страны ставки ћЅ  тоже пока стабильны, и существенного спроса на доллары на валютном рынке со стороны нерезидентов не наблюдаетс€. ¬ то же врем€, значительного роста активности мы не ожидаем, учитыва€, что не так много времени осталось до ключевого событи€, которое должно определить ближайшую конъюнктуру на мировых рынках – заседани€ ‘–— во вторник.

“орговые идеи

• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск сохран€ет премию в доходности к отраслевым аналогам (пор€дка 50 б.п.), рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈ в защитный портфель
• ”ћѕќ-2 - –екомендуем сохран€ть позиции в бумаге. Ќа фоне ближайшего выпусков аналога (Ќѕќ —атурн), текущий купон ”ћѕќ остаетс€ наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен с точки зрени€ соотношени€ «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до оферты.
• »нком-јвто-2 – ћы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты, учитыва€ высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. »сход€ из этого, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге, котора€ выгл€дит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрени€ соотношени€ риск/доходность".
•  арусель – –еализаци€ опциона на покупку  арусели по-прежнему весьма веро€тна, в св€зи с чем существующа€ значительна€ разница в текущих доходност€х выпусков ’5 и  арусели не оправдана. –екомендуем бумаги  арусели к ѕќ ”ѕ ≈.
• «авершение консолидации активов увеличивает веро€тность продажи контрольного пакета “рансмашхолдинга ќјќ «–∆ƒ», в св€зи с чем текуща€ преми€ бумаг “рансмашхолдинг-2 к сопоставимым по дюрации бумагам будущей материнской компании выгл€дит завышенной. –екомендуем бумаги “рансмашхолдинг-2 к ѕќ ”ѕ ≈.
• “ехносила – после продаж а августе бумаги выгл€д€т интересно дл€ покупки. ’от€ нельз€ утверждать, что текущий спрэд к ќ‘« в 600 б.п. сузитс€ до исторически справедливого уровн€ в 500 б.п. в ближайшей перспективе, потенциал отыграть часть падени€ несомненно есть. — фундаментальной точки зрени€, компани€ выгл€дит вполне стабильно, что подтверждают данные последней управленческой отчетности за 1пг.2007.
• —едьмой  онтинент-2 – рекомендуем к ѕќ ”ѕ ≈. Ѕумага недооценена относительно выпусков других крупных ритейлеров, » —-5 и ћагнита, которым —едьмой  онтинент уступает только с точки зрени€ масштабов бизнеса. ѕремию за «размер» можно оценить на уровне 30-50 б.п. максимум. ѕри этом, фактор сделки с фондом TPG Capital, который уже озвучил планы вложить в развитие сети до 7 млрд. долл., может сократить эту премию до нул€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: