Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[13.07.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–оссийский долговой рынок

¬ четверг настроение участников рынка было неоднородным, что нашло отражение в некотором «охлаждении» торговой активности по сравнению с предыдущим торговым днем. ќсновное внимание инвесторов было сосредоточено на первичном рынке, при этом аукционы проходили достаточно ровно, без особого ажиотажа, и доходности сложились в пределах прогнозов организаторов.

¬ частности, дебютный выпуск новосибирской сети строительных материалов «ƒомо÷ентр» разместилс€ под ставку первого купона 11.5% (на уровне верхней границы диапазона организатора), что соответствует доходности к полуторалетней оферте – 11.83%. ѕо нашим оценкам, преми€ к доходности Ћаверны должна колебатьс€ в пределах 100 б.п. за меньший объем бизнеса. “аким образом, исход€ из текущей доходности аналога на уровне 10.2-10.4%, мы оцениваем справедливый уровень доходности выпуск ƒомоцентра не выше 11.5%, что представл€ет потенциал сужени€ спрэда в 30 б.п., исход€ из ставки размещени€. Ќа наш взгл€д, облигации весьма интересны дл€ покупки.

¬ целом же лейтмотивом дн€ стало желание частично зафиксировать прибыль в отдельных выпусках, котировки которых достигли максимальных уровней. ¬ частности, в корпоративном сегменте наиболее заметным стала фиксаци€ прибыли в бумагах Ћукойл-3 (-9 б.п.), √азпром-8 (-15 б.п.). ¬ то же врем€ в отношении выпусков Ћукойл- 4 и √азпром-9 участники рынка оказались более ло€льными, в результате их котировки по итогам торгов выросли соответственно на 12 б.п. и 8 б.п. «Buy»-настроение преобладало также в выпусках “√ -4, ÷“ -4 (+10 б.п.), –∆ƒ-7 (+5 б.п.). ¬ среднем же движение котировок было на уровне + 10 б.п.

¬ госбумагах «главным героем» был выпуск 46020, по которому, несмотр€ на довольно активные продажи агрессивного снижени€ котировок зафиксировано не было. ѕохожа€ ситуаци€ сложилась и в сегменте субфедеральных бумаг, где основное действо разворачивалось вокруг выпусков ћосќбл-6 (- 8 б.п.) и ћосќбл-7 (+8 б.п.). ћы полагаем, что сегодн€ спекул€тивно настроенные инвесторы продолжат фиксировать прибыли, при этом продажи не будут носить агрессивного характера, и ценова€ коррекци€ будет достаточно легкой, поскольку очевидных предпосылок дл€ резкого изменени€ ценовой конъюнктуры пока нет. ¬нешн€€ конъюнктура сохран€етс€ достаточно ровной, внутренние конъюнктурообразующие факторы также не оказывают какого-либо давлени€.

“орговые идеи

–ублевые облигации

• ”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроител€м, мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
• ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
• “ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
• “ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
• Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• »нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
• ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
•  арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
• ¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
• —евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
• Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: