КОРОТКО О ГЛАВНОМ

FOREX (евро-доллар). На международном рынке FOREX продолжился рост евро по отношению к доллару. Курс европейской валюты достиг отметки 1,456. На долгосрочном горизонте инвестирования мы придерживаемся негативного взгляда по евро против доллара.

Денежный рынок. Уровень банковской ликвидности вырос по итогам вчерашнего дня на 92 млрд. рублей до 740,8 млрд. рублей. Мы считаем, что сегодня банковская система пополнится еще на $1 млрд. рублей, поскольку вчера мы вновь наблюдали продажи долларов Банку России. Ставки денежного рынка, на наш взгляд, сегодня снизятся, ориентировочно до 3,00-3,50% MIACR (overnight).

Казначейские облигации (UST10). Доходность десятилетней ноты снизилась по итогам вчерашнего дня до 3,39% (-20 б.п.). В преддверии заседания ФРС ставка UST10, по нашему мнению, будет довлеть к уровню 3,20- 3,30%, хотя мы также не исключаем и вероятности восходящей коррекции доходности десятилетней ноты.

Еврооблигации (Russia 30). Котировки Russia30 существенно не изменились по итогам вчерашнего дня, составив 114,81% от номинала. Учитывая, что рынок базового актива остается очень волатильным в последнее время, мы не ждем агрессивного роста цен Russia30 за счет сужения спреда к UST10.

Рублевые долги. Рынок корпоративных облигаций завершил вчерашний день разнонаправленно с небольшим смещением котировок вверх. Сегодня, на наш взгляд, цены на рынке рублевых долгов могут снизиться.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На международном рынке FOREX продолжился рост евро по отношению к доллару. Курс европейской валюты достиг отметки 1,456 на фоне выхода позитивных данных по промышленному производству в Еврозоне, вербальных интервенций представителей ЕЦБ, а также общих пессимистичных настроений в отношении экономики США.

Мы, откровенно говоря, считаем, что евро переоценен по отношению к доллару. Инвесторы и раньше прогнозировали расширение спреда ставок ЕЦБ и ФРС, а также замедление темпов роста американской экономики. Мы полагаем, что фундаментальные драйверы за последние две недели изменились не настолько, чтобы доллар упал почти на 8 центов.

Мы по-прежнему рекомендуем не совершать спекулятивных операций. Мы прогнозируем рост волатильности пары евро- доллар в краткосрочной перспективе. На долгосрочном горизонте инвестирования мы придерживаемся негативного взгляда по евро против доллара.

Денежный рынок

Уровень банковской ликвидности вырос по итогам вчерашнего дня на 92 млрд. рублей до 740,8 млрд. рублей. Приблизительно половина этих средств – результат частичного погашения ОФЗ 46001 на 15 млрд. рублей, купонных выплат по ОФЗ на сумму 6,2 млрд. рублей, а также выкупа Банком России ОФЗ 25058 в объеме 21 млрд. рублей. Остальное – следствие продаж долларов и валютных интервенций Банка России.

Мы считаем, что сегодня банковская система пополнится еще на $1 млрд. рублей, поскольку вчера мы вновь наблюдали активные продажи долларов.

Ставки денежного рынка, на наш взгляд, сегодня снизятся, ориентировочно до 3,00-3,50% MIACR (overnight).

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты снизилась по итогам вчерашнего дня до 3,39% (-20 б.п.). Столь резкое снижение ставки было связано со столь же внезапной сменой эйфории инвесторов (после недавнего решения ФРС выделить рынкам еще $200 млрд. под залог ипотечных облигаций) на пессимизм. Игроки посчитали, что действия ФРС окажут лишь поверхностное воздействие, не искоренив причину: продолжающееся падение цен на недвижимость и спад производства.

На наш взгляд, в ближайшие дни высокая волатильность на рынке UST10 сохранится. В то же время, в преддверии заседания ФРС ставка UST10, по нашему мнению, будет довлеть к уровню 3,20-3,30%, хотя мы также не исключаем и вероятности восходящей коррекции доходности десятилетней ноты.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки Russia30 существенно не изменились по итогам вчерашнего дня, составив 114,81% от номинала. Спред доходности к UST10 расширился за счет падения ставки базового актива – 196 б.п. (+19 б.п.). Учитывая, что рынок US Treasuries остается очень волатильным в последнее время, мы не ждем агрессивного роста цен Russia30 за счет сужения спреда к UST10.

Позитивным фактором для российских евробондов в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, может стать факт пересмотра инвесторами российских суверенных рисков на фоне улучшения прогноза S&P, а также высоких цен на нефть и другие commodities.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Прошедшие аукционы по ОФЗ 46020, а также ОФЗ 26200 не сильно изменил положение дел. Минфин, видя слабый спрос, как всегда не стал предоставлять большой премии, разместив бумаги «в рынок». Доходность по средневзвешенной цене по ОФЗ 46020 составила 7,22%, объем размещения – 3 млрд. Объем же размещения ОФЗ 26200 составил 2 млрд. рублей.

На наш взгляд, рынок недооценивает ОФЗ 46020. Мы полагаем, что спред доходности ОФЗ 46020 – Russia30 чрезмерно широк на фоне позитивной динамики цен на нефть и низких в настоящее время ставках МБК.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Рынок корпоративных облигаций завершил вчерашний день разнонаправленно с небольшим смещением котировок вверх. Рынок рублевых долгов в последнее время более зависим от динамики на рынке акций, нежели от своих «классических драйверов» - низких ставок МБК, позитивной динамики российских евробондов.

Сегодня, если исходить из тенденции на фондовых площадках, цены могут снизиться. Впрочем, на наш взгляд, покупкам рублевых облигаций также препятствует страх игроков перед мартовским и апрельским налоговыми периодами, точно также, как эти же настроения препятствовали покупкам рублевых долгов в начале февраля.

Опасения игроков, действительно, небезосновательны, тем более, что банкам предстоит в первый раз пройти уплату квартального НДС, но что-то подсказывает нам, что этот период будет пройден благополучно. Ставки МБК, конечно, вырастут, но кризиса ликвидности не будет благодаря проверенной и отлично работающей системе рефинансирования Банка России. Что касается дальнейшего повышения ставки по операциям прямого РЕПО, то Центральный Банк вряд ли пойдет на эти меры в период сезонного дефицита банковской ликвидности.