Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[13.02.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ѕравительство –‘ и ÷ентробанк могут поддержать ликвидность на финансовом рынке, если така€ необходимость возникнет, - об этом сегодн€ за€вил в беседе с журналистами вице-премьер, министр финансов јлексей  удрин. "¬опрос поддержани€ ликвидности находитс€ во власти ÷Ѕ, но если потребуетс€, то и ѕравительство готово предоставить свои средства, - отметил он. – ћожет оказатьс€, что специальной помощи правительства не потребуетс€".  удрин по€снил, что с 2008 года налог на добавленную стоимость (Ќƒ—) уплачиваетс€ поквартально, и в апреле фактически одномоментно существенна€ сумма уйдет с рынка в бюджет. ¬ице-премьер подчеркнул, что ѕравительство и ÷Ѕ будут строго следить за состо€нием ликвидности и обеспечат ее в достаточной мере. √лава ћинфина также сообщил, что ѕравительство к апрелю уточнит прогноз роста ¬¬ѕ на 2008 год, ѕо его словам, в 2008 году рост ¬¬ѕ может выйти за планку 7%. "ћы должны анализировать все факторы, включа€ и неблагопри€тные, которые могут про€витьс€ во внешних услови€х продолжени€ финансового кризиса", - сказал  удрин. ѕо его данным, реальные доходы населени€ с учетом инфл€ции в 2008 году вырастут на 9.4%, инвестиции - на 14%, промпроизводство - на 5.7%. "¬ажнейшей задачей в 2008 году будет снижение инфл€ции, - подчеркнул министр. - ƒостижение инфл€ции 8.5% в 2008 году €вл€етс€ реальным".

Ѕазовые активы

ƒальний конец кривой ставок казначейских об€зательств —Ўј подн€лс€ на фоне роста фондовых индексов, в то же врем€ краткосрочные выпуски стабильны. »нвесторы наход€тс€ в ожидании выступлени€ главы ‘–— Ѕернанке в четверг, которое может про€снить текущую макроэкономическую картину в —Ўј. ƒоходность 2-летних об€зательств составл€ет 1.87(+0.01)%, 10-летних - 3.57(+0.05)%.

–азвивающиес€ рынки

–исковые долги стабильны, а кредитные спрэды ≈ћ сокращаютс€ за счет роста долгосрочных ставок базовых активов. "јппетит" инвесторов к риску невысок, что не позвол€ет долгам EM повысить активность. –оссийские еврооблигации следуют за общей динамикой рынков, а суверенный спрэд –‘ третий день составл€ет 178 б.п.

–ынок рублевых облигаций

ѕродажи на локальном долговом рынке сохран€ютс€. √лавными факторами дл€ пессимизма служат как подросшие до 5% ставки ћЅ , так и активизаци€ первичного рынка. Ќаибольшее снижение цен продолжаетс€ в выпусках первого уровн€, тогда как в высокодоходных бумагах ликвидность минимальна.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 769.8 (+34.2) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 501.4 (+78.8) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ составили 189.6 (-44.6) млрд руб. —тавки денежного рынка во вторник превышали 4.5%, а на сегодн€шнее открытие overnight составл€ет 4-5%. Ќа текущей неделе первичный рынок облигаций отвлечет пор€дка 8 млрд руб. из ликвидности, а в п€тницу уплата акцизов и авансов по ≈—Ќ положит начало периода налоговых выплат. ¬еро€тно, по мере приближени€ "налогового периода" ставки продолжат рост, а общие негативные ожидани€ инвесторов на конец I квартала могут привести к снижению довери€ в банковской системе.

 рива€ ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений: 1M LIBOR составл€ет 3.13%, 3M LIBOR – 3.07%, 12M LIBOR – 2.73%. —тавки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составл€ет 4.5-6%, более дальние ставки выросли до 6.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок сохран€ет пессимизм, а цены большинства ликвидных выпусков продолжают снижатьс€. ”гроза от денежного рынка обостр€етс€, а ставки ћЅ  подн€лись до 5%. ¬ то же врем€, активность торгов остаетс€ невысокой, что приводит агрессивному росту ставок лишь на несколько выпусков первого уровн€. —ильное понижательное движение в корпоративных "фишках" также вызвано низкой ликвидностью рынка. «акрытие позиций даже по наиболее ликвидным бумагам приводит к существенному проседанию цен, а отсутствие покупателей при текущей конъюнктуре рынка лишь усиливает агрессивный рост ставок.

¬ секторе государственных выпусков динамика еще более негативна€.  рива€ ставок ќ‘« продолжила повышатьс€, при этом основной оборот в госсекции пришелс€ лишь на один выпуск – 46020, потер€вший в цене 80 б.п. »нвесторы по-прежнему более агрессивно "разгружают" дюрацию портфелей ќ‘«, что св€зано с негативными ожидани€ми по ликвидности.

јктивизаци€ первичного рынка также говорит не в пользу роста котировок. –азмещенный вчера в полном объеме выпуск ¬“Ѕ-24 02 со ставкой первого купона на уровне 7.7% вновь вызывает сомнени€ в рыночном характере аукциона. –азместить выпуск с доходностью на 80-90 б.п. ниже ожиданий рынка в услови€х текущей конъюнктуры крайне затруднительно. ќднако мы видим в подобных размещени€х умеренный позитив дл€ вторичного рынка: отсутствие премий при размещении выпусков крупных госкомпаний не оказывает давлени€ на котировки и проходит в стороне от рынка.

‘акторов, кроме технических, дл€ разворота долгового рынка сейчас немного, что заставит инвесторов закрывать позиции "по мере ликвидности". ¬ зоне риска остаютс€ большинство бумаг, обладающих даже минимальной ликвидностью. ¬ывод капитала из этих активов может ускоритьс€ по мере ухудшени€ конъюнктуры денежного рынка в период налоговых платежей.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: