Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[13.01.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Американские казначейские облигации, следившие вчера за экономическими публикациями и итогами аукциона, получили разнонаправленные сигналы, однако инвесторы решили, что эти сигналы скорее позитивны для облигаций, нежели негативны.

Ключевым событием вчерашнего дня стала публикация данных по торговому балансу за ноябрь, который, по мнению участников рынка, должен был составить -$54 млрд. Тем не менее, дефицит торгового баланса составил $60 млрд., что стало полной неожиданностью как для валютного рынка, так и для рынка облигаций.

После выхода этих данных доллар начал стремительно дешеветь и за короткое время потерял более чем две фигуры по отношению к евро и фигуру по отношению к йене. На рынке облигаций первоначальная реакция также была негативной: тридцатилетний бондснизился на ¾ фигуры, достигнув уровня в 108.16 пунктов. Однако, во второй половине американской сессии рынок восстановил утраченные позиции, закрывшись в итоге чуть выше уровня вторника по 109 пунктов, что соответствует доходности в 4.77% годовых (- 1 б.п.). Ставка по десятилетним облигациям также слегка понизилась, составив на конец дня 4.24% годовых. Более весомое снижение доходностей наблюдалось на коротком крае кривой UST: так, среднее изменение ставок по казначейским векселям со сроком погашения до 6 месяцев составило порядка 2 б.п.

Вчерашняя публикация данных по торговому балансу, в сущности, имеет двойственное значение для рынка облигаций. Так, с одной стороны, подешевевший вследствие публикации доллар представляет собой крайне негативный фактор для рынка UST, так как делает активы, деноминированные в долларах менее привлекательными для иностранных инвесторов, являющихся кредиторами американской экономики. (Здесь, правда, уместно вспомнить ситуацию, наблюдавшуюся осенью прошлого года, когда падающий доллар рассматривался как позитивный фактор для рынка UST, так как укрепление национальной валюты было невыгодным, в частности, Японии, что могло заставить BOJ проводить валютные интервенции и долларовую выручку направлять на покупку US Treasuries, что очевидно, должно было оказать поддержку последним.) С другой стороны, рост дефицита означает снижение темпов роста ВВП в 4 квартале 2004 года, что однозначно негативно для экономики и позитивно для облигаций, так как лишает ФРС стимула к ускорению темпов дальнейшего повышения учетной ставки.

В целом, можно предположить, что первый фактор является более значимым, что подтвердили итоги вчерашнего аукциона по продаже пятилетних нот, на котором было не только зафиксировано общее снижение спроса (bid-to-cover ratio снизилось с 2.6х до 2.37х), но и существенное сокращение спроса со стороны иностранцев, которые взяли лишь 40% выпуска, против почти 66% на декабрьском аукционе.

Таким образом, мы рассматриваем вчерашние данные как негативные для рынка UST и считаем, что текущие уровни доходностей, которые кстати и так близки к среднесрочным уровням поддержки, являются заниженными. В то же время, динамика рынка сегодня будет определена данными по розничным продажам (ожидается существенный рост – негативно для облигаций), ценам на импорт (ожидается дефляция, но индикатор не настолько значимый, как PPI или CPI) и рынку труда (ожидается улучшение ситуации – негативно для облигаций).

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные еврооблигации вчера подросли на фоне позитивных настроений на рынке облигаций США и относительной недооценности российских бумаг, сложившейся после новогодних праздников. Россия 30 прибавила более полуфигуры, закрывшись на уровне 102.5% от номинала, что соответствует доходности в 6.56% годовых и спрэду к US10YT на уровне 232 б.п. Спрэд Р30 к Мексике 19 сузился на 2 б.п., составив 33 б.п., что все еще выше среднего уровня за последние месяцы. Ключевым фактором для суверенных евробондов РФ сегодня станет заседание Парижского клуба: очевидно, что согласование досрочного погашения части долга позитивным образом повлияет на котировки облигаций РФ и приведет к сужению спрэда как против UST, так и против Мексики, вследствие ожидания повышения кредитного рейтинга страны агентством S&P.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр