Внутренний рынок

День «выборочных» покупок. Ралли в АИЖК

В пятницу большинство ликвидных облигаций закрылось в плюсе, хотя торговая активность по-прежнему была достаточно низкой. Покупательский интерес был сосредоточен в основном в облигациях АИЖК, которые стали лидерами роста и вошли в десятку наиболее ликвидных бумаг. Резкий рост котировок АИЖК был вызван действиями Moody`s – в четверг рейтинговое агентство присвоило компании долгосрочный рейтинг эмитента в иностранной валюте «Baa2». Котировки АИЖК-A7 с погашением в июле 2016 г. выросли на 1.22 %, доходность снизилась до 7.4 % (-24 б. п.). АИЖК-A8 с офертой в июне 2014 г. прибавил 1.03 %, доходность опустилась до 7.35 % (-18 б. п.).

На фоне пятничных покупок продолжились продажи в выпусках ФСК. По всей видимости, держателей беспокоит планируемое размещение нового рублевого евробонда компании. По слухам, доходность еврооблигаций ФСК может составить до 7.5% на 1 год, а значит обращающиеся рублевые выпуски ФСК, торгующиеся с доходностью 6.90-7.25%, выглядят менее привлекательно, чем новый выпуск. Премия к кривой ОФЗ при новых уровнях доходностей составляет около 90-100 б. п., что, на наш взгляд, с учетом новых условий неоправданно много. Таким образом, мы ожидаем продолжения роста котировок АИЖК. Однако следует отметить, что даже со столь высоким рейтингом длинные бумаги АИЖК по-прежнему остаются весьма чувствительными к негативным внешним потрясениям.

Мы также наблюдали мощный спрос на облигации ЮТК – ЮТК-04 и ЮТК-05. Как было объявлено в четверг, 3-й выпуск ЮТК будет включен в котировальный список «A1» ММВБ. Значительный рост котировок других выпусков ЮТК на рынке, на наш взгляд, связан с ожиданиями возможного включения этих выпусков в списки (сейчас оба выпуска являются внесписочными). ЮТК-05 с офертой в июне 2010 г. прибавил 0.93 % в цене, доходность снизилась до 8.61 % (-42 б. п.). ЮТК-04 с погашением в декабре 2009 г. вырос на 0.38 %, доходность к погашению сократилась до 8.58 % (-33 б. п.). Однако даже после пятничного роста самая короткая из бумаг ЮТК – ЮТК-04 – торгуется с премией к двум другим выпускам (учитывая премию за срок).

Торговая активность по-прежнему ограничена очень медленным улучшением ситуации на внутреннем денежном рынке и высоким напряжением на внешнем рынке. Суверенный спрэд закрепился выше 130 б. п. В пятницу объем средств, предоставленный ЦБ в рамках транзакций прямого РЕПО, составил 142.5 млрд руб. В то же время, ставки overnight уже снизились до 3.5-4.5 %.

Новости эмитентов

Алишер Усманов покупает 50 % Макси-Групп

Алишер Усманов, известный бизнесмен и владелец крупного металлургического холдинга «Металлоинвест», собирается приобрести 50 % Макси-Групп. Мы ожидали, что компания будет распродавать свои активы по частям, однако, похоже, основной акционер Макси-Групп Николай Максимов получил более привлекательное предложение на продажу 50 % его металлургического бизнеса.

Металлоинвест не является публичной компанией и не имеет публичного долга, поэтому нам довольно сложно сразу определить справедливую ставку по выпускам Макси-Групп с учетом обновленной структуры акционеров. В любом случае мы ожидаем ценового роста и появления спекулятивного спроса на бонды Макси-Групп и УЗПС, которые еще в пятницу торговались с доходностью 20-30 %. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» для выпуска УЗПС и ставим на покупку бонд Макси-Групп.

МИАН признали виновным с отягощающими обстоятельствами

Апелляционный суд признал законность налоговых претензий на сумму 1 млрд руб. к ЗАО «МИАН», а также сделал вывод об умышленном использовании компанией схем по уходу от уплаты налогов. Таким образом, государство раз и навсегда дало понять, что применение «серых» схем, используемых строительными и девелоперскими компаниями в целях минимизации налогооблагаемой базы, будет строго караться. К руководителям таких компаний помимо административных взысканий могут быть применены уголовные наказания: согласно статье 122 уголовного кодекса, им грозит до 6 лет лишения свободы.

Дело МИАНа создало прецедент на строительном рынке, компании всерьез озаботились необходимостью повышения прозрачности своего бизнеса для того, чтобы избежать участи МИАНа. Изменение практики ведения бизнеса не отменяет всех уже совершенных правонарушений – начислить претензии налоговые органы могут и задним числом, проведя соответствующие проверки. В зону повышенного риска могут попасть попадают девелоперы и строители второго и третьего эшелонов.

Облигации МИАН сейчас можно купить по цене 90 % от номинала, или 28 % к годовой оферте. Мы считаем, что данный уровень доходности не компенсирует и части рисков, которые берет на себя инвестор при покупке облигаций компании, поэтому рекомендуем воздержаться от покупок бондов МИАНа.