Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[12.09.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу на рынке преобладали покупки, основной спрос был сосредоточен в длинных выпусках первого эшелона и среднесрочных облигациях второго эшелона. Лидерами торгов остаются длинные выпуски госбумаг.

В пятницу котировки ОФЗ 46002-46018 прибавили порядка 0.1-0.8%, а общий уровень кривой доходности длинных выпусков снизился на 2-8 б.п. до 6.9- 7.05% годовых. На этой неделе запланировано масштабное погашение и выплаты купонов по ОФЗ (на сумму порядка 20.5 млрд руб) при одновременном доразмещении ОФЗ 46017 и ОФЗ 46018 на 14 млрд руб. Вероятней всего, агрессивный спрос инвесторов приведет к снижению доходности длинных выпусков ОФЗ ниже уровня 7% годовых.

В секторе облигаций Москвы в пятницу лидерами торгов стали облигации 39-го выпуска, котировки которых выросли на 0.9%, а спрэд в доходности к ОФЗ сузился на 7 б.п. до 23 б.п. На этой неделе пройдет аукцион по размещению 43-го выпуска Москвы (дюрация порядка 2.4 лет). Стоит отметить, что спрэд в доходности к ОФЗ среднесрочных выпусков Москвы сейчас гораздо шире (порядка 50-70 б.п.) спрэда долгосрочных (10-30 б.п.). Вероятней всего это связано с меньшей ликвидностью московских облигаций на горизонте 1.5-3 года. В силу этого мы ожидаем, что доходность на аукционе по 43-му выпуску сложится ниже рыночной кривой доходности.

В корпоративных выпусках ситуация кардинально не изменилась – относительно низкая активность торгов при практически неизменных ценовых уровнях в первом эшелоне при точечных покупках во втором эшелоне. Мы считаем, что при сохранении позитивной динамики на рынках базовых активов, предложение на первичном рынке рублевых корпоративных выпусков будет легко абсорбировано рынком и не приведет к масштабной фиксации цен на вторичном рынке.

В ближайшей перспективе мы ожидаем активизацию покупок на рынке, т.к. крайне высокие цены на нефть означают, что уровень рублевой ликвидности будет только увеличиваться. Единственно, что сможет удовлетворить возможный всплеск спроса на рублевые облигации с началом осени – это активизация эмитентов на первичном рынке.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На фоне некоторого снижения доходности на рынке US Trys (доходность 10Y UST в пятницу снизилась с 4.14-4.15% до 4.1-4.12%) котировки российских бумаг продолжили свой рост. Россия-30 к закрытию в Москве выросла на 0.125 п.п. до 115.125-115.250, сузив спрэд на 2 б.п. до 112-114 б.п. В корпоративном секторе неплохим спросом пользовались длинные выпуски Газпрома, Сбербанка, ВБТ и ВымпелКома, котировки которых выросли на 0.375-1.625 п.п. Узкий спрэд к US Trys делает российские еврооблигации заложником развития ситуации на рынке американских бумаг, доходность которых вчера росла. Потенциал роста российских суверенных бумаг за счет сужения спрэда в краткосрочной перспективе практически исчерпан, дальнейшую динамику рынка будет определять конъюнктура US Trys.

Стоит отметить, что Россия-30 за 8 месяцев выросла с 102 до 115, сократив спрэд к US Trys до 115-120 б.п. Мы рекомендовали к покупке Россия-30 при доходности 10Y UST порядка 4.4% годовых, ожидая снижения доходности американских бумаг до 4% годовых уже к началу осени. Сейчас наши ожидания полностью оправдались. В связи с этим мы меняем нашу рекомендацию по Россия-30 с «покупать» на «держать».

Мы рекомендуем начать фиксировать часть позиций по Россия-30 (до 25% от портфеля), а при дальнейшем снижении доходности 10Y UST (до 3.8-3.9% годовых) сокращать позиции в Россия-30.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: