Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[12.07.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций в начале текущей недели практически не изменился, несмотря на господствующие на рынке негативные настроения.

После спокойных европейских торгов с открытия вчерашней сессии в Нью-Йорке рынок тридцатилетнего бонда начал снижаться под влиянием высказываний представителей ФРС о несвоевременности паузы в повышении учетной ставки и некоторого снижения ценна нефтяном рынке из-за ослабления урагана Деннис, который мог нанести урон нефтяной промышленности на Юге США, но не сделал этого.

Инвесторы также несколько переосмыслили вышедшие в пятницу данные по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе экономики и безработице, которые сначала были интерпретированы как негативные, однако с учетом пересмотров значениза май и апрель, привели к коррекции рынка UST вниз.

В течение первых нескольких часов котировки тридцатилетнего бонда снизились до уровня дневного минимума в 115 пунктов, однако во второй половине дня начали корректироваться наверх вследствие технических факторов.

Так, снижение предложения новых бумаг на предстоящих на этой неделе аукционах (целом на $2 млрд.) стало одним их катализаторов роста рынка во второй половина американской сессии. Рынок US30YT вырос на 7/8 пунктов, закрывшись, таким образом, на уровне открытия. Доходность выпуска осталась неизменной на уровне 4.34% годовых, ставка по десятилетним нотам составила 4.1% годовых на конец понедельника.

Необходимо отметить, что текущая неделя станет весьма богатой на экономические релизы, и в частности на данные по инфляции, первые из которых будут опубликованы уже завтра. Тем не менее в преддверии ключевого релиза по потребительским ценам публикация которого намечена на четверг, инвесторы вряд ли будут совершать активные действия.

В целом, мы отмечаем, что господствовавшие несколько недель назад на рынке мысли возможном замедлении экономического роста в США постепенно сходят на нет, отрицая тем самым целесообразность роста рынка облигаций в течение последних месяцев. Очевидно, что публикации на этой неделе данных по промышленному производству розничным продажам подтвердят или опровергнут предположение о сохраняющемся экономическом росте, однако с учетом неплохим индексов уверенности потребителей, также сильных индексов ISM, с высокой долей вероятности, можно ожидать, что материализуется именно первый вариант.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Инертный рынок российских суверенных еврооблигаций наконец-то отреагировал на снижение котировок US Treasuries: Россия 30 по итогам понедельника потеряла 28 б.п закрывшись на уровне 110.81% от номинала, что соответствует доходности в 5.69%годовых, а Россия 18 потеряла более полфигуры, закрывшись по 148 пунктов. Спрэд России 30 к US10YT составил на конец дня 159 б.п., что на 3 б.п выше уровня закрытия пятницы. Мы полагаем, что целевым уровнем для России 30 в случае коррекции тридцатилетнго бонда до 114 пунктов являются 110.2-110.4% от номинала.

В секторе корпоративных еврооблигаций изменения котировок были несущественными. Бумаги Газпрома практически никак не отреагировали на сообщение Moody’s о снижении рейтинга эмитента до «суверенного потолка», так как это решение во многом техническое и не указывает на ухудшение кредитного качества компании.

Лидерами роста в понедельник стали Норникель 09 (+0.44%), МТС 12 (+0.55%) Вымпелком 09 (+0.35%) и Система 11 (+0.39%). Последняя, по нашему мнению переоценена примерно на 70 б.п. и ее вполне можно обменять на сравнимый по рейтингам Номос 07 (Fitch – B, Moody’s – B1 против BB- по S&P, B3 по Moody’s и B+ по Fitch у Системы), что даст премию в размере почти 2% годовых.