Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[12.05.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Американские казначейские облигации вчера в очередной раз продемонстрировали свое нежелание снижаться, вопреки сложившимся медвежьим фундаментальным условиям. Опубликованные экономические данные, которые в обычной ситуации были бы восприняты как крайне негативные для бондов, вчера практически не оказали влияния на котировки длинных инструментов.

Наиболее значимой экономической публикацией вчерашнего дня стали данные по торговому балансу за март текущего года, дефицит которого составил «всего лишь» $55 млрд., против ожидаемого уровня в $61.9 млрд. Апрельское значение показателя было пересмотрено в строну сокращения на $400 млн., что в итоге дает сокращение дефицита торгового баланса США в марте на $6.4 млрд.

Улучшение ситуации в балансе внешней торговли, в целом, может привести к некоторому улучшению оценки темпов роста ВВП в 1 квартале текущего года, которые согласно первой публикации Bureau of Economic Analysis, составили всего лишь 3.1%, что разочаровало инвесторов. Тем не менее, перспективы увидеть более интенсивный экономический рост со всеми вытекающими отсюда инфляционными последствиями не оказали на рынок практически никакого влияния, а основным фактором влияния стали тревожные новости из индустрии хеджевых фондов.

Так, информация о том, что несколько хеджевых фондов понесли существенные убытки, предположительно вследствие недавнего снижения котировок акций Ford и GM, привела к ситуации, когда участники рынка спешат перераспределить портфели в пользу менее рискованных активов. Кроме того, вчерашняя воздушная прогулка авиаторов-любителей над Вашингтоном, которая, как оказалось, была всего лишь недоразумением, также оказала некоторую поддержку рынку UST.

По итогам вчерашнего дня котировки тридцатилетнего бонда, несмотря на негативные фундаментальные показатели, смогли укрепиться примерно на четверть пункта, закрывшись на уровне 112.53 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.55% годовых. Ставка по десятилетним нотам закрылась на уровне 4.2% годовых, снизившись на 1 б.п.

По нашему мнению, в настоящий момент рынок UST остается в состоянии существенной перекупленности, основанной не на фундаментальных предпосылках для снижения процентных ставок, а на опасениях по поводу возрастающих рисков инвестирования в активы, отличные от US Treasuries. Ситуация усугубляется еще и тем, что в настоящий момент на рынке преобладают открытые короткие позиции, что предполагает отсутствие возможности для быстрого естественного падения, поскольку основная масса инвесторов к этому падению уже подготовилась.

В настоящий момент мы не рекомендуем занимать длинные позиции по рынку UST, указывая на объективно заниженный уровень ставок по длинным бумагам.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ


Основным событием вчерашнего дня стало заявление Министра финансов РФ Алексея Кудрина о начале переговоров с Парижским клубом кредиторов по поводу досрочного погашения российского долга. Пока что отсутствует официальная информация об обсуждаемых параметрах сделки, однако ряд источников указывают на то, что обсуждается сумма в $15 млрд. (около трети российского долга клубу). По словам Кудрина, досрочное погашение позволит России сэкономить на процентных платежах несколько сот миллионов долларов в год.

Российский суверенный долг на начало долгожданных переговоров практически никак не отреагировал. Россия 30 в начала сессии упала до уровня 106.5 пунктов, а во второй половине дня укрепилась на нелогичном росте рынка US Treasuries. В результате по итогам среды российский индикативный выпуск закрылся на уровне 107.06% от номинала, что соответствует доходности на уровне 6.09% годовых и спрэду к US10YT на уровне 188 б.п. Премия к Мексике 15 незначительно расширилась, составив порядка 29 б.п., что можно рассматривать как справедливое значение.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера преобладала тенденция к снижению котировок вне зависимости от срочности выпусков и отраслевой принадлежности эмитентов.

Больше других пострадали котировки Сибнефти 07 (-1.3%), Газпрома 13 (-0.92%), Газпрома 34 (-0.9%) и Сбербанка 15 (-0.65%). По всей видимости, переход иностранных инвесторов в менее рискованные активы означает в том числе и отказ от части позиций в корпоративных еврооблигациях российских эмитентов. С учетом же перекупленности рынка базового актива, мы не рекомендуем занимать длинные позиции в длинных корпоративных выпусках и советуем обратить внимание на недооцененные короткие бумаги, к числу которых мы относим ВБД 08, Вымпелком 09, Сибнефть 07 и Номос 07.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: