Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[12.05.2005] Банк Москвы

ПРАРИЖСКИЙ КЛУБ. Вчерашний день не преподнес ничего нового в переговорах с Парижским клубом. Министр финансов РФ А. Кудрин сообщил, что вчера Россия провела презентацию программы погашения долга России перед ПК. Он также отметил, что Минфин РФ «приступил к официальным переговорам», однако, «сколько они продлятся сказать трудно». Таким образом, какой либо договоренности вчера достигнуто не было. Агентство REUTERS со ссылкой на источник близкий к переговорам передает, что переговоры должны возобновиться сегодня. Учитывая информационный вакуум и отсутствие комментариев должностных лиц, непосредственно участвующих в переговорах, в настоящее время сложно делать какие-либо предположения относительно дальнейшего развития событий вокруг внешнего долга РФ, что не добавляет оптимизма на внешний долговой рынок России.

НАЧАЛО НЕДЕЛИ преподнесло рынку рублевых облигаций не мало неприятных сюрпризов. Послепраздничные продажи наиболее ликвидных выпусков рублевых облигаций, которые покупались в расчете на получение купонного дохода, вчера оказали основное давление на котировки. Сегодня по нашему мнению давление на рынок усилится, главным образом, за счет меняющейся в худшую сторону внешней конъюнктуры. Публикация сильная статистики торгового баланса США вчера привела к укреплению доллара на международном валютном рынке. По итогам торгов курс евро/доллар достиг отметки 1,2755 по сравнению с 1,2867 днем ранее. Столь сильное движение американской валюты, нашло отражение на внутреннем российском валютном рынке, где доллар также укрепился относительно рубля, и сегодня с утра курс рубль/доллар находится на уровне 27,88 (плюс 5 копеек ко вчерашнему дню). Подобный фон не способствует благоприятной динамике внутренних долговых рынков, и сегодня мы ожидаем продолжения снижения котировок наиболее ликвидных облигаций.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК. Сегодня на рынке корпоративных облигаций состоится два размещения новых облигаций. С предложением своих облигаций на рынок выйдет АИЖК и Группа ОСТ.

АИЖК планирует разместить четвертый выпуск своих облигаций на сумму 900 млн. рублей. В отличие от своих аналогов, четвертый выпуск АИЖК не имеет полной гарантии со стороны Минфина. Гарантия Минфина распространяется только на сумму основного долга, и не включает в себя платежи по купонам. Однако мы полагаем, что, несмотря на это, инвесторы встретят с большим интересом новый выпуск облигаций АИЖК. Напомним, что облигации агентства принимаются под обеспечения по кредитам Банка России, что повышает ликвидность выпуска. Также облигации имеют более высокую доходность относительно выпусков ОФЗ и Москвы. На этом фоне новые облигации АИЖК, по нашему мнению, могут быть размещены с премией в размере 40 — 70 пунктов к более третьему выпуску АИЖК. Соответственно, мы ожидаем, что доходность на аукционе может составить от 8,9% до 9,25% годовых.

ГРУППА ОСТ. Второе размещение сегодняшнего дня — размещение второго выпуска трехлетних облигаций Группы «ОСТ» на сумму 1 млрд. рублей. Напомним, что ранее организатор ориентировал на доходность при размещении на уровне 14% годовых. Однако, учитывая, что на сегодня ОСТ выставила оферту на досрочное погашение первого выпуска, спрос на новые облигации ОСТ может значительно превысить предложение. На этом фоне, мы полагаем, что доходность на аукционе по размещению второго выпуска Группы «ОСТ» окажется в диапазоне 13,8-14,20% годовых.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА. Начало недели ознаменовалось снижением котировок наиболее ликвидных облигаций. Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций, традиционно для начала недели, снизилась. Биржевые обороты сектора, с учетом сделок РПС составили 2,7 млрд. рублей по сравнению с 3,5 млрд. рублей на предыдущих торгах. Лидерами по торговой активности стали облигации Московская обл. 05 (-0,25%), ВТБ 03 (+0,0%), УРСИ 04 (-0,15%), Москва 39 (-0,4%) и РЖД 03 (-0,45%). По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,12%.

Котировки государственных рублевых облигаций также не удержались на плаву и по итогам дня в среднем снизились на 0,4%. Торговая активность сектора снизилась. Торговля велась лишь пятью выпусками, котировки которых продемонстрировали дружное снижение (ОФЗ 25057 (-0,4%), ОФЗ 46002 (-0,71%), ОФЗ 25058 (-0,14%), ОФЗ 27022 (-0,17%) и ОФЗ 45001 (-0,1%). По итогам торгов совокупные биржевые обороты составили 48 млн. рублей.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Основное давление на рынок казначейских обязательств оказал выход статистики внешней торговли США в марте, результаты которой оказались лучше предыдущего месяца и превзошли ожидания экономистов. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла до 4,21% годовых.

ТОРГОВЫЙ БАЛАНС. Статистика торгового баланса США в марте оказалась лучше по сравнению с февралем, а величина дефицита торгового баланса оказалась ниже, чем ожидали экономисты.

Дефицит торгового баланса в марте составил $54,99 млрд. по сравнению с дефицитом $60,57 млрд. в феврале и прогнозами, сходившихся на уровне $61,5 млрд. Сокращение дефицита торгового баланса произошло благодаря росту экспорта на 1,5% и сокращению импорта на 2,5%. Надо отметить, что сокращение импорта происходило на фоне роста совокупного объема и цены импортируемой в США нефти. По данным Commerce Department (Министерства торговли) в марте было импортировано 420,3 млн. баррелей по сравнению с импортом в 389.8 млн. баррелей в феврале при этом цена импортируемой нефти выросла по сравнению с предыдущим месяцем на 11,7% и составила $41,4 за баррель. Статистика торговли США с Китаем улучшилась по сравнению с февралем. Общий импорт из Китая сократился на 4,4% на фоне роста экспортных показателей на 7,2%. Дефицит торговли с Китаем сократился до $12,9 млрд. с $13,8 млрд. в феврале.

Улучшение показателей торгового баланса США позволяет предположить, что невысокие темпы роста экономики по итогам первого квартала на уровне 3,1% могут быть пересмотрены в сторону повышения в конце мая. Напомним, что 26 мая состоится публикация вторичной оценки ВВП США в первом квартале этого года.

EMERGING MARKETS. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,02%, спрэд индекса расширился на 3 пункта и составил 386 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вчера снизился на 0,12%, спрэд индекса вырос на 4 пункта до 183 б.п. Котировки суверенных еврооблигации «Россия 30» сегодня с утра торгуется на уровне 107,13/107,31 процентов от номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries составляет 187 б.п.