Новости эмитентов

В конце прошлой недели агентство Moody's присвоило ОАО «Дальсвязь» корпоративный рейтинг «Ва3» по международной шкале в иностранной валюте и рейтинг «Aa3.ru» по национальной шкале. Прогноз – «Стабильный».

Безусловно, новость для кредитного профиля Компании является позитивной, но вряд ли она сможет оказать какое-либо влияние на котировки ее облигационных выпусков, поскольку у «Дальсвязи» уже имеется рейтинг от международного агентства Fitch («ВВ-»), причем, на той же ступени по рейтинговой лестнице, но только с «Позитивным» прогнозом. На наш взгляд, наиболее существенным фактором, способным оказывать сколь значимое влияние на движение котировок бумаг МРК на ближайший год, является реорганизация «Связьинвеста» в виде объединения МРК на базе «Ростелекома», окончание которой запланировано на май 2011 года. На наш взгляд, ближе к завершению процедуры реорганизации госхолдинга доходности облигаций участвующих в ней МРК должны уровняться.

«Тестовая» ставка МТС

В конце прошлой недели компания МТС установила ставку 4-10 купонов по облигациям серии 01 объемом 10 млрд руб. на уровне 7% годовых, что соответствует доходности 7,12% годовых к погашению в конце апреля 2013 года. Напомним, что ставка 1-3 купонов по данному выпуску в ходе первичного размещения в кризисный октябрь 2008 года была определена в размере 14,01% годовых.

На наш взгляд, предложенный Оператором уровень ставки по облигациям серии 01 является заниженным, учитывая текущую доходность по достаточно ликвидному выпуску МТС серии 05 в размере 7,43% годовых при более короткой дюрации 717 дней, что дает возможность инвесторам «переложиться» из выпуска МТС серии 01 во время оферты 23 апреля 2010 года. Кроме того, неплохой альтернативой при сопоставимости кредитного качества эмитентов выступает выпуск ВымпелКом-Инвест серии 01 (YTM 7,76%/ 1045 дн.). Скорее всего, таким образом, с одной стороны, Компания закладывает в купон свои ожидания дальнейшего снижения уровня доходностей в секторе телекоммуникаций, а с другой, - пытается протестировать рынок, посмотрев на его реакцию к ставке при прохождении оферты, поскольку у Эмитента на очереди еще две оферты по выпускам серий 02 (28 апреля 2010 года) и 03 (24 июня 2010 года) общим объемом 20 млрд руб. Следует отметить, что к подобным «экспериментам» Оператор заранее подготовился и привлек в Банке Москвы невозобновляемую кредитную линию в размере 22 млрд руб. сроком до 2013 года по ставке 10,25% годовых.

Денежный рынок

В конце минувшей недели под влиянием слухов о том, что страны Еврозоны достигли окончательного соглашения относительно предоставления финансовой помощи Греции, пара EUR/USD поднялась с 1,335 до 1,35х.

Несмотря на то, что информация такого рода озвучивалась неоднократно и потому вызывала определенный скепсис, сегодня с утра последовало подтверждение, причем оказываемая поддержка наконец приобрела конкретные формы. Данное сообщение фактически затмило для участников рынка Forex пятничное решение агентства Fitch снизить рейтинг Греции с «ВВВ+» до «ВВВ-», и сегодня с началом азиатской сессии курс евро поднялся к доллару более чем на 1%, достигнув уровня 1,365х.

Ввиду того, что проблемы Европы не ограничиваются проблемами Греции и с большой вероятностью ряду прочих стран также может понадобиться централизованная поддержка, мы не думаем, что энтузиазм инвесторов в отношении евро будет носить долговременный эффект. Тем не менее, сегодня единая валюта может получить поддержку от американской статистики в случае, если достаточно позитивные прогнозы по сокращению бюджета США не будут официально подтверждены.

В пятницу на фоне благоприятной конъюнктуры глобальных площадок, в том числе сырьевого сектора, где котировки нефти стабилизировались в пределах 85-86 долл. за барр., на внутреннем валютном рынке доминировали продавцы валюты. По итогам дня корзина закрылась на отметке 33,72 руб. против 35,86 руб. днем ранее.

Сегодня ситуация развивается в соответствии с новыми сигналами внешних площадок: в результате ослабления доллара на Forex его курс к рублю падает почти на 30 коп., опускаясь ниже 29 руб. Корзина при этом торгуется более устойчиво – с открытием ее стоимость находится в районе 33,7 руб., что, вероятно, обусловлено поддержкой со стороны Банка России.

Обстановка на российском денежном рынке остается достаточно благоприятной. Ставки на межбанке варьируются в прежнем интервале 2,5-3%, максимально приближенном к величине ставки по депозитам ЦБ overnight (2,75%). В этих условиях кредитные организации закономерно увеличивают срочные вклады в Банке России, и доля депозитов превышает 65% при общем показателе ликвидности – 1,15 трлн руб.

В отсутствие каких-либо крупных обязательств едва ли наступившая неделя принесет заметные изменения в конъюнктуру денежного рынка.

Долговые рынки

Для международных площадок к наиболее важным новостям пятничных торгов стоит отнести сообщение о снижении суверенного рейтинга Греции агентством Fitch сразу на 2 ступени с «ВВВ+» до «ВВВ-», эффект от которого не заставил себя долго ждать и проявился в тот же день подтолкнув доходности ее гособязательств вверх, однако «уравновесило» ситуацию сообщение о том, что Греция все-таки может рассчитывать на финансовую поддержку от Евросоюза и МВФ в размере до 45 млрд евро. В частности, речь идет о предоставлении ЕС 3-летнего займа в размере 30 млрд евро под 5% годовых, что ощутимо дешевле рыночных заимствований Греции, и займе от МВФ на 15 млрд евро.

Американские площадки восприняли происходящее в Европе без лишний эмоций: ориентируясь на собственные «успехи», в частности, продолжая отыгрывать позитивную статистику по продажам розничных сетей, фондовые площадки продемонстрировали рост ключевых индексов на уровне 0,6% - 0,7%. При этом в сегменте госдолга США инвесторы находились «под впечатлением» предыдущих дней, в частности, прошедших на неделе аукционов, следствием чего стала относительная стабильность доходностей UST. Так, по 10-летним бумагам доходность осталась на уровне 3,88% годовых (-1 б.п. к уровню закрытия в четверг).

Сегодняшний день довольно беден на макроданные из США – будет опубликован лишь ежемесячный отчет о бюджете за март. При этом спрос на защитные инвестиции сегодня будет очевидно слабее после появившегося позитива по Греции.

Пятничные торги в сегменте российских еврооблигаций проходили в условиях умеренного оптимизма. Суверенные евробонды Russia-30, начавшие торги «гэпом» вверх до 115,75%, практически весь день котировались в диапазоне 115,75% - 115,875%. При этом появление деталей грядущего road show по новому выпуску суверенных бумаг не оказало пока кого-либо серьезного давления. Отметим, что уже во вторник 13 апреля в Мюнхене и Франкфурте начнутся обсуждения параметров сделки с потенциальными покупателями, на 14 апреля намечены Лондон и Сингапур, 15 апреля продолжатся встречи в Лондоне и добавится Гонг Конг, 16 апреля по графику Бостон, на следующую неделю запланированы встречи в США: 19 – Лос Анжелес, 20 апреля – Сан-Франциско и конечной точкой станут встречи в Нью-Йорке 21 апреля, о которых, напомним, А.Кудрин заявлял еще около месяца назад. Вполне возможно, что реакция инвесторов на данную новость столь сдержанная, поскольку пока отсутствуют какие-либо детали. При этом, как ожидается, масштабы нового предложения не выглядят угрожающими при сформировавшейся на рынке покупательской способности.

В корпоративных евробондах активность выглядела умеренной, при этом был заметен спрос в выпусках длинной дюрации, в частности, в центре покупок оказался выпуск ВымпелКом-18, а ближе к закрытию торгов, когда прибыло «подкрепление» в виде благих новостей с внешних рынков, активизировались покупатели и в выпусках Газпрома.

Предпосылки для торгов сегодняшнего дня сохраняются умеренно-позитивными, чему благоприятствует как внешний, так и локальный новостной фон. С фундаментальной точки зрения, интерес к российским рискам способны поддержать сообщения о том, что по итогам всего первого квартала дефицит бюджета РФ оценивается в «скромные», по рыночным меркам, 3,2% ВВП.

В рублевом сегменте в завершении рабочей недели было довольно «жарко», особенно в части первичных размещений. Поддерживая общую тенденцию размещаться по минимальным ставкам, Газпром нефть объявила о том, что после оценки всех заявок на участие в размещении двух выпусков на общую сумму 20 млрд руб., купон по новому выпуску, ожидаемому на ММВБ завтра, составил всего 7,15% годовых против ориентира (7,25% - 7,75% годовых на 3 года). На наш взгляд, ставка выглядит весьма агрессивной, и природа ее формирования, как мы оцениваем сложившуюся ситуацию, - это не фундаментальное кредитное качество эмитента (хотя мы не коим образом не сомневаемся в финансовой надежности Газпром нефти), а сохраняющаяся на рынке проблема отсутствия качественного предложения в условиях избыточной ликвидности. При этом воспринятые бы куда более заметно при иных условиях, чем в пятницу, заявления С. Игнатьева о неопределенности перспектив дальнейшего понижения ставки рефинансирования в ближайшее время и вероятном ее повышении в конце текущего года не оказали фактически никакого серьезного влияния на общерыночный настрой.

Отметим, что в части вторичных торгов такие результаты book building Газпром нефти не нашли поддержки в торгующихся бондах нефтяной компании: небольшая реакция, выражавшаяся заявками на покупку, промелькнула в выпусках материнской компании – Газпрома, но все это довольно быстро сошло на нет. Отметим, что торговая активность была вялой, немногочисленные покупки затрагивали довольно узкий список бумаг, включающий бонды Интегра-2, НЛМК-БО6, СевСтБО-2, СевСтБО-4, Сибметинвест-1, Сибметинвест-2, РЖД-10 и РЖД-12. Положительная переоценка в среднем ограничивалась 50 б.п.

Новая неделя начинается новыми размещениями, носящими, как мы могли заметить, весьма формальный характер, поскольку стоимость заимствования устанавливается в процессе сбора заявок на участие. Исходя из этого, ближайшие несколько дней обещают быть весьма похожими с точки зрения отсутствия каких-либо ярких рыночных событий. При этом и ожидаемые на этой неделе страховые взносы, приходящиеся на четверг, 15 апреля, на наш взгляд, не способны оказать заметного влияния на активность игроков. То есть при отсутствии очевидного негатива, рынок постарается удержать преобладающую положительную переоценку. Вместе с тем, уже неоднократно звучавшие авторитетные заявления о том, что ставка рефинансирования вряд ли будет понижена в ближайшее время, могут настроить отдельных участников рынка на более активную фиксацию прибыли.