Рекомендации:

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – при улучшении внешней коньюнктуры бумаги I-II эшелонов имеют существенный потенциал роста на фоне ожидания продолжения смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам торгов в четверг доходности treasuries продемонстрировали рост – страны ЕС подтвердили свою готовность оказать помощь Греции «в случае необходимости», а результаты очередного размещения UST вновь оказались удручающими. Вместе с тем, на торгах в Токио спрос на госбумаги США восстанавливается – инвесторы так и не услышали конкретных мер по решению «греческого вопроса».

По итогам торгов доходность UST’10 выросла на 3 б.п. – до 3,72%, UST’30 – также на 3 б.п. – до 4,67% годовых.

Вчера на экстренном саммите ЕС в Брюсселе европейские лидеры приняли беспрецедентное решение, договорившись о предоставлении помощи Греции, чтобы справиться с грозящим всему блоку кризисом, сообщил Рейтер со ссылкой на президента ЕС Хермана Ван Ромпей. Однако после кратковременного оптимизма на мировых фондовых площадках инвесторы так и не дождались конкретики в заявлениях членов саммита, сочтя их слишком расплывчатыми. Следующая встреча министров финансов стран ЕС по решению вопроса Греции пройдет во вторник.

Очередной аукцион по размещению госбумаг США также огорчил инвесторов – спрос на размещаемые UST’30 на $16 млрд. превысил предложение в 2,36 раза по сравнению с 2,68х на последнем аукционе и 2,48х – на последних 10 размещениях. При этом доходность бумаг при размещении оказалась выше ожиданий – 4,72% против 4,687% соответственно.

Сегодня внимание инвесторов будет приковано к макростатистике – в частности, будут опубликованы данные по розничным продажам за январь и индексу уверенности потребителей от Университета Мичигана за февраль. В понедельник биржи США и Китая будут закрыты в связи с праздниками.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран за вчерашний день еще немного подросли на фоне решения членов Евросоюза поддержать Грецию. Позитивно сказалась на цене облигаций ЕМ и дорожающая нефть, которая достигала $75 за барр.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась еще на 2 б.п. – до 5,38% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. - до 166 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 8 б.п. – до 297 б.п., вернувшись к уровням 3-недельной давности.

В целом, можно констатировать, что рынки остаются достаточно стабильными, однако безудержного оптимизма не наблюдается, т.к. вчерашний саммит ЕС не смог полностью успокоить инвесторов. Кроме того, сегодня с задержкой на день будут опубликованы данные по запасам нефти в США – учитывая статистику API, позитива ждать не приходиться, что снова может поставить под давление цены на «черное золото».

Корпоративные еврооблигации

Активных движений в секторе еврооблигаций по-прежнему не происходит – зарубежных инвесторов пока не сильно привлекают рискованные активы, учитывая неоднозначный внешний фон. Для российских игроков текущий уровень доходностей на рынке является и без того низком. В результате рынок продолжает находиться в «боковике».

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активных движений в секторе ОФЗ по-прежнему не происходит, объемы торгов постепенно снижаются – ставки NDF с завидным упорством не хотят снижаться, игнорируя как позитивные, так и негативные новости. В результате, практически всю неделю кривые NDF и ОФЗ находились на одном уровне.

Учитывая доходности CDS по России, которые держатся на повышенном уровне (стоимость годового CDS остается выше 110 б.п. по сравнению с 70 б.п. месяц назад), можно сделать вывод, что иностранные инвесторы ждут окончания волатильности на мировых рынках. Этим объясняется и текущая повышенная стоимость валютного хэджирования относительно минимумов начала года.

Вместе с тем, продаж на рынке госдолга также не наблюдается – российский рублевый риск остается привлекательным благодаря продолжающемуся укреплению рубля (до 35,16 руб. по корзине) и комфортных ценах на «черное золото».

Таким образом, нового рынка в ОФЗ не стоит ожидать до момента стабилизации внешних рынков и новый виток роста аппетита к риску у инвесторов. Пока рынок ОФЗ будет находится в боковом движении при невысоком объеме торгов.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Умеренный рост на российском долговом рынке продолжается, чему способствует высокая рублевая ликвидность, низкие ставки на денежном рынке и укрепление национальной валюты.

Позитивная конъюнктура на денежном рынке способствует спросу на российские бумаги – ставки по однодневным кредитам MosPrime с начала месяца стабилизировались на комфортном уровне 4% годовых, а объем банковской ликвидности остается на высоком уровне – в диапазоне 0,9 – 1,0 трлн. руб. Кроме того, позитивная динамика наблюдается и по национальной валюте, которая вплотную подошла к уровню в 35,0 руб. по бивалютной корзине.

На фоне избыточной ликвидности и низких ставках на МБК инвесторы испытывают дефицит качественных выпусков на рынке I – II эшелонов, что толкает доходности бумаг вниз. Кроме того, вопреки нашим ожиданиям, объем первичного предложения остается умеренным, что нейтрально отражается на вторичном рынке.

Вместе с тем, спрос на корпоративные выпуски и на облигации РИМОВ остается умеренным – активизации спроса в I – II эшелоне, как и в секторе ОФЗ, препятствуют относительно высокие ставки ОФЗ. Таким образом, дать новый импульс рынку может либо кардинальное улучшение внешней рыночной конъюнктуры, либо ожидаемое нами в конце февраля очередное решение Банка России по ставке.